エリクソンの初の買い戻しが、残りの全株式の価値をさらに高めている

エリクソンを収益の観点から見る人にとって、今週の発表は単なる目配り以上の意味がある。8月24日、スウェーデンの通信機器メーカーである同社は、以下のことを発表した。8月17日から8月21日の間に、自身のBクラス株式2,999,360株を売却した。加重平均価格が96.70セークで、約2億9000万セークが費やされる。ストックホルム証券取引所では、週ごとの買い戻し情報の公開が常態化しており、それらは普通、目に入るだけで済む。しかし今回のケースは、エリクソンがこれまでに行ったことのないものだった。初の自己株式買い戻しプログラムその歴史において。

買い戻しとは、単に企業が自社の株式を購入するために資金を使うことです。重要なのは、取締役会が次に何をするかという点です。2027年度会議従業員報酬プラン用に割り当てられている株式を除く、購入した株式は無効になります。無効になった株式は永遠に消滅します。同じ利益に対して、同じ配当金が出る場合、残っている株式1株あたりの得られる利益は少し多いことになります。投資家にとっては、これは何の操作も必要なく、利益が累積されるという静かな数学的な結果です。

このプログラムには、150億SEKの天井約16億ドル3月31日の年次総会で株主の承認を得た、それもまた年間配当金を1株あたり2.85SEKから3.00SEKに引き上げた。取引は4月23日に開始され、最遅では2027年3月31日までに終了する必要があります。独立系金融機関であるゴールドマンサクスがNasdaq Stockholmで購入を行い、そのタイミングを自ら決定します。その現金の流れは、ある程度、…によるものです。エリクソンのIconectiv事業の売却そして、1月にプログラムを提案した際に、経営陣が説明したように、長期的なコスト管理も必要だ。

そのリズムを見れば、これがどれほど意図的に行われているかがわかります。先週の数値では、月曜日には約50万株、火曜日も50万株、水曜日は約100万株、木曜日は75万株、金曜日は25万株でした。すべての価格は96.15SEKから97.33SEKの範囲内です。エリクソンの資産には、現在約1億700万株のBクラス株式があります。これは、プログラムが開始された時の3800万株から増加しています。これは、約4ヶ月で63百万株が市場から引き上げられたことに相当し、33.7亿株のうち約1.9％にあたります。また、この価格は現在の水準に近く、既に設定されている150亿SEKの上限の中で60亿SEK程度に過ぎません。

この記事で常に問われるのは、その現金が本物か、それとも会社が資金を借りて見栄を張っているのかということです。実際には本物です。エリクソンは6月末時点で59.8十億セークの純現金があった。前年比で66％増加した。6月の四半期において、8.2十億セーキが株主に還元されました。そのうち3.2十億セーキは自己買い戻しに使われました。そして、夏の初めには、前年よりも多くの現金がある状態でスタートしました。現在のストックホルムの価格で考えると、配当金は約3％程度です。また、19年間連続して配当を行い、5年連続して配当額を増やしているにもかかわらず、実際に得られる利益の約4分の1しか使われていないです。約32十億セーキのフリーキャッシュフローは、配当や自己買い戻しの費用を賄えるほどあります。このプログラムの目的は、余剰な流動資金を分配することであり、数字もそれを証明しています。

また、価格の問題もあります。ADRは昨年間で13.77ドル近くまで上昇しましたが、現在は10.20ドル前後で、4分の1以上下回っています。ゴールドマン・サックスは、ストックホルム株を97SEK程度で購入しており、これは昨年最高値時よりも大幅に低い値段です。割引価格での買い戻しによって最大限の価値が得られます。なぜなら、安く再購入することで、1クローネの投資に対して最も多くの株式が回収されるからです。エリクソンは、実際の余剰資金を使って、自身の最近の評価額よりも低い価格で株式数を減らしているのです。

正直なところ、買い戻し措置が事業の状況を改善するわけではありません。7月14日に発表された6月期決算報告は失敗でした。調整後のEPSは約0.13ドルであり、予想されているのは約0.17ドルです。売上高は約54.3億ドルであり、予想されているのは56.8億ドルです。そして、株価は大きく下落した——マーケットウォッチは、これを近三年で最悪の業績反応だと述べました。— 急騰するメモリチップの価格が、…によって引き起こされる。通信業界と競争するAIデータセンターが、同じDRAMを求めている収益率が低下している。経営陣は、第3四半期においてネットワーク事業の総利益率がさらに悪化する可能性があると警告している。また、ウォールストリートでの予想されるP/E比率は約18であり、これは過去1年間の好調な業績が再現されないという期待を反映している。

これは、収入の観点から見た場合の状況です。何も、配当金に与える影響はありません。配当金は利益の4分の1程度であり、純現金は前年比で66％増加しています。自由現金フローは、総リターンを上回っています。つまり、これは健全な収入源です。しかし、買い戻しは余剰資金の分配に過ぎず、成長の原動力ではありません。AI・接続技術の業界が期待通りに進まない場合でも、買い戻しによって資金が引き出されます。株価を上昇させるのは、取引量の増加であり、株式数の計算ではありません。ADR保有者は、通常の通貨変動のリスクもあります。配当金や買い戻しはすべてスウェーデンクローネで行われるため、為替レートの変動はドル単位で表れます。

多様な収入源を持つポートフォリオにとって、これは静かで穏やかな好兆候です。成熟した配当支払い企業が、獲得した利益を利用して自己の株数を減らし、それを過去の高値から割引された価格で行うのです。一方で、増加する現金があるため、集められた配当は維持されます。週ごとの発表内容を続けて読んでいく必要があります。現金が増え続ける限り、これは実際の収益です。そして、既存の株主は、同じ配当額の中で徐々に大きな割合を得ることになります。その状況が変わる兆候としては、現金が増えなくなること、または週間報告がなくなることがあります。そうなれば、このプログラムは資金調達による収益から、単なる配当支払いへと変わります。それは、再投資の機会と、もはや機能しなくなる配当支払いとの違いです。