エクイティファンドは、9ヶ月で最も大きな上昇を記録しました。しかし、その数字だけでは全体の事情を語るには不十分です。

グローバルエクイティファンドは純増を記録した9月16日までの1週間で232.1億ドルLSEG Lipperのデータによると、12月中旬以降で最も大きな週間の流出量となりました。その要因は簡単に言えます：原油価格が上昇したからです。イラン戦争に関して、4ヶ月前の最高値連邦準備銀行は、その…3年以上で初めての引き上げそして、この問題について語る人々は皆、「インフレーション」という言葉を使っています。明らかな読み方は「投資家が株式市場から逃げた」ということです。それは正しい見解ですが、部分的なものに過ぎません。数字を分解してみると、9ヶ月間の記録はほとんどが一つの国、一つの市場価値帯に関するものであり、実際にはあまり多くのお金が動いていないことがわかります。

なぜ資金が動くのかを考える必要があります。なぜなら、どのようなメカニズムがデータをどのような形で支えているかが決まるからです。石油価格の上昇はインフレリスクを高め、それによって債券の利回りが上昇し、投資家が遠い将来の収益に対して適用する割引率も上がります。この計算は、長期間の、高コストの成長株に最も影響が大きくなります。そして、Fedが行ったのはまさにそのような状況の中でのことでした。16日には25ベーシスポイント上昇し、3.75％～4％の目標範囲になった。、点プロットが示しているように今年、少なくとも1回以上の引き上げが行われると予想する政策立案者は18人中16人です。金利が上昇すると、株式市場の高騰しやすく、価格が高い部分が最初に影響を受けます。

ここが、「グローバル」という要素がその特徴を失う場所です。232.1億ドルの総額は、アメリカの出資分が占めるものです。311.4億ドル——4週連続の売上— ヨーロッパからは2億9500万ドル、新興市場からは16億1000万ドルが流出しましたが、アジアのファンドが62億6000万ドルを吸収してこれを相殺しました。アメリカを除いた他の地域では、合計で正の結果になりました。また、アメリカの数値は単なる増加ではなく、むしろ増加の一助となりました。前週には、アメリカの株式ファンドは損失を出していました。322.7億ドル世界での9ヶ月間のランキングというのは、実際にはグローバルなランキングに「アメリカ」というラベルが付けられたものに過ぎない。

フードを覗き込むと、米国の数はさらに少なくなる。それは、他のすべてをほぼ排除した大規模ファンドの資金の流出だ。前週には、大規模ファンドが…400.44億ドルの資金流出が記録された一方、小文字の株が実際に2億7400万ドルを集めた。これは分散化された取引であり、全面的なリスク削減ではない。投資家たちは、競争が激しいメガキャップ株を手放しながら、まだ成長が遅れている株を少しずつ売っているだけだ。これはパニックではなく、正常な状態だ。

今、要約が隠してしまう部分です。この1週間で最も大きな項目は、株式投資ではありませんでした。マネーマーケットファンドが損失を出しました。772億4200万ドル。2週間連続の買い注文が終了した。— 資本流出額の3倍以上です。株式ファンドからお金を引き出した投資家たちは、そのお金を現金に戻すわけではありませんでした。問題は、そのお金がどこに行ったかということです。高利回り債に回されたわけではありません。38.5億ドルエネルギー関連ファンドには投資していない。買い手は、短期向け政府債ファンド（19.6億ドル増加）、一般向け政府債ファンド（29.6億ドル増加）であった。金や貴金属（11億7000万ドル、10週間で9回目の流入）現金は、リスクの度合いが高くなる方向へ、また満期日が短くなる方向へ移動していった。長期の株式や低品質な信用市場から、短期の政府債券や、インフレリスクをヘッジするためのハードアセットへと移行したのだ。

その規模を正確に把握した上で判断するべきです。232.1億ドルは過去9か月間で最も大きな世界の株式流出額ですが、昨年全体と比べるとごくわずかな数字に過ぎません。12月17日までの1週間では…466億8千万ドルが世界の資金に残ります。そして、アメリカの資金だけで十分だった。その同じ週に、524.5億ドルがあった。2週間連続で約300億ドルもの米国の買い戻しがあったが、これは大きな異常値ではない。一方、指数はそのことを見逃しているようだ。S&P 500を追跡するSPYは762ドル近くにあり、記録的な779ドルから数パーセントの範囲内である。今年初めの上昇率は11.7％に達している。流れデータが悪化しても、市場は実際には上昇した。S&Pは0.3％上昇し、ナスダックも上昇した。0.7%.

では、「9ヶ月ぶりの高値」という流出が、個人投資家の勝率にとってどういう意味を持つのでしょうか？歴史的なデータによると、このような流出は価格に関する判断基準ではなく、感情を反映する指標に過ぎません。今週のデータからわかるのは、マイナーな株式投資家が市場の過剰な資金を短期間の収入や金に投じている一方で、指数は記録的な高値に達しているということです。資金が流出した現金は、現在は国債や金として保管されているだけで、他の場所にはないのです。もしこの4週間続くアメリカの状況が続くなら、その構成要素が総額よりも重要な情報を提供します。考えてみれば、9ヶ月ぶりの高値であっても、今週で最も興味深いのは、流出された資金の量ではなく、その資金をどのように使ったかという点です。