EPSはクローガーを打ち負かしました。それは1ではありません。

金曜日の始業時、クローガーの株価は約3％下落しました。ただし、この巨大な食料品企業は調整済み利益を報告していました。1.09ドル/株——アナリストが予想していた1.06ドルよりも高く、前年比で5％上昇した。どうやら、市場が良い数字を過剰に評価しているように見えます。しかし実際はそうではありません。見出しの数字を無視してみると、実際の動きは食品の販売量とは関係のない要因によって引き起こされているようです。実際に需要を測る指標となる同一の売上数は、ほとんどゼロ近くになっています。

一言で言えば、その内容はこうです。クローガーは効率化が進んだため利益を上げることができましたが、顧客が実際に商品を購入しているかどうかという点では失敗しました。ウォールストリートはこれを売上に関する問題と捉えました。全年の売上予測を、以前の1%～2%から0.2%～0.8%への成長に修正した。.

2つの数字、2つの異なる事業

同じ売上という指標が重要です。なぜなら、それによって、企業が収益を大きく見せるために行うあらゆる努力が除外されるからです。つまり、新規店舗の開設や買収、燃料代などは含まれないのです。これは、既存の店舗が前年と比べてどれだけ売れたかを比較するものです。これこそが、実際の顧客需要を最も正確に把握できる方法です。クローガーの株価は、8月中旬に終了したこの四半期でわずか0.2％の下落となりました。これは、前年同期の3.4％の成長率から大幅な下降です。.

市場が評価しているのは、この緊張状態です。収益は依然として2.1％増加し、346億ドルになりました。つまり、売上高は減少していないのです。しかし、その成長は新規市場や商品構成の変化によるものであり、顧客が支払い時により多く購入したことによるものではありません。一方で、EPSの向上は10億ドルの利益によるものです。今四半期における株式の買い戻しについてです。同社は、20億ドルの許可範囲内で、今年12億ドルを自己買い戻ししています。つまり、株式数を減らすことで、1株あたりの収益が高く見えます。自己買い戻しによって、利益を1ドルも増やさずに、1株あたりの利益がより良く見えるのです。

防御的な基盤の中での静かな縮小

今、食料品がこの循環から免れると思っている人なら、必ず注目するべき部分です。クローガーは、同じ売上に対して265ベースポイントの負担を課しました。インフレ抑制法による140患者がブランド薬から安価なジェネリック薬へ切り替えることで、薬局の売上が減少し、さらに60ドルが同じブランドからジェネリック薬への切り替えによるものです。また、四半期の最終週に起こるシクロスポリン製品の汚染により35ドルが減少し、卵価格の下落により30ドルが減少します。政策や価格の変化が原因で、顧客が店を訪れるたびに小売業者の売上は低下しています。

それが重要な兆候です。デフレは、ニュースで取り上げられる主要なインフレ率には現れません。しかし、卵や生鮮食品、医薬品を販売する店舗では、同店の売上が0.2％しか増えないという状況が見られます。つまり、アメリカの消費者は、あらゆる物価の状況や、その商品を購入する人々の心情について何かを伝えているのです。経営者は…慎重な買い手、小さなバスケット、SNAPの減額、そしてガソリン価格が1ガロンあたり4ドルを超える背景として。

その失敗を説明する戦略

ここで、状況は単純ではなくなります。昨年アルバートソンとの合併が失敗に終わった後、新しいCEOであるグレグ・フォーレンが立ち上げられました。彼は同じ店舗の売上高を維持しようとはしていません。彼の考えでは、「貯蓄基金の価値は、…」ということです。旅行つまり、調達や運営コストを削減し、その節約した資金を長期的に低価格で提供することで、顧客の支持を得る。そして、利益は店舗からではなく、顧客から得られるものとする。

ベット内容はマージンラインに表示されています。FIFOの総利益率は実際に13ベースポイント改善しました。eコマースは20％成長し、2四半期連続で収益性を得るようになった。長年の損失の後、小売メディア広告事業は24％の成長を遂げました。これらは実際に機能している技術的な要因です。配送ネットワークもついに収益性を達成し、食品会社も顧客データを広告プラットフォームとして利用して利益を得ています。しかし、これらは効率性や構成の改善によるものであり、需要によるものではありません。価格やスピードで常に勝っているウォルマートやアマゾンに対して、フォーレンは短期的な売上を犠牲にして長期的なシェアを目指しています。ジャイアント・エグレットの取引で、16.5億ドルの現金取得が2027年に完了すると予想されている。、同じパターンをより大きな規模で適用する。

リスクが存在する場所

不快な計算結果が実際の指針となっている。クローガーは、年間の同一商品の販売見通しを約半分に減らし、0.2％～0.8％と予測した。利益予測を1株あたり5.10ドル～5.30ドルと示した。分析家たちが予想した通り、その中点になっている。どちらも正しいという場合、全年を通じてのギャップは、後半の年度に、価格やコストの管理によって解消されなければならない。実際、薬品や農産物などのデフレの影響が依然として大きい時期だからだ。

それは、考慮すべきギアシフトのリスクです。この戦略が成り立つのは、節約効果が十分に高く、価格ダウンを続けることができる場合のみです。もし同店舗の売上が弱いままだと、低価格化のために割り当てられる1ドルは、別の場所で再び利用される必要があります。また、EPSは、市場シェアを獲得するための支援を強いる状況になります。デフレや価格競争が激しい食料品市場では、最も安い企業が勝者となります。Krogerは、自社のコスト構造が十分に強いので、そのような企業になると信じています。市場は、「好成績」を報告しながら、両方を同時に達成することは不可能だと考えているのです。

どんなサイクル的な読み取りにも当てはまる教訓です。食料品の在庫についても同じです。需要数値が逆の信号を出している場合、利益の実態をそのまま受け取ってはいけません。EPSの上回りは実際にあったことです。注目すべきは、売上予測値です。