これはエンジニアリングラリーではありません。供給取引です。

これはエンジニアリングの競争ではありません。それは供給と取引の問題です。

ソラナの価格は5日間で22％上昇し、91ドル近くまで上がっています。市場ではこれを「エンジニアリングの好調」と呼んでいますが、実際にはそうではありません。91ドルからの「100ドル」という表記は、10％の上昇を示していますが、それは根拠のない目標です。発表されたエンジニアリングの進展は事実ですが、その信用が誤って付けられているため、信じやすいのです。しかし、容量向上と価格変動という二つの話は、一つの話として扱われており、その間のギャップこそが本当の話題です。

工学の部分は本物です。しかし、クレジットの部分はそうではありません。

発表された内容は、実際に重要な意味を持っています。8月中旬には、ソラナのメインネット上で3つの調整が同時に行われました。チェーン内ストレージのレントが90%削減最大取引量は3.3倍に拡大され、チェーンのブロッククロックのタイミングであるスロット時間も、400ミリ秒から200ミリ秒へと段階的に短縮されています。最初の減少、350ミリ秒まで8月初旬にテストネット上で動作を開始しました。報道によると、独立したバリデータクライアントであるFiredancerがメインネット上で動作するようになって以来、最も重要なインフラの変化だと言われています。

単純に言えば、ブロックスペースのコストが下がり、容量が増え、処理速度も上がるということです。ネットワークの本質が「スループット」である場合、それはインフラの成熟を意味します。しかし、容量は需要ではなく、需要も収益ではありません。第二の問題点は、この集会で議論されていることです。

トークンに触れない価値

使用数から始めましょう。それは実際に優れているからです。DeFiLlamaによると、Solanaのアプリは多くの利用者を獲得しているそうです。前四半期で2億5700万ドルの収入を得た。9四半期連続で、すべてのブロックチェーンの中で最も高い順位を維持しており、暗号通貨分野全体の収益の約41％を占めている。Grayscaleが報告する数字によると、日間取引量は約1億件だ。これらは、直接調査した単一の記録ではなく、追跡システムから得られたデータであるため、その方向性は確実であり、精度もおおよそ正確だと言える。実際の活動量から見ると、これは業界で最も利用されているブロックチェーンである。

今、ニュースレターにほとんど掲載されない部分です。ネットワーク自身の収益は第2四半期で四半期ごとに44％減少し、約5000万ドルになりました。9億ドルの四半期最高値の約6％2024年の終わりと2025年の初めに収集されたものです。最も利用者が多い暗号資産チェーンは、そこを通過する価値の数値の誤差を吸収しているのです。その一方で、そのアプリケーションによって2億5700万ドルが保持されています。この乖離は、単なる偶然ではありません。それは設計上の仕組みなのです。

そのメカニズムは、需要の崩壊ではなく、手数料を基準とした選択によるものです。ソラナの手数料構造は現在、手数料は100%優先扱いです。— 混雑したブロック内をスムーズに進むために、ユーザーが支払う料金。これにより、以前の50/50の割合での処理方式が終わり、半分が無効化されるという状況はなくなります。今では、優先的な手数料が重要になります。約73％がバリデータの収益となります。運営者が発行から手数料収入へと移行するにつれて、総ステーキング収益は7.13％から低下しました。資金流の観点から見ると、Solanaは暗号通貨の中で最も大きな支払い流れの中に位置しているため、 quarterlyで約5000万ドルの損失を被っています。一方、バリデータや取引順序を管理する専門家たちは、実際に収益を得ているのです。利用が生まれるけれど、それをうまく活用できないチェーンには、採用の可能性もビジネスモデルもありません。価格は上昇していますが、それは問題が解決されたということではありません。

実際にチャートを動かしたもの

工学的な要素を取り除けば、バウンスの3層が残ります。重さの順に並べてみましょう。

まず、マクロのバイディです。これはリスクを取りたい動きであり、ソラナの取引ではありません。一日で暗号通貨市場の総価値は約5.4％上昇しました。恐怖/貪欲指数は72で、アルタコインシーズン指数は26です。つまり、これはビットコインが主導する動きであり、他の暗号通貨への資金の流れではないのです。ビットコインの支配力が60％近くあるため、このような状況ではソラナの価格上昇は単なる試験的な動きに過ぎません。つまり、全体的な資産クラスの価格上昇によって、ソラナの価格も上昇するのです。

第二に、ポジショニングの問題です。実際の取引量は急増していましたが、直近の3回のセッションで現物取引の流れはマイナスになりました（-2200万ドル、-800万ドル、-3100万ドル）。つまり、買い手はデリバティブであり、現物の貯蔵ではなかったのです。先物取引量が177%増加した約137億ドルに達し、オープンインテリジェンス（未決定のデリバティブ契約）は約8％増加し、オプションの取引量は400％以上増加しました。これはトレーダーがポジションを再配置していることを意味し、新たな保有者が資産を集めていることとは異なります。実際の買い注文が見られる時になって初めて、分配が勢いを増すのです。

第三に、供給取引という要素です。これは、実際の通貨ごとの促進要因です。ガバナンスはSGP-0003を検討しており、その中では手数料制度の改革と、デフレ率の2倍になることが含まれています。そして、これにより…1日あたりの消費量は、約47,000ドルから650,000ドルへと増加している。、トークンの希少性に関する数値が約14倍に増加し、承認のための投票は2週間以内に行われる。また、実際には小規模な機関投資家の参加もある：Spot Solana ETFsがそれを取り込んだ。8月14日終了の週には1026万ドルがあった。前週の約70倍となり、5月以来最高の数値です。市場価値は530億ドルであり、これは資産総額の0.02％に過ぎません。小さいものですが、あるいはチャンスがあるかもしれません。

ブルー・ケース、適切に述べられ、公平に評価される

カウンターフレームの最強版は、真の構築者の物語であるため、十分な重視が必要です。より安い賃料、より大きな取引、そしてより迅速な決定プロセスというのは、混雑時代以降に求められている重要な要素です。また、Firedancerの冗長作業により、ネットワークが信頼性高く機能するようになりました。その制度化された道筋は、抽象的なものではなく、シンハン・アセットマネジメントがチェーン上で韓国ウォンで通貨を利用するスタブコインを導入しています。そして、SolanaのAccelerate USAイベントにおいても…クラーケン、Google Cloud、ステートストリート、DTCC支払いや機関へのアクセスについて話し合うために現れた。この解釈によれば、ほぼゼロの料金が特徴であり、欠点ではない。安価なブロックスペースが、後で支払われる支払いやエージェント決済アプリケーションを引き寄せるのだ。

そのケースは、長期的に見れば正しいかもしれません。しかし、これは単なる象徴的な出来事ではありません。そして、二つの結論には異なる対応が求められます。投資家としては、100ドルの上昇を、以前からあった供給・流動性の問題として扱うべきです。つまり、デリバティブを利用したマクロな取引であり、次の2週間以内に行われるトークンエコノミクスに関する投票がこれを裏付けるものです。このネットワークのプロトコルにより、約6％の最高収益が得られます。もしガバナンスが承認されれば、希少性のメカニズムが改善し、価値の獲得に関する問題は解決します。しかし、承認されない場合は、この特別なメカニズムが失われ、マクロ的な動きに従って行動することになります。

建設業者としては、判断が逆転する。これは、歴史的に成功者を決定する要因となる「静かなインフラの局面」と同じだ。より安く、大きく、速いブロックスペースは実際のプラットフォームの解放であり、そのプロトコルによって生み出される収益を得るアプリケーションこそが市場を支配するものである。暗号通貨においても常にそうであるように、即時的な満足感は価格の変動であり、持続的な利益は2億5千7百万ドルを生み出すアプリケーションの開発である。

問題は、ソラナがより速くブロックを生成できるかどうかではありません。重要なのは、最終的にどの人がそのブロックに対して報酬を受け取るかです。コストの計算が明らかになるまでは、エンジニアリングとトークンは同じ名前を持つ2つの異なる資産に過ぎません。