エネルギートランスファーのテキサス州上場に関する動き：価値の変化ではなく、場所の変更である

エネルギー・トランスファーというダラスにある巨大企業が、ニューヨーク証券取引所から主要な上場先を離れ、新興のテキサス証券取引所に上場する最初の大企業となる予定です。ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、そのような事態は来月には起こり得るという。一見すると、何十年もNYSEで取引を続けてきた企業にとっては、これは驚くべきことです。そして、このニュースは当然、テキサスでの取引が成功したという形で報道されています。しかし、この株を保有する価値があるかどうかを決定する実際の要素——キャッシュフロー、配当収支、レバレッジ、競合企業の取引価格など——については、取引先がどこに移動しても何も変わりません。重要なのは、取引所の問題ではなく、なぜ会社の会長がテキサスを推進しているのか、そして株主がそれから何を結論づけるべきか、という点です。

投資案を実行する機械から始めましょう。なぜなら、それは移動前も移動後も同じ機械だからです。エナジー・トランスファーは、約750億ドル規模の企業で、天然ガスや天然ガス液体、原油、精製品を北米最大級の中間輸送ネットワークを通じて運送しています。その利益は広範囲に分散されているので…どの事業セグメントも、調整後のEBITDAの3分の1以上を占めていない。その多様化こそが、どの商品や地域も-quarterを決定することを防ぐ要因です。第2四半期において、このパートナーシップは5.07十億ドルの調整後EBITDAを報告し、前年比で31％増加しました。また、経営陣は年間の目標を引き上げました。188億ドルから191億ドルの範囲.

単位保有者に支払われる報酬においても、同じ安定性が見られます。エナジー・トランスフローの四半期ごとの配当は、1単位あたり0.34ドルで、年間では1.36ドルです。19期連続の四半期増加重要なのは、成長よりも、その背後にあるサポートです。パートナーに分配される現金流は、この四半期で25.9億ドルでしたが、実際に支払われた額は11.7億ドルでした。—配布量は2倍以上になっています。.

なぜ、その交換行為自体が、それらのものを動かさないのか

取引所とは、株式を売買する場所に過ぎず、パイプラインでの通行料や、そこを通るガスの流れを促進するものではありません。収益は上場場所には反映されないため、機会を定める評価差も元のままです。エネルギートランスファーのEV/EBITDA比率は約8.4倍であり、同じ事業で収益を得ている他の企業と比べてかなり低いです。例えば、ウィリアムズは約21倍、エンブリッジは15.6倍、TCエナジーは15倍、ONEOKは12倍です。この割引率は、約6％の利回りに加えて存在します。これは実際の効果であり、私が何年も前から主張してきたことです。つまり、エネルギートランスファーは市場が提供する中で最も魅力的な機会の一つだということです。また、今週のニュースによっても全く影響を受けていません。

貸借対照表は、以前は懐疑的な人々が根拠を見つけることができる唯一の指標でした。しかし、この変更によってもその点は変わりません。純負債は670億ドル近くに達しており、これは前年同期のEBITDAの約4倍です。高い数値ですが、主に中間流通業者として機能する企業がそれを支えることができ、さらに事業を拡大し続けることができるレベルです。一週間前に得た判断と同じように、今日も同じ判断を保つべきです。

なぜテキサスで、そしてなぜエネルギートランスファーなのか。

この会社が「交換」の象徴となっている理由は、交換という概念が一部は彼ら自身の創造物だからです。エネルギートランスフレーの執行会長であるケルシー・ウォーレンは、おおよそ…TXSEグループの30％の持分彼は、ブラックロックやシタデル証券と共に、初期の支援者であった。彼がその魅力を説明する際には、法的予測可能性という観点から述べている。テキサスでは、驚くべきことは何もありません。あなたは法律を理解しており、彼らもあなたを理解している。エネルギートランスファーのような、資産が多く、訴訟が多い企業にとって、母国の法制度の下で事業を行うことは、長期的には有益なことだ。これは、企業の本拠地や訴訟をデラウェア州から外すというより大きな戦略の一部に過ぎない。それは確かに有効な主張だが、それはガバナンスや責任に関する問題であり、パートナーシップが得る利益の変化ではない。

実際に需要を低下させることができる1つのチャネル

場所の信頼性が実際に確保されるのは、流動性です。そして、正直な株主は、それを無視するのではなく、常に注意を払っています。テキサス証券取引所が上場株式の取引を開始したのは7月で、最初の上場企業もそうでした。2つのテキサス関連のETF8月に発表されましたが、依然としてアメリカの日々の株式取引量の1％以下しか処理していません。開催と終了のオークションそれが、取引日における最も収益性の高い部分です。試験されていないフロアは、壊れたフロアとは異なりますが、このような動きが実際に重要になり得るメカニズムです。もしインデックスやETFの配分がTXSEの銘柄に対して変更されることになれば、エネルギー転送の株への需要が減少する可能性があります。しかし、今のところそのような証拠はありません。ただ、解決されていない問題として残っています。

見出しはさておき、エネルギー転送に関する決定は、1週間前と同じです。この記事で述べられている事実に基づいています。つまり、保険がかけられているにもかかわらず、依然として成長している配分、同業他社と比べて低い評価価格、そして引き続き強まっているキャッシュフローを持つ高レバレッジの状況です。もし以前からその理由が説得力があるなら、取引所の変更でも何も変わりません。もしそうでないなら、新しい取引所がそれを解決することはできません。テキサス証券取引所は最も重要な投資家を獲得しましたが、この株のランキングは依然としてキャッシュに依存しており、取引場所ではありません。