なぜエネルギーの7％の配当が利益ではなく、リスクなのか

10,000ドルで年間600ドルという収入は、まあ適正な金額のように思えます。表面上はそうです。このような収入を生み出すためのエネルギー関連企業は、マスター・リミテッド・パートナシップやMLPという形で設立された数社だけであり、彼らは7％前後の配当を支払っています。これは600ドルに必要な6％を十分に上回る金額です。実際の問題は、その収入が十分に多いかどうかではありません。問題は、石油をパイプを通して運ぶことが主な事業である会社が、エクソンやシェブロンよりも2～3倍の配当を得られる理由です。そして、その余分な利益が、単に支払われるものなのか、それとも受け取るべきものなのかということです。

なぜ収率がそんなに高いのか

その差が問題です。今週から、エクソンとシェルロンは2.5％から3.4％の配当を支払っています。一方、エネルギートランスファー、MPLX、プレインズ・オールアメリカン、ウェスタン・ミッドストリームは約6.3％から7.4％の配当を支払っています。つまり、3.5ポイントほど高いのです。同じ金額であれば、パイプラインググループの方が多くのお金を得られるのです。その理由は構造的なものであり、特別な理由があるわけではありません。

統合された石油会社は、石油を所有することで利益を得るため、その収入はバレルの価格に応じて変動します。一方、パイプライン会社は、輸送にかかる手数料を請求することが多いです。彼らの収入は、バレルが60ドルか90ドルで取引されるかどうかに依存するのではなく、数量や長期契約に依存しています。このような安定した、価格に敏感でないキャッシュフローが、彼らがより豊富な配分を保証できる理由です。

二つ目の理由はMLPウィッカーです。MLPとは法人税を支払わないパス・トラースされる企業そして、彼らが配るものの大部分は秘密扱いされている。収入ではなく、「資本の返還」ということです。一般的に、受け取った時には税金がかからない。また、その資金を使って建設や運営を行うために、固定金利の負債も抱えている。このレバレッジの効果が、利回りがそんなに魅力的に見える理由であり、それはリスクの重要な部分であり、単なる余計なものではない。

それが本物かどうかを判断するテスト

ですから、この種の事業にとっての財務的基準とは、「石油価格が上昇するかどうか」ではありません。重要なのは、契約で定められた量に基づくキャッシュフローが、不況時に分配金や固定金利の負債を十分に賄えるかどうかです。もしそうなら、高い収益率はその企業の構造の持続可能な特徴となります。しかし、そうでない場合は、収益率が問題となるのです。

このテストとグループの分類を適用すると、エネルギー移転が最も優れていることがわかります。19年連続で配当が行われており、その配当比率は後続の自由キャッシュフローの約85％（約52億ドル）です。また、負債対資本比率は1.35程度です。こうした特徴を兼ね備えているため、エネルギー移転はこのグループの中で最も優れた収益源となります。一方、Western Midstreamは全く逆の状況です。その収益率は約7.4％ですが、配当比率は自由キャッシュフローの100％を超えています。また、負債対資本比率は2対1近くです。このグループの中で最も高い収益率であるが、同時に最も低く、レバレッジも最も低いです。数字が正にそれを示しています。

見出しで省略されている部分

「9月前に購入する」という方法では、実際の価格がどの程度かが分からない。これらの銘柄は、過去1年間で約30％から44％上昇しており、52週間の高値付近で取引されている。この上昇は、一時的な石油価格の上昇に起因している。中東の紛争が、ブレントの株価を80ドル台に押し上げた。、そしてEIAは、来年は70ドル台に向かって状況が緩和されると予想しています。供給が再び安定するにつれて、この状況も解消されるでしょう。この急増が収まり始めるという事実自体が重要です。だからこそ、量に基づくパイプライン事業は、価格に敏感な事業とは異なるものになるのです。

価格が上昇するにつれて、収益率は低下します。エナジー・トランスファーの収益率は6.2％以下に下がり、プレインズ・オールアメリカンは6％台から5.9％に、MPLXは約7.3％から約6.5％になります。記録的な高値で購入すると、その範囲内で最も低い収益率が得られます。そして、この収益計算は、持ち続ける限り有効です。これは逆転の予測ではありません。単に、価格が高い時には、同じ現金流に対してより多くのお金を支払うという事実です。

年間600ドルという金額は実際に存在するものであり、このグループの中で最も高い水準です。収入を得たい投資家であれば、税金に関する書類を自分で処理できるようにする必要があります。K-1の書類を取得するのです。1099ではありません。エネルギー・トランスファーが有望な企業です。プレインズやMPLXは、より高リスクのウェスタン・ミッドストリームと比べて中間的な位置にあります。実際に決定を下す際に重要なのは、どのようなポジションを取るかです。30〜44％の利益を得た後は、忍耐強く、または実際に得られる収益に合った小さなポジションを取る方が良いでしょう。数週間前に提示された利回りを追求するよりもです。慎重な投資家は、7％が十分かどうかを尋ねるのではなく、価格が適切か、そして7％が彼らに何をもたらすのかを理解しているかどうかを考えるのです。