ENAがCMEベンチマークに参加、Ethenaがトークン買い出しと手数料切替を行う

• CMEグループは、EthenaのENAトークンを、自社の単一資産型暗号通貨ベンチマークシステムに追加しました。標準化された参照率の公表ロンドン、ニューヨーク、APAC地域でのセッションで。
• エテナ財団は、ロックされたシード投資家のトークンを買い取り、月次のVCアンロックプログラムを廃止しました。これにより、売り圧力がなくなり、インセンティブも調整されるようになった。
• 提案された料金変更案では、プロトコルから得られる収入を、プログラム的なENAの買い戻しに利用することになります。地域社会の支持も一致して承認されました。
• この資産は、潜在的な売り圧力に直面している。1.7188百万ENAトークンのアンロック9月5日、これは技術的な回復段階と一致しています。
• 管理範囲が限られているプロトコルパラメータに関するものであり、保有者が基盤となる担保の管理やヘッジ戦略を直接管理する権限は与えられていない。

CMEグループは、EthenaプロトコルのネイティブガバナンストークンであるENAを含む、暗号通貨のベンチマークシステムを拡大しました。この取引所では、ロンドン、ニューヨーク、アジア太平洋地域という3つの主要な取引時間帯でENAの参照価格を公表しています。これらの価格は、複数の現物市場の価格データを集計して算出されるもので、機関投資家が利用する際に一貫性のある、監査可能な価格を提供します。

新しいベンチマークは、CMEが既に採用している単一資産を対象とした暗号通貨の参照レート制度の下で運用されています。この仕組みにより、機関投資家や資産管理会社、インデックス提供業者が中立的な第三者による価格参照基準を得ることができます。これは、取引可能な先物やオプションとは異なりますが、同じ資産に関連するデリバティブの上場前に用いられることが多いです。CMEは、ビットコインやエクソデモを超えて、暗号通貨に関するベンチマークの種類を徐々に拡大してきており、各新しいベンチマークの追加は、市場の時価総額や取引量、機関投資家の関心度の増加を示しています。

エテナは、デリバティブを利用したヘッジ戦略を通じて収益を生み出すことを目的とした合成的なドル通貨プロトコルを構築している。CMEのシステムにENAが含まれていることは、そのトークンが流動性があり、広範囲で取引されるものであるため、標準化された価格追跡が可能だと見ていることを示している。この発展により、指数構築やベンチマーク追跡製品において規制された価格インフラを利用する機関投資家たちの間でのENAの認知度が高まる可能性がある。

重要な点は、CMEが現在、ENAに関連する取引可能な先物やオプション契約を発表していないことです。現時点での開発は、参考価格データの公開に限られています。Ethenaプロトコルについては、このような情報公開によって市場の成熟度や流動性の高さが示されるものの、参考価格が取引機能ではなくデータ機能として機能するため、取引量や価格の動きには直接的な影響はありません。

エテナはどのようにしてトークノミクスを再構築しているのか？

エテナ財団は、ENAトークンをプロトコルの基本価値に合致させるための構造改革を発表しました。主な変更点として、主要なシード投資家が保有するロックされたトークンをすべて取得することで、初期投資家からの売り圧力を大幅に軽減しました。また、財団は将来の月次VCアクセスを取り消し、未分配のトークンを一度に解放しましたが、コアチームのトークンは既存のスケジュールに従ってロック状態のままです。

この財団は、Ethena Labsとマスタープラン協定を結び、プロトコルの知的財産および生成されるすべての価値を財団に移転しました。これにより、プロトコルの成長によって得られる残りのキャッシュフローが、Ethena Labsの株式投資家ではなく、ENAトークン保有者によって管理されることになります。この措置は、DeFiにおける一般的な批判、つまり株式保有者がトークン保有者の利益を損なうという問題に対応するものです。

「フェイススウェイチ」というガバナンス案が提出され、リスク委員会の承認を得ました。このメカニズムでは、Ethenaの事業部門から得られる純収入をENAの買い戻しに使用するものです。現在、USDeは45億ドルの市場供給量を持ち、わずかな収益を生み出しています。この案によると、USDeの供給量が75億ドルを超え、年間収益が4億5000万ドルに達した場合、収益の5％が買い戻しに使われることになります。コミュニティは、ENAとプロトコルのパフォーマンスとの連携を強化するという点で、この変更に対して一致した支持を示しています。

エテナ財団は、アナリストが好意的に見る4つのエコシステムの更新を発表しました。第一に、過去9か月間にENAを売却した主要なシード投資家から、すべてのトークンを買い取ったことです。第二に、未分配のトークンを公開することで、今後発生するVC投資のリスクを解消しました。これにより、2024年に1億8千万ドル以上の資金調達が行われて以来、続いていたネガティブ要因がなくなりました。チームトークンは引き続きロックされています。

第三に、ENAは今、ブランドや知的財産権をファウンデーションに割り当てられ、トークン保有者が管理する形でエコシステムと調和した状態になっています。この構造により、Aaveのような他のプロトコルで見られる、知的財産権の所有権や収益に関する争いによる分裂が発生する可能性が避けられます。Ethena Labs内の私的投資家には何の報酬も与えられないでしょう。

最終的に、このプロジェクトは、得られた収益を使って手数料の変更やENAの買い戻し計画を発表しました。USDeの市場供給量は45億ドルです。この計画によれば、供給量が75億ドルを超え、年間収益が4.5億ドルに達した場合、収益の5％（2200万ドル）がENAの買い戻しに使用されるとのことです。この計画は、賛成票のみで、反対票や棄権もありませんでした。Ethenaの創設者であるガイ・ヤングとVCアナリストのサム・ラスキンも、この変更を支持しました。ENAの価格は当初15％上昇し、1年間の最高値は0.189ドルに達しました。

ENAのリスクとガバナンスの制限とは何か？

Ethena（ENA）は現在、高変動性の回復段階にあります。強い買い注文が価格を0.155ドル～0.18ドルの重要な抵抗領域まで押し上げています。このトークンは、20日移動平均値（約0.12ドル）や50日移動平均値（約0.10ドル～0.11ドル）を上回って取引されており、中期的な回復構造が保たれています。しかし、急激な上昇により、下落リスクも高まっています。日次RSIは建設的な動きを示していますが、MACDハイストリームが狭くなっていることから、上昇圧力が弱まっていることがわかります。

今後重要な出来事としては、9月5日に約171.88百万個のENAトークンが解放されることです。その価値は約27.57百万ドルに相当します。この追加の供給量は、需要や取引量が十分に増加しない限り、短期的な上昇を抑える可能性があります。また、市場参加者は、9月2日に約110.95百万個のENAトークンが解放されるという報告も注目しています。これにより、供給側の圧力がさらに高まる可能性があります。

根本的に、Ethenaの価値は、USDeの採用度、プロトコルによる収益、そしてヘッジの成績に依存しています。USDeの利用が続くことで、Ethenaの有用性に対する期待が高まる可能性があります。一方、収益の持続性に関する懸念があれば、売り圧力が生じる可能性があります。技術的なサポートは0.137～0.140ドルで、二次的なサポートは0.125～0.130ドルです。0.137ドル以下で大きく下落すれば、売り手の支配が再び強まることを意味します。一方、0.16ドル以上で継続的に上昇し、取引量も増加すれば、0.17～0.18ドルへのさらなる上昇の可能性が高まります。

Ethena ENAは、Ethenaプロトコルのガバナンストークンとして機能し、コミュニティが中央集権的な企業の管理ではなく、トークンを利用した投票によってプロトコルの方向やパラメータを決定することが可能になります。ENAを単なる株式とは区別することが重要です。ENAはUSDe、sUSDe、USDtbの備蓄資産の所有権を意味するものではなく、また、保有者に支払いを受け取る権利も与えられていないのです。

ガバナンスの範囲は、調整可能なパラメータや戦略的提案に限られています。デルタ中立的なヘッジ、保管手続き、担保管理といった運用上の仕組みに対しては、直接のコントロールを与えることはありません。これらは、プロトコルの運用構造の中にあるものです。さらに、ガバナンスによって、負の資金調達率リスク、取引相手のリスク、デペグリスク、または規制上の不確実性といった潜在的なリスクを排除することはできません。

ENAは、USDe（デルタ中立戦略を用いた合成ドル）やUSDtb（トークン化された米国国債を基盤とする）といったプロダクトの制御層としてエコシステムに接続しています。保有者たちはプロトコルの規則や方向性に影響を与えますが、その影響力は集団的なものであり、公式文書で定められた特定の条件によって制限されます。ガバナンスを実施する際には、偽物詐欺を防ぐために、公式サイトを通じて発表内容を確認する必要があります。