エリソンは75億ドルでオラクルを売却する計画を立てたが、その直後にそれを中止した。

ラリー・エリソンは金曜日に、75億ドル相当のオラクルの株を売却することを申請しました。しかし土曜日の朝には、その計画をキャンセルしました。月曜日ではありません。数週間かけて慎重に検討した後も、次の取引日の市場が開く前には行いませんでした。

どの株も売却されなかった。お金の取引も行われなかった。しかし、その順序自体が何かを意味している。

これがどのように機能するか、そしてプランニングがオラクルの経営陣について、また、この株価が回復しているのか、それとも単に停滞しているのかを理解しようとする読者としてのあなたについて何を語っているかです。

メカニズム

9月11日金曜日、オラクルは、経営委員会の議長であり、最高技術責任者でもあるラリー・エリソンが、Rule 10b5-1取引計画を採用したと発表しました。これにより、彼は…5000万株まで売却可能オラクル共同株主の現在の価格で約75億ドルに相当する。その計画は6月22日に採用されました。そして、10月24日まで実行される予定でした。

その計画は、証券法上の標準的な手続きです。通常のSECの規則によれば、内部者が重要な非公開情報を持っている間は取引を行うことはできません。これは、会社を運営している限り、常にそうです。解決策としては、10b5-1という手続きがあります。つまり、事前に指示を出し、スケジュールを定め、その後取引が自動的に実行されるのです。そうすれば、ニュースが明らかになる前に計画に同意していたため、内部者取引の疑いから免れることができます。

しかし、10b5-1プランが通信ツールとして興味深い点は、いつでもそれをキャンセルできるということです。取引が実行される前に、簡単に取り消すことができます。キャンセルには何のペナルティもなく、説明も必要ありません。また、キャンセル自体が別の取引にはなりません。

つまり、エリソンには75億ドルも売れるような計画があったのです。しかし彼はその計画を断ち切ると発表しました。

土曜日の朝、オラクルはプレスリリースを発表しました。ラリー・エリソンは、オラクル株を売却するという10b5-1計画を中止した。彼によると、その計画に基づいてオラクルの株が売却されたことはなく、他にもオラクルの株を売却する予定はないという。

金曜日：75億ドルを売ります。土曜日：実際、どうでもいいです。何も売りません。

それは速かった。

そのタイミングは偶然ではない。

10b5-1計画は、内部の人々がリアルタイムで管理するスケジュールに沿って実行されるわけではありません。それは、タイミングの不透明さを避けるために、機械的なものとして行われるべきです。そのため、この計画はオラクルが公表する3ヶ月半前の6月22日に採用されました。その間、オラクルの株価は約150ドルまで下がりました。これは、同社がAIデータセンターへの投資で数十億ドルを費やしたためです。市場は、負債の問題、OpenAIへの依存度、そして莫大な資本支出の規模について不安を感じていました。

そして9月10日、オラクルは2027年第1四半期の業績を発表しました。売上高は193.5億ドルの売上——前年比で30％の成長期待を上回った。非GAAP1株当たりの収益は1.92ドルで、予想平均値の1.74ドルを上回った。管理部門が発言した年間収益は900億ドルになるとの予測.

9月11日、オラクルはエリソンが既に持っている5000万株の株式を売却する計画を発表しました。

9月12日には、それをキャンセルしました。

基本的な点は、この計画が6月に提出されたことです。つまり、利益発表の前のことです。したがって、SECはエリソンが内部情報を利用して取引していたかどうかを疑う必要はありません。その後、オラクルは大きな利益が出た後にその計画があることを発表しましたが、すぐにそれを中止しました。この順序は、「私たちは大規模な売り注文を検討した。しかし、結果によって考えが変わった。自信がある」という合図のようです。

これは、実際に1株も売却しないで自信を発信する方法です。計画を数ヶ月前に提出し、ニュースが良い時にそれを発表します。そして、問題が発生した場合には計画を中止します。つまり、内部情報を利用して取引を行うわけではありません。なぜなら、計画自体は結果が分かる前にすでに立てられていたからです。

そのタイミングが意図的に決められたかどうかはわかりません。実際、その計画は6月に実施されたのです。これはSECが確認している事実です。しかし、公開と中止の両方が24時間以内に起こったことも事実です。そして、どちらも予想を超える業績を記録した四半期の直後であったのです。この順序は非常に自然で、無視することはできません。

それがないこと

これは、オラクルが状況を正しく把握しているというサインではありません。また、エリソンが「株価は再び280ドルに戻る」と言っているわけでもありません。

つまり、Oracleの最も有能な人物が市場に対してこう言っているのです。「今は75億ドルの現金は必要ない」というのです。

それは重要です。なぜなら、逆の信号があったら、それは壊滅的な結果になっていただろうからです。もしエリソンが実際に売り出しを始めたとしても——たとえ正当な計画の下であっても——投資家たちは、彼が何を知っているのか、そして彼らが何を知らないのかを疑問に思うでしょう。同社はAIインフラに巨額の資金を投じており、そのために大規模な借金も抱えています。また、過去12ヶ月間で株価は約51％下落しており、52週間の最高値である329.50ドルから現在の約150ドルにまで下がっています。そのような状況では、75億ドルの内部情報による売却行為は、株価の評価方法を変える要因となります。エリソンが「十分な株式がある」ということは重要ではありません。重要なのは、内部のすべての数値を見ている人が、大量の株式を売却するということです。

つまり、オーバーハングを取り除くことは、それだけで有益な情報です。これは購入信号とは異なります。より正確に言えば、「心配していたリスクが現実化しない」ということです。

実際の話は、そのキャンセルという事実の上にあります。

キャンセルは便利です。オラクルの詳細についての難しい質問には答えられません。

オラクルの2027年第1四半期の業績は実に優れていました。収益は30％増加し、全年の目標は900億ドルとなりました。また、経営陣が「残りの業務契約」と呼ぶものもあり、これによってウォールストリートの人々を驚かせました。オラクルのクラウドインフラ事業であるOCIは急速に成長しており、同社はOpenAIの主要なコンピューティングサービスプロバイダーとなっています。それがオラクルの成長の理由です。

しかし、オラクルの株価は依然として最高値から約50％低い状態です。連続したP/E比率は約23倍で、将来の収益率は35倍です。負債を含む企業価値は5210億ドルです。オラクルはAI開発のために大規模な借入を行っており、前年度の設備投資は162％増加しました。同社はデータセンターへの投資に巨額の資金を使っており、その成果が得られるのは数年後になるでしょう。また、OpenAIとのパートナーシップで何か問題が起きた場合、その影響は大きくなります。

利益が予想を上回ったこと、そしてエリソンの計画が中止されたことは、いずれも良いニュースです。しかし、これらの事実は、オラクルの負債を背景としたAI戦略が、投資家が支払っている価格に見合うほどの利益をもたらすかどうかという根本的な問題を解決するものではありません。利益の増加は、売上が成長していることを示しています。一方、計画が中止されたことは、内部者が逃げ出していないことを示しています。しかし、株価の評価は、支出が引き続き利益に変わるという前提と、市場が負債リスクを再評価しないという前提を必要としています。

これから得られるもの

75億ドル規模の内部売却計画が中止されたことは、ポジティブなことです。つまり、リスクが解消されたということです。エリソンは…オラクルの約40％を支配している。公に、売却する計画がないと述べた。これは、市場で最も大きな売却の可能性を持つ企業の一つに関する重要な情報です。

しかし、これは一つの文に過ぎず、論文のようなものではありません。同社は急速に成長しており、支出も増加しています。また、1年前と比べてより多くの負債を抱えています。収益も良好です。中止された計画も安心できるものです。しかし、これらは、支出の動向が資本コストを上回る結果をもたらすという保証ではありません。また、成長が鈍化した場合に市場がレバレッジの価値を再評価しないという保証もありません。

このキャンセル情報は、エリソンが何をしていないかを示しています。それがオラクルの価値を変えるのに十分かどうかは、その会社について知っている他のすべてのことや、成長が負債を正当化するかどうかという点に依存します。