エリ・リリー、2031年：5,000ドルの投資は、景気好況ではなく、価格競争にかかっている

エリ・リリー社の5,000ドルの株を持つということは、現在の1,124ドル程度の価格で約4.4株に相当します。この会社の価値は1兆ドルを超えており、2026年の予測利益の約30倍です。「2031年にはどれくらいの価値になるか」という話は、実際には肥満関連のビジネスの成長が続くということです。これから5年間は、その成長がさらに加速するでしょう。私は、その計算を実際に支配している部分に対しては賭けません。

賭け事は、リリーが過去最高の量を売れないということではありません。問題は、価格が下がり続ける一方で、売上量は増えているということです。そして、市場は依然として、1回の注文あたりの利益が保たれると思っているのです。あなたの5,000ドルの資産の2031年時点での価値は、すでに始まっている価格争いにかかっています。それは、みんなが信じている需要とは無関係です。

ブームは本当に存在しており、価格の上昇が鈍化している。

需要側は議論の対象ではありません。2026年第2四半期には、ムンジャロの売上は91％増加し、99.4億ドルになりました。ゼプボンドは49.3億ドルを追加しました。合わせて、全体として全リリーの収益の64.7％同社は予想を大きく下回った——調整後の利益は1株あたり8.38ドル期待される収益は6.01ドルだったが、その後、年間収益予測を大幅に上昇させました。850億～870億ドル同じ報告書を二度読み返すと、より静かな表現が出てきます。つまり、実際の価格が低かったため、取引量の増加が相殺されてしまったのです。それは第1四半期にも第2四半期にも見られました。つまり、全ての問題点は一つのフレーズに要約できるのです。

「実現価格」というのは、専門用語を使わずに言えば、どのくらいの値段で商品が手に入るかということです。2年前は、Zepboundのパック商品の定価は月額1,000ドルを超えていました。今では、Lilly自身の直接販売チャネルを通じて、Zepboundの単回使用のビンを、ほんの少しの金額で購入できます。$299–$449投与量に依存しますが、商業保険に加入している患者は支払いが可能です。貯蓄カードを使えば、25ドル程度で済みます。広告に掲載されている価格と、実際に会社が販売する価格との差が「実現価格」です。そして、この実現価格は、3つの方向から同時に圧迫されています。

まず、競争です。2025年後半に、リリーとノヴォ・ノルディスクの両社がホワイトハウスと価格削減協定を結んだ体重減少の薬を隠すために、2026年2月までにNovoはGLP-1製品の2027年時点の価格を下げました。50%まで675ドルになりました。第二に、口内投与製剤が登場しました。Novo社はWegovyの口内投与型製品を発売しました。Lilly社も、1日1回の服用が可能な口内投与製剤を発売しました。その製品の販売期間中には9800万ドルが売上されました。この製剤はより多くの患者に届けられるが、処方料は低く抑えられています。第三に、2031年以降において最も重要なのは、政府が価格を決定することです。

メディケアこそが重要なものです。

メディケアD部分の薬価交渉プログラムは、遠い未来の仮定ではありません。2025年11月に連邦政府が次のラウンドの薬品を選定し、ノヴォ社のオゼンピックやウェゴビーに含まれる有効成分であるセマグルチドが選ばれました。1ヶ月分の供給量に対する交渉価格は約274ドルで、2027年1月から有効です。A2028年には、さらに15種類の薬物のコストを削減することが決定されている。ティルゼパチドは、リリー社の重要な製品ですが、まだ選ばれていない。しかし、この分野は国内で最も大きなPart Dの支出対象となっており、交渉プログラムは毎年、さらに多くの薬剤に拡大していく。その仕組みは機械的なもので、定時的に行われ、リリー社の利益を最大限に得ることを目的としている。

順番に因果関係の時計を見てください：

1. 件数が急増している――2026年7月に開始されたメディケアの肥満プログラムでは、体重減少薬が提供されている。50ドルの月間共同支払金、そして約80％の患者が注射薬を選択した。これは本物で、非常に大きな新たな需要です。アナリストたちは、米国の肥満関連市場が…と予測しています。2030年までに年間1000億ドルを超える.
2. しかし、今では、どのマージナルスクリプトも、ホワイトハウスの取り決めやノヴォ社が675ドルに引き下げた価格、リリー自身が299ドルで購入するという方法、あるいはメディケアとの交渉による価格などによって、より低い価格で販売されている。
3. 利用可能な患者数が増えるにつれて、各スクリプトの総価格も下がっていきます。そのため、売上量が増えると売上高は上昇しますが、新しいスクリプトごとの利益は減少していきます。
4. 市場は、リリーの業績やそれに対する価格を重視するため、個別経済学が需要の変化に追いつけないことが、最終的に再評価を余儀なくされる原因となる。

強制的に売るというのは、過密な投資市場のことです。1兆ドル規模の株式であり、先物収益の約30倍の価格で取引されています。この株価は、あらゆる成長ファンドやインデックスファンド、そして「体重が減少したら買う」という人々によって所有されています。そのような人々は、需要が強い限り離れないでしょう。需要は10年間も続くでしょう。しかし、モデルが各種条件を緩和する必要がある時点で、それが起こります。そうなると、収益率が下がり、投資比率も下がるからです。

相手の立場に公平に接したいです。それは真実のことですから。リリーは単なる流行に乗っているだけではありません。予測を上回り、ノヴォよりも大きな優位性を持ち、メディケアの患者数も増え、新規患者の4分の3が依然として注射薬を好むという点でも勝利しています。Investの分析によると、この株は「買うべき」と評価されています。バル・ケースとは、量の増加や運営の効率性が、2026年現在のように、価格ダウンを上回るというものです。利益率が維持されると信じる買い手は、価格競争が止まれば正しい判断をするでしょう。

契約書

これが検証可能なバージョンです。時計やスコアを計算できる閾値も含まれています。

予測。2030年までに、リリーの1株あたりの収益は、現在の約28％という倍数率ではなく、中～高いレベルで成長するだろう。なぜなら、肥満関連事業の実際の価格は、市場の期待値よりも速く下がっているからだ。2031年初頭には、5,000ドルの持ち株が、元の資金の2倍から2.5倍の価値になる可能性が高い。この範囲の下限は、成長が遅れることによるものではなく、倍数率の低下によるものだ。

計算は明らかです。2026年時点での調整後のEPSは35.50ドルから36.50ドルです。もしその数値が4年間で28％成長し、市場が約28倍の価格で取引される場合、2030年の利益は1株あたり約100ドルになり、その場合は株価は2,800ドル程度になるでしょう。これは5,000ドルの投資額に比べてかなり高い値です。しかし、もし利益が18％程度成長し、価格が下がり、倍率が18倍になる場合、2030年の利益は約70ドルになり、その場合は株価は1,250ドル程度になるでしょう。同じ需要でありながら、結果は大きく異なります。二つのシナリオの間の差額は、各スクリプトの価格や、それに基づく利益の数値に影響を与えます。

注目すべき先行指標。3つ目は、信頼性の順序です。まず、四半期ごとの呼び出し数です。「実現価格が一部でボラティリティを相殺する」という文句が繰り返されると、ギャップが広がります。次に、売上高から利益率です。これは、収益より高く、価格圧力より低い値です。最後に、メディケアに関する交渉結果です。CMSが最終的に割り当てるティルゼパチドは、市場全体の期待を再定義する最も純粋な指標となります。

殺す条件。もし2026年の予想が36.50ドル以上という高い水準に達するなら、2027年も収益成長率が25％を超えると予想されます。また、2028年までのフォワードマネーシングは25倍程度です。つまり、価格設定は穏やかで、需要も良好です。そのため、コメントを削除し、複合体の評価を尊重します。方向性については失敗したかもしれませんが、期限までにそれを知りたいです。

10月末頃に行われる第3四半期の会議後の見積もりの変更を見てみましょう。それが最初のタイミングです。そして、この年に最も早く、価格設定の前提が崩れる時期です。今後の急騰は問題ではありません。何年も前からそうでした。重要なのは、2031年までに起こる5,000ドルの急落です。