選挙関連の取引禁止措置が予測市場の資金を試す

アリゾナ州マリコパ郡約13,000人の従業員が禁止された。選挙に関連する予測市場契約に基づく取引が禁止されている。ペンシルベニア州デラウェア郡では、約2,200人の労働者がその取引を禁止された。ロサンゼルスでは、市の登録機関は、市場の予想と初期の投票数が一致しないことから、観察者による脅迫や「攻撃的な行動」があると報告した。表面的には、これは単なる地域的な倫理的問題に過ぎないように思える。しかし実際には、1年間で評価額が20億ドルから400億ドル近くに急増した企業が、今、公開売却を準備しているという事実を考えると、これは重要な意味を持っている。

なぜそうかというと、予測市場が何であるかを思い出す必要があります。それは、ある事柄を知っている人々にお金を支払うための仕組みです。契約におけるオッズは、特別な情報を持つ人が取引を行った時にのみ変動します。だからこそ、オッズは情報なのです。それは、参加者たちの意見の集合体なのです。選挙に関する契約においては、最も早く情報を持つ人々とは、アナリストではありません。彼らは、公衆が選挙結果を知る前日に投票用紙を処理し、結果を集計する人々です。これらの規制は、不適切な行為についての教訓ではありません。それは、市場の信頼性を保護するための試みであり、市場に価値があるのは、その構造的な理由によるものです。

週末のビジネス上の問題が、公共企業の問題に変わる

これはかつて趣味の市場でしたが、今ではそうではありません。アメリカの主要プラットフォームであるKalshiです。年間収入が20億ドル以上になりました。3ヶ月前と比べて、取引量が約2倍になった。1ヶ月間の取引量は168.1億ドルだった。最近の取引のうち、約85％がスポーツ契約に関連している。カルシ2026年5月には、220億ドルの評価額で10億ドルを調達した。—前年比で10倍の上昇—そして7月にはそのような状況であると報告されていました。400億ドルという数字について話し合っている同社のCEOによると、同社は今後上場することを検討しているが、今年中には行わないという。このような状況が、信頼性の問題に価値を与える要因となっている。つまり、ウォールストリートの資金を求める機関として、そして最終的に上場するためには、自社のプラットフォームを利用して運営される市場が健全であることを投資家に納得させる必要があるのだ。

そのケースは、解決するのがますます難しくなっています。8月には、カルシー元下院議員のジョージ・サントスを永久追放そして、彼に対して71,000ドル以上の罰金が科されました。その理由は、彼が大統領演説に出席するかどうかに関する非公開情報を利用して賭けをしたからです。また、元ホワイトハウスのテレプромпターオペレーターも別途処理され、100,000ドル以上の利益を得て、大統領演説の前知らせを利用して取引したため、65,000ドルの罰金を支払うことになりました。最も注目される事例は、暗号資産プラットフォームであるPolymarketで起きているものです。連邦検察によると…特殊作戦部隊の兵士は33,000ドルを賭けた。ニコラス・マドゥロを排除するための作戦に関連する13件の契約を利用し、告発文書に記されているように機密情報を使って、400,000ドル以上を現金化した。

これらはすべて偶然の結果ではありません。こうしたスキャンダルは、正常に機能する市場の例外ではなく、単なる極端なインセンティブの現れに過ぎません。予測市場が価値を持つのは、情報を持った人々がそれを利用しているからです。そして、どの分野においても最も情報を持っている人々とは、定義上、まだその情報が公開されていない人々です。これがこの業界の根本的な矛盾です。選挙契約は、真に知っている人々の数が少なく、特定されており、重要なことに、孤立させられる可能性があるため、その矛盾をさらに強化してしまいます。

壁は、政府が残した唯一の手段だった。

誰がこのような規制を行っているかを見てみると、これが倫理的な問題ではなく、むしろガバナンスの問題であることが明らかになります。各州は、こうしたプラットフォームを直接規制することはほとんどできません。2020年にKalshiを指定されたCFTCは、イベント契約を連邦の管轄下にある金融商品と見なし、それを禁止しようとする州に対して訴訟を起こしています。連邦控訴裁判所は、ネバダ州がKalshiを非合法なギャンブルとして禁止するのは違法だと判断しました。これにより、最高裁判所が解決しなければならない問題が生じています。つまり、郡や州が実際にコントロールできるのは、自分たちの労働力だけです。彼らはその取引を止めることはできませんが、投票員やタブレ이터がそのプラットフォームで取引することを阻止することはできます。

それが、反応の形を説明しています。約32州で、選挙結果に関する賭け行為が禁止されている。ピュー・リサーチ・センターが全米州議会のデータを分析した結果によると、あるいはすべての状況において、44州が「予測市場」を「新たなカジノの形態」と呼ぶ文書に署名している。数人の知事は、州の職員が内部情報を利用して賭けを行うことを禁じる命令を出している。メリーランド州は、選挙に関する契約が州の賭博法に違反しているかどうかを調査するよう州の検察官に要請した。しかし、連邦政府の優越権のため、ほとんどの場合、これは職員の禁止や無力な規制にとどまり、プラットフォーム側は州の対応を無視できる。実際には、罰金や終身禁止といった措置が実際の執行手段となっている。

結果として、これは、22十億ドルの市場を保護するための規則書となります。しかし、その規則は実際には執行によってではなく、排除によって成り立っています。Kalshiは、Polymarketのオフショア取引に賭ける人々や、攻撃日付契約が増加したことを、何か重要な事態が起こる兆候と捉える外国情報機関に対して、何の権限も持っていません。Kalshiができるのは、自分が見られる範囲内の案件を追跡することだけであり、他の問題が発生しないことを願うしかありません。これは、民間企業が事業を展開するのに適した場所です。しかし、S-1が登場し、公開市場の投資家が、このクリーンマーケット契約が妥当かどうかを疑問に思い始める日には、全く異なる状況になります。特に、スポーツ契約に含まれる85％の取引が、国家による賭博訴訟の対象となるセグメントである以上、その契約が法廷で有効であるかどうかは疑問です。

読者がオッズから得るべきもの

98％の「勝利が起こる」という数字を見て、それを真実として受け入れる人々にとっては、個人的な懸念があります。その数字は中立的な調査結果ではなく、人々に報酬を与えて取引を促す市場の結果です。そして、この市場で最も重要な観察者は、業界が今まさに排除しようとしている内部関係者たちです。カルシーの評価を正当化する機関は、市場が清潔であることが証明される場合にのみ現れます。しかし、現在できる最善のことは、郡の職員の禁止措置やプラットフォームへの罰金、そして未解決の連邦法の問題などです。これらは、最悪のケースが発生している海外の暗号通貨市場には到達しません。

したがって、選挙関係者の禁止措置については、それ自体が大きな問題であるからというわけではなく、それが全体の状況を決定する重要なポイントだから、再検討されるべきです。予測市場の価値とは、個人の情報が破壊されずに集約されるという期待です。現在、その期待は、選挙関係者が参加できないと言うことによって守られているのです。カルシーの内部で、将来のIPOを考えるすべての投資家の間で解決されていない問題は、禁止されるべき人々が全員禁止された後、最も困難な人々が依然として残った場合、その製品や、その製品に頼る人々に何が起こるかということです。