ECBの金利上昇は、景気好況によるものではなく、戦争が原因です。

欧州中央銀行は6月に金利を引き上げました。2023年9月以降初めて8回の切り売りを経て、低金利時代が一方向にしか進まないことが市場に理解されるようになった。7月23日には、預金率は2.25%です。そして、その声明は——強度と持続時間を注意深く監視する衝撃の様子――それは、一時停止というよりも、むしろ準備段階のようなものだ。トレーダーたちはすでに価格を決めている。9月10日には、5回中4回が0.25%の上昇になる可能性がある。そして、12月までに再び動く可能性は、およそ5人に2人程度です。金利が下がる方向で取引されている株式、債券、暗号資産を持っている人にとっては、この状況は、見た目よりも実際にはより身近なものです。

これらのことは、ヨーロッパが繁栄しているからではない。実際には、ヨーロッパが戦争中の世界からエネルギーを購入しているからである。米国とイラン…ホルムズ海峡周辺の紛争により、ブレントは1バレル89ドルに上昇した。、そしてなぜならユーロ圏は、大きなエネルギー輸入国です。その衝撃は、直接価格指数に影響を与えます。ユーロ圏のエネルギーインフレ率は、1年前と比べて現在、10％を超えています。、そしてハイライトインフレ率は2.9％— ECBの2％の目標を上回り、逆方向に動いている。

ここが、あなたの注意を引くべき部分です。エネルギーや食料を取り除き、ユーロ圏自体を…国内生産によるインフレはわずか2.5％です。一歩5月時点では2.6％から低下したECB自身の6月の予測によると、今年の成長率は0.8%という弱い水準になるとされている。したがって、中央銀行はインフレを抑制するために金利を上げているのです。しかし、それは解決できない問題です。エネルギーは石油輸出業者に支払う税金であり、より高い金利は同じ中央銀行が同じ家庭から徴収する第二の税金となります。供給ショックや地域の歴史上最も弱い成長局面において、このような政策は政策上の誤りを引き起こす典型的な状況です。そして、信頼できる企業も、これが慎重な対策なのか、それとも大きな過ちなのかについて意見が分かれています。

メカニズムに従えば、その意図は言葉よりも明確です。ECBの実際の操作手段は預金金利です。つまり、銀行が一晩中現金を保管するために支払う利息です。この金利を上げると、各金融市場の金利の底値も上昇します。住宅ローンや企業向け融資、国債の価格もすべて上昇します。そしてECBは、収益を再投資せずに債券ポートフォリオに回してしまっている状態で、金利を上げています。これは、1%の成長率の下で経済が悪化する原因となっています。

正直な不確実性は、このエネルギーショックが広がるかどうかということです。さらに金利を上げるべき理由は…サービスの価格は3.3%, 家計のインフレ期待率は3％近くに推移そして、2％を達成するという単一の目標を持つ銀行であり、2022年から23年にかけてのインフレーションの影響で評判が悪化している。反対意見としては、ユーロゾーン内の企業のうち、ほぼ4分の1しか価格を上げているか、上げる予定であるとされていない。一方、デュッケー・バンクは、その影響が広がっているという確かな証拠はないと述べている。また、ベレンバーグやロスチャイルドは、賃金や期待値はほとんど変わっていないと指摘している。これは実際の問題であり、9月の決定はほぼ確実なものだが、一致した決定ではない。その後のすべてのことも、ECBが設定も管理もできない一つの要因、つまり石油価格に依存している。

アメリカ人にとって、最も重要な理由は、1週間後に自分の中央銀行が活動を開始したということです。7月29日、Fedは金利を3.50％～3.75％で維持した。上に9-3票で、反対意見を持つ人々が引き上げを求めている。高いインフレ圧力の下で「忍耐力」を選ぶことです。同じようなショック、同じような待ち時間です。2025年までリスク資産を押し上げてきた世界の金利削減の動きは、大西洋の両側で停滞しています。なぜなら、ある戦争がエネルギー価格を高めているからです。金利低下を前提に投資されているポートフォリオについては、長期成長株、長期債券、投機的な暗号通貨などがありますが、その需要は現在停止状態です。

第二の理由は通貨に関するものであり、これは通常の状況とは逆です。ECBが政策を強化しているのに対し、Fedは何もせずにいるからです。ユーロの価格は、1.17ドル近くまで上昇しました。崩壊するのではなく、金利を上昇させることで、弱い状態になるヨーロッパは、その経済にふさわしいほど強い通貨価値を持つことになります。そして、輸出業者はその差額を吸収することになります。ですから、これは「強いドルが全てを圧迫する」ような手法ではありません。市場の初期の判断も明らかです。世界で最も金利に敏感で、最も安い資産も崩れませんでした。ECBが金利を引き上げている中でも、ビットコインは過去2ヶ月で約3分の1上昇しました。なぜなら、グローバルリスクの価格を決定する際のマージンリリクションは依然としてドルであり、ユーロではないからです。ユーロの信用供与は減少していますが、ドルの信用供与はただ空回りしているだけです。これにより、この緊縮政策がどれほど局所的なものであるか、そして全体の状況がどれだけ連邦準備制度に依存しているかがわかります。

つまり、ここに実用的な情報があります。ヨーロッパの政策の主導者はクリスティーン・ラガルデではなく、ブレント原油です。石油価格は高いままであり、ECBは引き続き強い政策を続けています。9月には金利が上昇し、12月には議論が起こります。経済成長率は0.8％にまで低下します。また、ガスや住宅ローンコストが上昇するにつれて、政治的な措置も毎月行われます。石油価格が下がり、戦争が落ち着き、海上交通路が再開されます。9月の動向は最後の段階になり、2027年への削減が話題になります。9月10日を注意しておくべきです。ブレント原油、そして核心的なインフレ率も注意が必要です。2.5％という数値は、この状況における唯一安定した数値です。その他は単なるコメントに過ぎません。利率に敏感な資産を持っている場合、実際にはECBを取引しているわけではありません。実際にはホルムズ海峡を取引しているのです。