ECBが再び金利を引き上げている――これはインフレの兆候であり、投資家が無視できないことだ。

2026年には金利を上昇させるのは誰でしょうか？これはちょっと皮肉な質問のようですね。中央銀行は過去2年間、金利を下げてきました。しかし木曜日には欧州中央銀行が…預金金利を2.5%まで引き上げた — 今年の2回目の増加これは、現在のエネルギー危機に対して主要な中央銀行が緊縮政策を採用する最初の例です。重要なのはその措置自体ではなく、その理由です。それは、ユーロ圏が繁栄しているからではありません。戦争がエネルギー価格を急騰させ、インフレ率が目標値を超えているからです。ECB自身も、この状況を数年間で完全に収束させることは難しいと予想しています。

見出しの背後にいる人物について。オーストリア中央銀行の総裁であり、ECBの理事会で強硬な意見を述べるマルティン・コッハーは、この決定が下される前に…公然とハイキングを主張している上昇が確認されたとき、彼の主張は明確でした。つまり、この措置は、エネルギー価格の急騰が人々の期待に永続的に組み込まるのを防ぐためのものだということです。彼は、エネルギーコストの上昇が…と警告しています。消費者の購買力を低下させ、投資を促進しないそして、「第二ラウンド」効果のリスクも高まる。つまり、労働者が賃金上昇を求め、企業がそのコストを転嫁し、結果としてインフレがさらに悪化するという危険な状況だ。

世界が正常に戻ったと思っている人々にとって、不快な点は、ECBが直面している問題を適切に解決できないことです。金利上昇は需要側の対策です。それにより、借入や消費が遅くなります。しかし、このインフレは供給側から来ているのです。つまり、地政学的な要因によってエネルギーや商品の価格が高騰しているのです。コッハーと彼の同僚たちは、とにかく金利を上げています。なぜなら、その高騰を予想通りに受け入れることは、状況をさらに悪化させるだけだからです。これは、他者が火をつけた建物で、中央銀行が温度調節器を下げて火を消そうとするようなものです。

ECBの予測によると、この問題が明らかになります。現在、主要なインフレ率は…今年は平均3.0％でしたが、2027年には2.5％に低下し、2028年にはわずか2.1％になります。よく読んでください。3年間経過しても、中央銀行の物価上昇率は依然として2％の目標値には到達していません。ユーロ圏の物価はすでに…8月には3.3％の成長率を記録し、エネルギーコストは14.3％上昇した。— それは、2022年の石油危機時代に使われていたような数値です。私たちが期待していた「一時的な」数値ではありません。

アメリカの収入型投資家にとって、これらのことはヨーロッパの銀行を購入したり、ユーロに対して賭けをする理由にはなりません。これらは、私たちが実際に生きている体制についてのより明確な証拠です。エネルギーや地政学の問題が、中央銀行がインフレを抑える速度を上回って影響を与えています。この状況は大西洋沿いだけでなく、他の地域でも同じです。インフレがこのように激しく、供給によって引き起こされる場合、持続可能な収入は最も高い金利から得られるわけではありません。それは、顧客を失わずに自社の価格を上げることができる企業から得られるものであり、その支払いはエネルギー価格の高騰によって行われるのです。

それが、この見出しの真の意味です。この環境における勝者とは、私が考えている実体経済のことです。つまり、エネルギー価格を負担する事業者たちです。生産者、手数料をもらう運営者、産業界や防衛関連企業などです。どのような政治的な状況であっても、彼らは需要が続くのです。彼らの価格設定能力こそが、彼らの強みです。なぜなら、インフレやECBのジレンマは、同じ不足によって引き起こされる問題だからです。被害者となるのは、長期間にわたる、金利に敏感な収入を持つ人々です。コッハーのような強硬派が再び金利を上げるように仕向けるたびに、その価値は低下していきます。

しかし、ここで規律が重要になります。そして、それこそが、エネルギーチャートに引き寄せられる行動です。エネルギーの急上昇は、一晩で高い配当収益を生み出すことがあります。その数字は、投資家にとって夢のようなものに見えますが、実際には、関連する商品の価格が正常に戻り、配当が自らの価値を保てなくなるまでそうです。この状況下での配当金の評価基準は、今日の配当率がどれだけ高いかではありません。重要なのは、中期的な時期において、自由なキャッシュフローが配当を支えるかどうか、そして財務状態が、サイクルが逆転する年を乗り越えられるかどうかです。資金の確保を確認し、実体経済が成長している企業が、株価配当率が高くなる条件になるかどうかを確認します。最高の数を追い求めることは、ニュースが最も好意的に見える瞬間に、投資家を損失にしてしまう原因になります。

ECBのジレンマとは、解決不可能な戦争による供給ショックに直面するということです。これは予測ではなく、ただの注意喚起に過ぎません。つまり、インフレーションの持続性は実際に存在し、「2%に戻る」という共通認識もずっと遅れが生じているということです。そして、この状況を乗り越えることができる企業とは、価格設定力や資金提供能力を持つ企業であるということです。実体経済を優遇するという傾向は、特定の株券に対する要求ではなく、それ自体にも実際の cyclicalリスクがあるのです。しかし、証拠が示す結論は、中央銀行が2年間もインフレと戦う世界では、持続的な所得とは、価格が急上昇した日に得られる収益ではなく、そのショックを乗り越えるために複利で増加させることができる所得であるということです。