ECBは、解決できないインフレを抑えるために、急激に金利を上げた。

欧州中央銀行は、一見すると間違いのように思える措置を実施しました。木曜日には、インフレが急増している状況に対処するために、預金金利を0.25ポイント上げて2.5％にしたのです。これは今年で2回目の金利引き上げです。驚くべき点は、この措置が予想されていたということです。市場は何週間も前からこの動きを予測していました。驚くべき点は、中央銀行が自分たちがコントロールできない問題に対して借入コストを上げるということです。

これが、その決定をこんなに厄介にする要因です。ユーロ圏の物価上昇率は8月に3.3％に達した、ほぼ3年ぶりの高値であり、実質的にはその過剰上昇部分が全てエネルギーは、前年比で14.3％増加した。米国とイランの戦争や、ホルムズ海峡を通る石油輸送路への脅威については、その衝撃性や根本的なインフレも和らいでいる。核心インフレ率は2.4%に低下し、サービス部門のインフレ率も3%に落ち着いた。つまり、表面的なインフレ率は高いままですが、その下にある「実質」インフレ率は低下しているのです。

それがECBの立場における不快な現実です。インフレがエネルギー価格の急騰によって引き起こされる場合、より高い政策金利では石油の価格は下がりません。金利上昇は経済活動を遅らせるだけであり、危機に瀕している海峡を通じて原油を増やすことにはなりません。銀行自身の研究によると…最近のエネルギーインフレーションの上昇の約90％は、供給制限によるものです。、急激な需要ではない。

では、なぜそもそも金利を引き上げるのでしょうか？

保険料、治療法ではない

信頼性を失うことは高額なことであり、2021年から2022年の時期は大きな傷跡を残した。10年前なら、核心インフレ率が2.4%だったとしても、中央銀行はエネルギー価格の急騰を単に受け流すことができただろう。しかし今ではそうではない。インフレが「一時的なもの」であると世界に告げ、その後間違いが明らかになった後、ECBも他の主要な中央銀行と同様に、供給側のショックさえも解決すべき問題として扱っている。ラガードが木曜日の決定について述べた言葉は…「当然のこと」であり、投票は全員一致で行われた。銀行は、「各会議で決定する」と主張し、決定を先送りすることはないと言っている。

一部の経済学者は、これを「保険料の引き上げ」や「緩和的な措置」と呼んでいます。つまり、これは現在の物価を下げるためではなく、銀行が依然として2％の目標を真剣に受け止めていることを示すためのものであり、同時に、エネルギー価格の高騰が自然に収まることを期待しているのです。ECB自身もインフレについて予測しています。2027年末まで目標を上回る状態を維持する.

本当に重要な信号

ここで、その決定は単なるヨーロッパの問題ではなく、世界的な問題になります。銀行の金利が上昇しており、政府が借入を行う際にかかるコストも広範囲にわたって変化しています。8月には、ヨーロッパ全体での10年物債の利回りが数十年ぶりに高値に達しました。ドイツでは2011年以来最も高い水準であり、フランスでは2009年以来の高水準です。一方、米国の30年物国債の利回りは5.33％に達しました。2007年以来最高の水準ラガルデは、これがそうであると率直に述べました。「ユーロ特有の問題ではない」しかし、それは世界的な現象です。

その再価格設定は、収入を得て投資する人が生活する体制の明確な証拠です。つまり、借金に依存した政府、地政学やエネルギー転換によるインフレ、そしてもはやインフレを2％に戻すことができない中央銀行の状況です。10年間で投資家が慣れ親しんだ水準をはるかに超える借入コストは、修正すべき問題ではありません。それは単なる環境なのです。

これが、あなたが持っている収入に与える影響とは

ここが、ECBのジレンマが重要なフィルターを際立たせる場所です。もしインフレが供給ショックとして続く場合——つまり、戦争や海峡の封鎖、寒い冬、貿易ルートの混乱など——なら、すべての収入源は一つの問いに答えなければなりません。つまり、この事業が上昇するコストを顧客を失わずに乗り越えられるかどうかです。もし可能であれば、実質的なキャッシュフローや配当も維持できます。しかし、そうでない場合、高い現在価値は単なる数字に過ぎず、簡単に削減されるだけです。

それが、最も高い報道価格を追求することと、価格上昇を利用して価格を上げることができる企業を所有することの違いです。エネルギー生産者は価格上昇の直接的な受益者ですが、同時に最も循環性の強い企業でもあります。そして、もし「保険料の引き上げ」が本当の景気後退につながり、成長が止まってしまう場合、最初に価格が下がるのは彼らです。実際に価格コントロールの力を持ち、資金が確保されており、財務状態が良好な企業は、ECBが懸念しているようなショックに対してうまく対処できます。

市場の実際の状況を明確にする必要があります。それが、この状況がどれほど不確かかを正確に把握するためです。ある調査によると、投資家の3分の1以上が、預金金利が2.75%に達すると予想していました。1か月後には2.5％を維持すると予想され、また別の調査では3％に達するという結果になった。一方、ロイターの調査では…経済学者の78％は、2027年半ばまで値上がりがないと予想している。これら2つの見方が同時に正しいとはいけません。もし、エネルギーショックが賃金やサービスに影響を与えるのであれば、それは実際の緊縮サイクルです。そして、金利に敏感な収入も影響を受けます。

通過線

次にどの海峡が封鎖されるか、また次の戦争が起こるかを予測することはできません。しかし、そのような事態が起こったときに、どの種類の収入を得るつもりかを事前に決めることはできます。ECBは今週、ヨーロッパ規模で、インフレは金融政策が及ばない場所から生じることを示しています。あなたの役割は、中央銀行家たちよりも先を見抜くことではありません。必要のない企業を所有し、その企業の利益を増やすことです。そうすれば、インフレが激しくなろうと静まろうと、その利益は増え続けます。