ドバイの不動産業界は絶えず成長し続けている。今では、その規制機関も投資家となっている。

9月10日ドバイヘルスケアシティは、これまでで最も大規模なプロジェクトを開始しました。それが「ドバイ・クリーク・ガーデンズ」です。このプロジェクトでは、14,000軒以上の住宅が建設され、投資額は30億アラブ・ディナール（817百万ドル）に及びます。127,000平方メートルの敷地で、クリークを見渡すことができます。土地の70％は庭園や開放空間として利用されています。アラブ首府で初めて、マリオットインターナショナルと共同で建設されたウェスティンやレネッサンスブランドのホテルが、2030年に引き渡される予定です。その見出しは、今のドバイが得意とするものです。誰がそれを作っているのか、そして誰が費用を負担しているのかという点から考えると、もう一度見直す価値があります。

その開発者は、一般的に有名な人物ではありません。グローバルパートナーズは、ドバイ国際金融センターに本社を置く代替投資マネージャー企業であり、同エミレートの金融サービス当局によって規制されています。「機関格付け」の不動産を外部の資金に売却するということです。このプロジェクトは、Global Partners Property Fund IIというファンドを通じて資金調達されています。このファンドは、以前に貸し出し用や販売用の住宅を建設するために使われたファンドを基にして作られています。アメリカの小売投資家にとっては、実際的な意味は明らかです。つまり、これは計画段階のものであり、上場されていないもので、完成まで4年かかります。そのため、ドバイの成長のチャンスを得ることは、ほとんど不可能です。

より広い市場が、このタイミングの意義を生み出している。市場は巨大であり、成長速度も鈍化している。2025年にはドバイで202,349件の住宅売上が記録され、これは2021年と比べて464％増加した数値です。2026年には、価格は前年比で約15％上昇する見込みです。ただし、成長率は明らかに鈍化しており、パンデミック以降、ヴィラの価格は約206％上昇しています。重要なのは、今年と去年との差ではなく、ドバイが発表する内容と実際に建設される内容との差です。開発者たちは2025年には15万単位以上の物件を発売しましたが、実際に引き渡したのは約4万2千単位に過ぎず、2024年は2万9千単位でした。2026年には約83,000件になると予想されていますが、ほとんどのアナリストはその数が減少すると考えています。2030年に発売されるCreek Gardensも、その成功はそのプロジェクトが続くかどうかにかかっています。

だからこそ、この革新的な式典の裏には、静かな革新があったのです。ドバイヘルスケアシティ・オーソリティーという機関は、この地域に何が建設されるかを決定する、フリーゾーンを管理する機関なのです。彼は、グローバル・パートナーズ・プロパティ・ファンドIIの創設株主になったと述べました。それは、自らの管轄範囲内で行われるプロジェクトの背後にある実体です。審判者が、そのプロジェクトに投資しているのです。これはドバイの未来に対する合理的なヘッジ策であり、また、ある資産クラスの推進とその管理との境界が曖昧になることでもあります。当局がそのプロジェクトから利益を得る場合、過剰に多くのプロジェクトが建設されているかどうかを判断するよりも、そうしたプロジェクトを続けて発表し続ける動機が強くなるのです。

ブランドのある住宅は、最終的な購入者が誰であるかを示しています。ホテル名を冠した物件は、通常、高価格を要求します。サヴィルスによると、2026年時点での世界平均は、同程度の無ブランド株式に対して約33％である。それは、世界的な富に「華やかさ」を借りる手段です。その市場は依然として活発です。2026年の前半においても同様です。ドバイでは、1000万ドル以上の価格の住宅が320件売れ、前年比で23％増加した。しかし、これらのことが「ブーム」が詐欺だという証拠にはなりません。昨年、ドバイの人口は20万人以上増加しました。これは実際に成長している人口です。また、供給と需要がほぼ均衡状態にあるのです。しかし、今ではこのシステムは部分的に自動的に補充されるようになっています。つまり、他の都市から人々が引き寄せられることで、ドバイの権威も投資家としてその役割を果たしているのです。

アメリカの投資家にとって重要な教訓は、Creek Gardensが失敗するということではありません。むしろ成功する可能性もあります。問題は、ドバイの不動産市場が外部から見ることが非常に難しいという点です。なぜなら、本来は市場から離れているはずの機関が、実際には市場の一部になっているからです。規制当局が監督する企業に持分を購入すると、リスクの正確な価格を見極めることはより難しくなります。価格がわからない投資家は、そもそもそのリスクを受け入れるべきかどうかを考え直すべきです。