ドローンは装甲車両を淘汰しない。むしろ、それらの価格を高くするだけだ――パトリアの注文状況がそれを裏付ける

ウクライナを出たすべてのFPVドローンには、同じ15秒間の説明がある。つまり、数百ドルで購入できるドローンが、数百万ドルもするドローンを追いかけるということだ。この計算を自動操縦機や装甲車両に当てはめると、それらは不要になってしまう。では、なぜ政府はそれらを引き続き購入するのか？PatriaのCEOは逆の主張をしている。つまり、ドローン戦争は安全な車両への需要を増加させるものであり、それを終わらせるものではない。これは、その車両を販売する企業からの主張なので、簡単に否定できる。しかし、Patriaはフィンランド政府が大半を所有しているため、実証可能である。ノルウェーのコングスベルグが49.9％を保有している。そして、完全な注文書を発行しています。

人々を怖がらせる算数の問題を見てみましょう。実際には、それが何を意味しているのかを考えてみてください。FPVドローンは、およそ500ドルから1,500ドルです。主力戦車の価格は200万ドルから1000万ドルです。ウクライナだけでも2024年には約220万台のドローンを生産し、来年は450万台以上になると予想されています。この比率を考えると、どの国も鋼材を使って問題を解決することはできません。ドローンの時代においては、資金が単なる車体に集中するのではなく、電子戦、センサー、対ドローン兵器、能動保護装置、そして乗員を爆風から守るロボティクスなど、その周辺のシステムに移行されています。脅威は、保護された車両自体をなくすわけではありません。それは、各車両内部や表面にある要素を高めることであり、対ドローンシステムのための追加的な支出を促進するのです。

それがまさにパトリアが投資している場所です。8月にはウクライナのドローン製造企業であるジェネラル・チェリーと協力協定を結んだ。フィンランドでドローンを製造すること；数週間前には東京の操作室から、その装甲車両を遠隔操作して動かした。テスト場から7,800キロメートル離れた場所です。現在、ノルウェーの6x6車両が共同開発プログラムを通じて配備されています。コングスベルグの遠距離武器ステーションに搭載されている。—低コストな空中脅威に対処するために設計された銃やセンサー付きの装置が、この論点の核心です。政府もまた、それらを保護するために費用を支払っています。2月に、5カ国のヨーロッパ諸国が共同プログラムを開始した。低コストのドローン防衛システムを開発するため、欧州委員会が提案した。7月に実施される、EU規模のドローンおよびUAS対策プロジェクトが5件、そしてワシントン初の「ドローン支配」会議を開催した。8月には業界と共に。

さて、注文簿を見てみましょう。なぜなら、この分野では、バックログがGDPではなく、主要な指標となるからです。2025年、パトリアは21.9億ユーロの新規注文を獲得した。74％増加し、収益も10億9000万ユーロから約2倍になった。年末時点では、3億5300百万ユーロの受注残があり、これは48％の増加である。2025年12月には、ドイツが7カ国共同の自動車プロジェクトに参加し、20億ユーロ以上の契約を結んだ。これはパトリアの歴史上最大の取引である。最大876台の車両に対応冷戦時代のフックス戦闘機を置き換えるために。リトアニアは別途交渉を行っている。2026年5月に936台の車両が承認されました。スウェーデンは引き続き新たな投資を加えており、現在、合計で約2,000単位の投資が決定されています。2026年の前半に、パトリアの収入は45％増加した。そして、営業利益は2倍以上になった。

その下にある体制の方が、数字よりも重要です。2025年のハーグ会議で、NATOの同盟国はGDPの5％を拠出することを約束した。2035年までに防衛費を増強する。欧州の同盟国やカナダは、2022年以降、実際の防衛支出を54％も増加させている。また、同盟国の予算における装備への割合も2014年以降、ほぼ2倍に増え、約3分の1になっている。EUはSAFEプログラムを通じて1500億ユーロを貸与している。少なくとも、部品のコストの65％はEU、ウクライナ、EEAから得られるという規則がある。これは、アメリカのメーカーではなく、Patria、Kongsberg、Rheinmetallといったヨーロッパの企業にヨーロッパの資金が集中することを意味している。このような規模で大規模な借入を行うことは、インフレを抑制する要因ではない。だからこそ、この需要は循環的なものではなく、構造的なものであると言える。

そして、アメリカの個人投資家が正しく理解すべき点は、実際に購入可能なものが何かということです。Patriaはそうではありません。つまり、Patriaは国営企業であり、上場していないのです。最も近い上場企業はKongsbergです（オスロ：KOG；米国OTC市場）。KBGGY、その49.9％の持分を所有しており、車両上に設置されている武器ステーションを供給している。6月を終えた時点で…1580億クローネの未処理債務31％の収益成長、そして2025年について、1株あたり5.70ノルウェークローネの配当が提案されています。. ラインメタル（OTC：RNMBY）これが、その主張の最も純粋な翻訳です。805億ユーロの未処理業務がある、そして298台のLynx車両と組み合わせたルーマニアのプログラムです。24機のスカイレンジャー、35基の対ドローン砲塔Lynx艦体に統合された――移動可能で防護された対ドローン戦闘車両が実現した。EUAD取引市場ファンドもし、具体的な企業名を選ぶのが面倒なら、ワンクリックでヨーロッパの市場に参入できます。

米国の取引所では、このテーマが収益性の高い製品に表れている。ジェネラルダイナミクスはストライカーやアブラムスを製造しており、ラインメタル社のアメリカ部門と共に、2つの競合企業のうちの1つである。陸軍のXM30プログラムにおいて、ブラッドリーを代替するためのものです。オシュコシュはJLTVを製造しています。RTXはコングスベルグのNASAMSのパートナーであり、対ドローンや防空システムの製造において優れた企業です。これらの企業は、契約に基づく純利益を配当として支払っています。ジェネラルダイナミクスは24年連続で配当を増やし、収益の約37％を配当として支払っており、約64億ドルの自由現金流を生み出しています。RTXは24年連続で50％程度の配当をしています。オシュコシュは、その半分以下の配当しか行っていません。

そのフィルターが重要なのは、見出しによって投資家を間違った対象に誘導してしまうからです。純粋なドローン関連企業の価格は、キャッシュフローではなく夢のために設定されています。例えば、Kratosは利益の約300倍の価格で取引されているが、キャッシュフローはマイナスで、配当もない。AeroVironmentは損失を出しているが、将来の収益の約170倍の価格で取引されているだけで、何も支払わない。これは、技術競争における成長の賭けです。実際に稼げる企業は、プライムやそのシステムサプライヤーの在庫の中にあります。この業界では、厳しい年度にも生き残るのは、実際の自由キャッシュフローによって資金が提供される企業です。

正直な反対意見は、それほど巧妙なものではありません。これは政策によって推進される需要の仕組みです。ウクライナでの持続的な停戦やNATOの政策の変化が、契約を無効にするわけではありませんが、次の段階における緊急性は低下することになります。最も直接的なヨーロッパの利益を得る企業は、もはや安価ではありません。RheinmetallやKongsbergは、10年間の拡大を前提とした多額の契約を結んでいます。一方、アメリカの製品は、収益面でより安価です（General Dynamicsは約22倍、Oshkoshは約16倍、Lockheedは約20倍、Northropは約17倍）。また、配当金も多いですが、EUのみの資金との関わりが少ないという欠点があります。内部のリスクは実行の問題です。これらの企業は、過去の在庫を工場や人員の採用、利益率の調整に変えているのですが、各10億ドルのプロジェクトには実行のリスクが伴います。投資家たちはすでにこのテーマに注目しています。今年だけで、1つの米国防衛ETFが約9億6500万ドルを吸収しました。そして、注目は常に請求プロセスよりも先に進むのです。

パトリアの最高経営責任者が実際のことを述べている。注文書もそれを裏付けている。ドローンによって、保護された車両は不要になったわけではない。むしろ、その製造コストが高くなり、購入が必要になった。そして、その資金の多くはすでに契約済みである。投資家にとっては、この業界の持続可能な状況は変わらない。つまり、完全なサイクルの中で収益が得られる企業を所有し、ドローンの株式は投機的なものとして扱い、ヨーロッパの株価が落ち着くのを待ってから投資するのだ。この脅威は現実的であり、永続的なものだ。それを所有するために支払う価格は、依然としてあなたの手に委ねられている変数である。