ドラフトキングスは2025年に利益を上げたが、株価は依然として下落した。予測市場がその理由を説明している。

2026年2月12日、DraftKingsは過去最高の年度を記録しました。第4四半期の収入は43％増加し、20億ドル近くに達しました。全年の収益は6億50百万ドルを記録し、27%増加した。調整後のEBITDAは6億20百万ドルに達し、3倍以上に増加した。そして、その会社は報告しました。史上初の年間収益を記録し、前年は5億7千万ドルの損失だったものの、純利益は370万ドルとなった。それは、明らかに改善された企業の記録です。

これがもう一つのテープです。ストック2025年には約35％減少する見込みそして、そのスライドはそこで終わらなかった：2025年9月5日、ピーク時は約49ドル近く今、その株価は20ドル台の低い水準で取引されており、高値時の半分程度です。また、数ドル上まではなっていません。52週間の安値は20.46ドル近辺に最新の日次データによると、この株価は50日間および200日間の移動平均線以下に位置しており、相対強度指数は約35で、売られすぎの領域にある。また、最近の取引データでは、個人投資家の売り注文が多かった。

二つの記録は一致していない。また、それはウォールストリートの意見とも異なる。今週のアナリストたちの共通見解では、この株は引き続き「買うべき」とされています。平均価格目標は34ドルから35ドル程度です。— 株式が取引される価格より約60％高い — と下限が20、上限が76の範囲です。企業が最良の年を報告し、最悪の年を予測するとき、市場は損益計算書では示されないものを価格で表現するのです。DraftKingsにとって、その「何か」というのは「予測市場」という名前で呼ばれるものです。

売り物には名前がある。

テープを読む投資家は、その資金がどこから来たのかを知りたいのです。記録によると、市場がお金が存在すると考える「容器」が変わったことが原因です。過去1年間で、最も成長が速い投資先は、もはや州が認可したスポーツブックではなく、連邦法によって規制されるイベント契約プラットフォームになっています。KalshiやPolymarketなどがその例です。規模の大小はもはや試験的なものではありません。2026年7月時点で、組み合わせた毎月の予測市場の規模は約506億ドルに達しました。一方、合法的な米国のスポーツブックでは、月間140億ドル程度と推定されています。、そしてカルシは、2026年初頭までに、1000億ドル以上の累計売上を達成しました。.

これがスポーツブックの経済性に悪影響を与える理由は、予測契約がコモディティ・フューチャーズ・トレーディング・カンパニーによって規制されているからです。ほとんどの州では、ライセンスを取得したスポーツブックが負うべき許可、税務、年齢確認などの負担を免れているのです。カルシは、オハイオ州の20％のスポーツ賭博税を逃れたとして500万ドルの罰金を科されました。、そしてこれらのプラットフォームは、カリフォルニアやテキサスなどの大規模な州で運営されており、そこではDraftKingsが賭け事をすることが法律上許されない。その脅威は、事業で最も利益をもたらす部分を狙っている。パライズアカウントは、スポーツブックの収益の約70％、利益の最大85％を占めている。単純な賭けでは10～14％の構造的な収益が得られるが、容器を運ぶ場合は5～7％に過ぎない。もし限界利益が高いものが容器として使われるなら、最も高い収益性を持つ商品が選ばれることになる。そして、容器が動くにつれて注意もそこに向けられる。レブロン・ジェームズは、DraftKingsとの契約を断ち、Polymarketとの1500万ドルのパートナーシップを選んだ。.

それが、完全な悪い状況です。つまり、税額が免除され、規制も少ない競合企業が、許可を得た書籍よりも速く成長しているのです。一方で、国家の規制やコンプライアンスに直面する必要がある書籍は、価格を決めるのが難しいのです。しかし、実際の状況は、単純な移動ではなく、複雑な状況であるということです。

ドラフトキングスは、その容器内で戦っている。

この会社は、古いコンテナを守るだけでなく、静かに自分自身のコンテナも構築している。DraftKings2025年12月に、連邦法で規制されている予測プラットフォームを導入した。、そして経営陣は、2026年半ばまでに年間売上が約110億ドルに達すると述べました。実際には、市場に足を踏み入れることと同じです。つまり、市場を攻撃しているのです。

その後、法的根拠が変わった。2026年8月に、連邦控訴裁判所は、各州が予測市場をギャンブルとして規制することが許されると判断しました。— カルシやその他の企業にとっては障害となるものですが、ライセンスを取得したスポーツブック業者にとっては一時的な緩和策となります。ただし、これによってDraftKings自身の予測機能の発展も制限されることになります。ニュージャージー州は、どの規制当局が勝つかを判断するために最高裁判所に依頼している。これらはどれも決定されていない。控訴裁判所の拒否という判断は、複雑な問題における一つの決定に過ぎず、最終的な答えではない。

もう一つ注意すべき点があります。それは、『「改善されたビジネス」という話が2026年に自発的に起こったことです。第2四半期には…収入は前年比4.6％減少し、14.4億ドルになった。—最初の衰退—と、ドラフトキングスは、前年同期の1億5790万ドルの利益から、6760万ドルの純損失となりました。調整後の一株あたり利益は0.09ドルで、市場予想の0.19ドルには及ばなかった。経営陣は、シーズンに重点を置いたカレンダー、顧客向けのスポーツイベント、そして増加したプロモーションや獲得活動への投資が原因だと述べました。予測市場がスポーツブックに何の影響も与えていないようだ。しかし、2月に出された指針は――2026年の収益は65億ドルから69億ドルになる見込みで、これはウォールストリートが予測した数値より約8％低い。—それは意図的に慎重に設定されたものであり、市場はその減速を重要なポイントと捉えた。

つまり、上向きの価格目標は現在の市場動向を予測するものではなく、コンテナ問題がどのように解決されるかに関する予測です。30ドル台の中盤の目標値というのは、パーレイの優位性やライセンス制度が維持されることを条件とします。また、フットボールシーズン中に成長が再開されるという見通しもあります。逆の場合には、20ドルの低い目標価格となります。アナリストたちが好意的に見ている投資家は、DraftKingsの経済状況が非課税の競合企業よりも優れていると信じる必要があります。

2つの記録がこの記録を更新するでしょう。そして、どちらかの記録が正しいかが明らかになるまで、その過程が続きます。最初の記録は、報告されたテープです。収入の減少が逆転するかどうかです。11月5日までに提出する四半期報告書フットボールシーズンが始まる頃です。二つ目の問題は、予測市場に関する連邦政府と州政府の間の未解決の問題について、最高裁判所がどう判断するかということです。この答えによって、投機的な利益が新しい形で移動するのか、それとも元に戻るのかが決まります。それまでは、DraftKingsが記録した最良の財務成績と最悪の成績との間の差異は、解明すべき謎でも、底値を探すべき点でもありません。それは、この株価がずっと評価してきた未解決の問題なのです。