夏の12回のコンサート：需要は記録的——15％の料金制がライブネーションの新たな戦略だ

みんなが投稿している夏の写真は、同じものです。3歳の子供が前列にいる写真で、10以上の大きなコンサートが行われている様子です。おそらく、あなたの家も同じだろうね。満員になったスタジアム、駐車場の列、玄関先でチケットアプリが通知される様子……。グループ写真というのは、そういうことです。誰も就寝時間のことを心配していないのです。

その習慣というのは、ある会社のために実際に仕事をしているということです。ライブネーション・エンターテイメントは、あなたが見たツアーの多くを推進しており、あなたが支払ったチケットマスターアプリも運営しています。そして、ライブ音楽の販売量もこれまでにない速さで進んでいます。しかし、株価について考える上で重要な数値は、来場者数ではありません。それは、購入したチケットにかかる料金の中にあります。そして、その料金がどの程度になるかを決定する2つの法的規制にもあります。

需要は簡単な部分です。

まず、既に確定している部分から始めましょう。つまり、観客が実在するということです。2026年の第2四半期には、約4900万人の人々がLive Nationのイベントに参加しました。第2四半期の記録が、約10%上昇した。1年前と比べて、7月半ばまでに2026年のチケットが1億4,300万枚以上売れました。また、イベント関連の遅延収入も異常に高くなっています。記録：64億ドル25％上昇し、経営陣はそれを「投資資金」と呼んでいます。つまり、大規模なスタジアムで試合が行われる後半のシーズンには、資金が確保されているということです。

第2四半期収入は9％増加し、76.7億ドルになった。もし、すべてが終わった後のコンサートブームが一時的なものだったかどうかを知りたいのであれば、答えは「いいえ」です。これは、今のところ、単なる事実に過ぎないのです。

そのお金は料金の中にあります。

これが、夏季のラインナップでは見られない部分です。そして、これが料金がこんなに重要になる理由です。ライブネイションは、同じブランド名の下で2つの全く異なる事業を運営しているのです。

コンサート業界は規模は大きいが、収益率は低い。第2四半期には64.4億ドルの収入があり、調整後の運営収入は約3.1億ドルで、これは約5％の利益率に相当する。スタジアムの費用、バンドの費用、ツアーバスの費用、パイロの費用などを私たちが負担している。プロモーターはわずかな割合の利益しか得られない。

チケット業界は規模が小さい。同じ四半期において、チケット販売だけで…8億5200万ドルの収益—コンサート関連で13分の1程度の規模であるにもかかわらず、調整後の運営収入は3億3100万ドルに達し、利益率は約39％だった。100億ドルを超える価値のチケットその地域では、その料金が、はるかに大きなコンサート事業よりも多くの利益に変わります。

その非対称性が、料金が重要な指標となる理由です。会社の利益は、音楽から得られるものではありません。それは、額面価格の上に積み重なったサービス料、注文処理費、施設使用料から生じるものです。そのうちの一部は、アーティストや施設には一切渡されません。裁判所がその金額に上限を設ける場合、それは単なる項目の調整ではなく、全体の仕組みを制限することになります。

裁判所が定めたものと、未解決のまま残されたもの

3月に、ライブネイションは司法省と合意に達しました。その内容は6月に提出された判決文に明記されています。しかし、彼らが行わなかったことは、事業の分割をしないことでした。ライブネイションは引き続きトイキットマスターを保持しています。

彼らが放棄したのは、より手術的なものです。Ticketmaster自身のサービス料金は、彼らの自前のアンフィシアターで発生します。額面価格の15％まで13のアンフィシアターでは、管理権や独占予約権を放棄しなければならない。また、施設サービス会社との収益性の高い契約も解消する必要がある。さらに、Ticketmasterはバックエンドのチケット販売技術を他の販売業者に開放しなければならない。そして、アーティストやプロモーターは、Live Nationのアンフィシアターでのチケットの半分までを第三者プラットフォームを通じて購入することができる。また、同社は各州に対して2億8千万ドルを提供することにもした。この取引は現在、最終承認段階にあり、連邦判事が意見を出す可能性がある。

つまり、その取引では、最も価値の高いチケットの料金が制限され、他の競合業者がそのチケットを販売することが許可されるのです。経営陣と消費者団体は、それによってどれだけの費用がかかるかについて意見が異なります。どちらも、支払時のスタンプ価格が一晩で下がるとは思っていません。

しかし、料金の上限に関する問題は、他の2つの法的問題よりは静かなものです。もう一つの問題はまだ解決されていません。4月15日には…ニューヨークの連邦陪審団が判断を下したライブネーションとチケットマスターが、主なチケット販売において違法な独占状態を維持していた。州の法務長官たちによる連合体がその合意案を拒否し、今は法的措置を講じる段階にあり、ライブネーションに対して何らかの義務を課すよう裁判所に求めている。Ticketmasterを完全に廃止する第1四半期に企業が計上した4億5000万ドルの費用――これが、利益を得られる前半期を…に変えてしまった要因です。普通株主に対して9,470万ドルの損失が報告されました。「床」と読むのが適切で、天井ではありません。陪審員が算出した過剰料金は、1枚あたり約1.72ドルです。1億4,300万枚以上のチケットに対して、これは会社がまだ支払うことに同意していない金額です。

大勢の観客を引き付けるために支払う高額料金

したがって、需要は確実であり、手数料もその市場の規定に基づいて制限されている。そして、解散についても技術的にまだ可能性がある。9月中旬時点では、市場は最後の部分の価格を完全に決定していない。この株価は、判決や手数料の影響を受けても、年間で約19％上昇しているが、最高値からは約10％下がっており、過去1ヶ月間は下落している。評価プラットフォーム16回近くに置き、次の12ヶ月のEV/EBITDAを計算します。比較対象となるライブイベントの名称に比べて、約2倍です。後ろ向きの基準で見ると、その数値は20代半ばになります。これは、過去の法的費用や11億ドルの投資プログラムによる減価償却が原因です。

そのギャップこそが問題です。街は、大勢の観客にかかる費用を支払っているのです。これは、3歳の子供が実際に体験していることです。しかし、完全には支払われていないのは、観客のお金が、ある会社内で徴収される料金を通じて流れているという点です。その会社の構造は、陪審団によって違法と判断され、その解決策もまだ決まっていない状態です。

その手形に関する代金はまだ支払われていません。判決も同様です。