イランによる攻撃により、ダウ平均は0.7％下がった。引き続き影響が及ぶのはジェット燃料だ。

月曜日の設定は、市場が以前にも見たことがあるタイプのものでした。アメリカがイランのロケット発射装置を攻撃した後、テヘランもヨルダンにあるアメリカの基地を攻撃した。, ダウは374ポイント下落し、0.7%の下落した。、というようにWTIは1バレルあたり85ドルを超え、ブレントも90ドル以上に戻った。最終的な結果は穏やかでした。ダウ平均株価は5ヶ月連続で上昇しました。S&P 500は8月に2.5%以上上昇した。「悪化するかもしれない、と諦めるしかない。」

では、その月曜日に誰がどこに移動したかを確認してみましょう。エクソン・モービルは2.7％下がりました。石油サービス業界のリーダーであるSLBは4.8％上昇しました。デルタ・エアラインズは2.6％下がりました。サウスウェストも2.8％下がりました。一つのニュースで利益と損失が同時に報じられていました。その中には「燃料」という項目も含まれていました。

最初のドミノが倒れることは、公に知られています。次のドミノは、静かに動いているだけです。

この分裂が単なるセクター上の事柄ではない理由は、ジェット燃料が原油の価格を追跡できなくなったからです。月曜日以前にも、ジェット燃料の価格は、前年比で約75％上昇していました。IATAは、2026年には1バレルあたり約152ドルになると予測しており、2025年は90ドルだったという。, ブレントの平均価格は95ドルで推移している。. ヨーロッパでのジェット燃料の収益性が向上し、紛争前の約30ドル/バレルから3月には121ドル以上に上昇した。それは、航空会社の運営コストの4分の1から3分の1に相当する部分に集中しているショックです。これは単なる高価な原油の問題ではありません。中東は世界で最も重要なジェット燃料の輸出地域ですが、戦争により中東の精製能力や湾岸地域の海上交通路が機能しなくなりました。画面に表示されている原油価格は、この請求書を正しく評価するための指標としては不適切です。

最初の着陸がすでに起こりました。そして、それは非常に速く行われました。7月には、ジェット燃料価格が1ヶ月で20％上昇した。ユナイテッドは、1月時点で予想していたよりも60億ドル多くの燃料費がかかると警告した。第2四半期の燃料費は前年同期比で84％増加した。アミカは年間収益がわずかに黒字に留まるという目標を下げ、サウスウェストは1株あたり1.17ドルの燃料コストの悪影響があると報告した。3つの主要企業も同じ期間中に数値を下げている。

テープによると、そのコストはすでに計算されている。デルタは過去1ヶ月で約15％下落したが、S&P 500は同じ期間中に約1.2％上昇している。ダウ平均が0.7％上昇した程度では、この変化を完全には表現できない。月曜日のストライキにより、状況はさらに悪化した。

まだ価格が低く評価されているのは、温度計の部分であり、価格の変動ではありません。投資家たちは、航空会社のコストを測る指標として「crude」という指標を使い続けています。6月にも彼らはまさにそうしたのです。粗度が戦前の水準に戻ったことで、アメリカの航空会社の株価は1日で3％から7％上昇した。そうなると、ジェット燃料の価格は依然として高いままであり、7月の予測値も下がります。今日も同じ状況です。WTIの価格は85ドル近くまで上昇していますが、これは抑えられる範囲内です。しかし、航空会社の実際の投入量は全く減少しません。なぜなら、湾岸地域の生産のボトルネックは常態的な状態であり、急激な上昇ではないからです。

それが最初の着地です。第二の着地は行動的なもので、四半期ごとに変化します。現在、航空会社は運航数を減らすのではなく、料金を引き上げるという対応をしています。米国国内の航空料金は前年比で26.5％上昇した。そして、独自の製油所を運営しているデルタもそうです。7月に全年の収益予測を確定した。そしてその料金は変わらないでしょう。.

その「パススルー」こそがファイアウォールです。また、それはアンプラウザとしての機能も果たしています。なぜなら、需要が維持されている限りのみ機能するからです。もし、借入コストが消費者にとって不利になるようにして、運賃が4分の1上昇したら、チェーン内で露出しているリンクが価格に敏感なレジャー需要となるのです。

レートの動きは、もはや仮定のものではありません。連邦準備銀行の会長であるケヴィン・ワーシュは、9月中旬の会議でジャクソンホールシンポジウムを機会に、ハイキングに出かける機会を提供しました。投資家たちは、2023年以来初の米国金利引き上げの可能性が約60％であると評価している。

では、月曜日にダウ株価指数を下げた企業が何だったかを見てみましょう。ゴールドマン・サックスとアルファベットです。これは石油関連企業ではありません。これは、長期保有する資産に影響を与える一般的な金利の変動です。コンタージンというのは、正しく測定された場合、航空会社に関する問題です。つまり、精製された燃料から直接、ある業界の利益に影響を与える費用の増加です。これら二つのショックが家庭に影響を与え、その影響は第三の要因となります。これは最も遅い要因であり、9月の会議で決定されました。そして、それ以前には金曜日の雇用統計が重要です。ジェット燃料が航空運賃のインフレを引き起こし、フレーゼはそれを広範囲的で頑固なものと呼びます。平均的な30年間の住宅ローンは既に6.66％に達しています。そして、金利の上昇は、航空会社の利益に依存する自由裁量的な支出を目的としています。

インデックスファンドにとっては、航空会社の利益は、料金に関する問題に至る過程での近似誤差に過ぎない。この業界に携わっている人々や、運賃を支払う人々にとっては、ジェット燃料がこの問題の持続的な要素となる。

もしガルフの精製能力が停止し続け、原油価格が下落しても航空燃料の価格は昨年と比べて大幅に上昇し続けるなら、この連鎖は続く。また、9月にFedが金利を引き上げるか、あるいは手を広げる姿勢を保つなら、この連鎖は続く。しかし、実際に停戦が成立し、商品が市場に戻り始めたら、または6月に原油価格が下落した日に航空会社の株価が急落したら、または金曜日の雇用統計が弱められ、ワーシュがその状況を維持するなら、この連鎖は途切れる。

ここで言われていることは、月曜日のストライキが市場を崩壊させる出来事だというわけではありません。重要なのは、今年に3回も報道されているそのニュースを指標は無視している一方で、実際にコストを測る指標は依然として高騰しているという点です。そして、その高騰が、数年ぶりの値上がりの理由となっているのです。最も弱い点は、聞かれる原油価格ではなく、誰も口にしないジェット燃料の価格差です。