オールド・ドミニオン：市場はすでにアメリカで最も優れたトラッカーを手に入れている。

シティグループは、今夏、オールド・ドミニオン・フレート・ライン（ODFL）について決断できなかった。6月中旬には…株価を「売る」に下方修正トラックの在庫が高騰しており、過小評価されたリスクがあるという警告があった。1ヶ月も経たないうちに…7月9日、同じアナリストが再び「中立」評価に戻し、目標価格を228ドルと設定した。— 現在の取引価格より約4分の1高いレベルです。

その不安定さについては、少し詳しく考える価値があります。なぜなら、それは決断の遅れではなく、この企業が提起する問題の本質だからです。つまり、貨物量が減少している中で、アメリカで最も効率的に運送業務を行う会社に対して、どれくらいの価格を支払うべきかということです。

トラックの数が減少したことにより、記録的な成績を収めた四半期だった。

オールド・ドミニオンは、実に特異な第二四半期を記録した。収入は10.4％増加し、15.5億ドルになった。1株当たりの配当金は32.3%増加し、1.68ドルになった。これは同社にとって記録的な数値である。また、LTL業界で効率性を測る指標となる「運営比率」も低い方が良いという基準において、良好な水準となった。74.6％から70.1％に改善.

ここが、あなたを止めるべき部分です。そうした利益の増加は、オールド・ドミニオンが商品を輸送している間に起こったのです。少ない貨物。1日あたりのトン数は4.1%減少し、1日あたりの出荷量も5.7%減少しました。前年と比べてみると、同社はより少ない輸送量でより多くの収入を得ている。つまり、成長の源は需要ではなく、価格にあるということだ。

LTL貨物の場合、オールド・ドミニオンという運送業者は、多くの顧客からの荷物を1台のトレーラーに積み込み、重量ごとに料金を請求します。100ウェイトあたりの収益は、前年比で15.2％増加した。燃料の過剰量を除去した後でも、依然として5.5％上昇していました。オールド・ドミニオンは業界最高のサービスを利用しているのです。99％が納期通り、請求率は0.1％つまり、1ポンドあたりの価格を、その商品がどれだけ移動するかに関わらず、より速く上昇させることです。それこそが真の価格設定力であり、現在の利益循環の核心なのです。

それ以降の月次データによると、エンジンは依然として動作している。8月には、1日あたりの収益は12.4%増加しました。、そして現在までの4分の1燃料を除いた100ポンドあたりの収益は4.8%増加した。排水量が再び減少しているにもかかわらず。

プレミアムが、その株に対する反対の理由です。

シティグループの格付けが変動する要因は、評価に関するものです。したがって、最近14％も下落した株を買うという考えを持つ人々にとっては、この問題を真剣に受け止める必要があります。

オールド・ドミニオン社の株価は、予想収益に対して約37倍、前年実績EBITDAに対しては約21倍です。一方、配当利回りは約0.6%です。これは、最も強力なLTL事業者が要求するプレミアムであり、最も類似した企業であるSaiaの場合は、約34倍です。しかし、それでもやはり高いプレミアムです。つまり、市場はすでにオールド・ドミニオン社の質を評価しているということです。

では、真の反対の状況と、下落している企業を区別するテストを適用してみましょう。私の通常の枠組みでは、買いシグナルとは、成長率が高く、将来価値倍率が市場水準に近づいている会社であり、その業績も継続的に向上しているものです。つまり、証明の負担が売り手側に移るということです。しかし、ここではそうではありません。オールド・ドミニオンの倍率は…上に市場の規模は依然として減少している状態です。大きなフランチャイズが高値で取引される場合、その成長の唯一の手段が価格だけであるとき、証明の責任はバルス側にあるのであり、バース側ではありません。シティグループの慎重さ――彼らの頻繁な動きが伝えるメッセージが何であれ――は正当な判断であり、市場の誤りではありません。

貸借対照表を見れば、安価であるという主張は成り立たない。オールド・ドミニオンは負債よりも現金を多く持っており、資本に対して約25％の収益率、投資資本に対しては24％の収益率を得ている。また、年間100億ドル以上のフリーキャッシュフローを生み出している。これらの点については何の疑問もない。これは素晴らしい事業だ。そして、その価格も適正である。

実際に「待つ」とはどういう意味か

つまり、Moomooのニュースに対する正直な答えは、これが単なる評価の操作なのか、それとも真実なのかということです。最近の売りが株価を安くしていないため、投資家が37倍の未来利益レートで株を買い求める必要はないと思います。より良いリスク/リターンは、2つの方法のいずれかで得られるものであり、どちらも実際に観察可能なものです。

まず、真のボリュームインフレーションです。オールド・ドミニオンの価格設定力は持続的ですが、実際に運ばれる貨物量が減少し続けると、価格は限られた影響力しか持ちません。8月のデータは楽観的ですが、決定的なものではありません。貨物量は依然として0.9％減少しています。実際に輸送量が減少し止むと、収益が回復するという状況が生まれ、それによって実際の需要が回復します。

第二に、参入コストが低い点です。これは、競争優位が維持されており、運営上の利点もある企業です。問題は参入価格であり、事業自体には問題がありません。市場の水準に近い数値になると、反対論的な枠組みが必要とする非対称性が回復します。

その2つの条件のいずれかが実現されるまでは、市場のプレミアムやシティグループの繰り返しされた注意喚起は、「値下がり時に買う」という行動よりも正しい方向に向いている。素晴らしい事業であっても、永遠に成長続けると期待できる価格で購入するなら、それは悪い投資になる。トン数が底を迎えるかどうかを見るべきであり、次の評価がどのようになるかではない。価格の動きが何が重要かを示す。そして、貨物の状況が最初にそのことを示す。