ドルが17ペソに上昇したのは、フロイドの仕業であり、メキシコの問題ではない。

水曜日には、1ドルが0.55％上昇し、16.99メキシコペソで購入できました。単独で見ると、これは大したことではありません。ほとんどの人が気にしない通貨ペアにおいて、1セントの3分の1の力というのは些細な数字です。しかし、別の視点で見ると、1ドルが17ペソを購入できるということは、ドルが弱いという意味ではありません。それは、歴史的に強いペソということです。2026年間のほとんどの期間を、ペソはドルに対して17ペソ前後で取引されてきました。これは数年にわたって最も良い水準です。今週の下落は、その状態に初めての亀裂が生じる瞬間です。

問題は、「ペソの強さ」というものが何を意味するのかです。主流の解釈では、ペソの強さはメキシコの成功の理由とされています。つまり、工場を国境の南側に移すこと、収入送金の増加、そして高い金利を維持する中央銀行のおかげでペソが強くなったとされています。メキシコは一定の功績を持っていますが、この解釈には因果関係の方向性が間違っています。ペソの強さは、主にメキシコのおかげではありませんでした。それは、二つの金利差によって成り立っている取引であり、その大きな差をコントロールする人はメキシコシティにいないのです。

これがその仕組みです。30秒間のスピードダウンを報酬として与えられます。

ペソの価値は、給料ではなく、借金に過ぎない。

キャリートレードとは、金融業界で最も面白みのない高収益の投資方法です。低金利の場所でお金を借りたり預けたりし、高金利の場所に投資して、その差額を得るのです。このサイクルの大部分において、連邦準備銀行の政策金利は…3.50%–3.75%メキシコの中央銀行は、基準金利を維持している。6.50%後で今春、長い緩和サイクルが終わるつまり、ペソ建ての資産を持ち、通貨の動きに乗ろうとする人々には、約2.75ポイントの余裕があるということです。

その拡大が、外国からの資金がペソに流れ込む真の理由であり、それがなければドルが少なくなってしまうのです。これは、何かを生み出す国と、資金が安い国との違いです。この差が大きくなるとペソが需要がありますが、逆に小さくなると、ペソの栄光の時代に必要だった資金が残らなくなってしまいます。

それで、私たちは「トリガー」という部分に到着するわけです。そして、「データトーク」という見出しで扱われない部分です。

連邦準備制度は、ローン価格を再評価しただけです。

今年、Fedには新しい議長が就任しました。ケヴィン・ワーシュです。8月28日、彼はジャクソンホールでの演説で、市場がFedから期待していなかったことを行いました。つまり、金利を上げるべきだと言ったのです。彼の主張は、Fedはインフレ率が2％に向かうようになることを認識する必要があるというものでした。明らかで、十分な速度で—そうでなければ、彼の言葉を借りれば「やるべきことがある」というわけです。その後、9月15日～16日の会議での金利引き上げに関する市場価格は、約3分の1から……に倍増しました。約60％.

それが為替レートに与える影響を見てみましょう。Fedが金利を上げると、低価格の通貨部分のスプレッドが上昇し、ペソを支えるための資金が減少します。その結果、ペソを持つ理由も弱まります。為替レートは相対的な価格です。借りるのがより高くなるドルは、他のすべてのものをより多く購入できるドルとなります。ドル指数は100近くまで上昇しました。8月の低値から1%以上上昇したそして、1年前の高値に近い状態です。

つまり、0.55％の値上がりで16.99になったのは、ペソの問題でも、「メキシコが弱体化している」ということでもありません。これは、常に連邦準備銀行の政策金利によって資金が提供されてきた投資に対する最初の結果に過ぎません。メキシコについて何を言おうとしましょうが、最近のペソの強さは明らかです。主に外部的な現象です。— 資金供給を行った中央銀行が、今やそれを拒否し始めている投機的な行為です。

この業界の経営者が注意すべき点

米ドルを持っている人にとっては、これは2つの方向で減少します。その分割については、正確に把握する必要があります。

もし、ペソが高い場所でドルを使うなら――旅行や日光浴を楽しむため、輸入品を購入するために――ドル価値が上昇すると、各ドルは物理的に少しずつ強くなる。それが実際に起こる、具体的な効果です。

第二の方向性こそが重要なものです。それはメキシコでの物買い行為とは全く関係ありません。ドルが強くなるということは、世界の資金調達手段が高くなることを意味します。そして、Fedが強硬な政策を採るということは、リスク資産に対する投資を止めることに相当します。新興市場はその影響を最も受けるでしょう。なぜなら、彼らの債務はドルで借りられているからです。ペソの価値が下がるのは、その兆候です。もしWarshが15日には実際に金利を上げ、ドルが強くなれば、世界のキャリートレードで得られた資金が戻ってくることになります。それは、利益予測に現れるよりも先に、リスク嗜好に現れる状況です。

これらのことから、ペソが悪化する方向にあるとは言えない。依然として、ペソは非常に強い通貨価値を持っている。この価値の低下は、通貨の強さによるものであり、崩壊によるものではない。16.99ペソという数値は、過去2年間で大幅に上昇したペソの価値を示している。しかし、その上昇の理由は、Fedがコントロールする金利環境によるものだ。17ペソへの移行は、世界最大のキャッチトレードにおける最も重要な資金調達手段が変わったことを示す小さな兆候に過ぎない。9月のFOMCで、この兆候が本当か、単なる一時的な現象かが明らかになるだろう。しかし、これらの取引がどのように資金が調達されているのかを理解すれば、ペソの価値が再び下落することはないと推測できる。