ドル高はアメリカの強さではない——それは、石油価格の急騰に直面して、FRBが金利を上げざるを得ないという市場の評価だ。

石油価格は1バレルあたり100ドル以上に戻り、ガソリンも高騰している。4.22ドル/ガロンドルは、1ヶ月間維持されてきた支持値に落ち着いている。S&P 500も50日移動平均線を下回ってしまった。すべてを結びつける要因がある。今朝8時30分にその値が変わる。今日の8月CPI報告書は、9月16日の決定を下す前に連邦準備銀行が得る最後のインフレ率データです。金利を上げるかどうかです。今週の他のすべてのことも、その一つの決定によって決まっています。

オイルショックが連邦準備制度の価格上昇を引き起こしている

入力データから始めましょう。それは、一般的に人々が想像するものではありません。これは、より多くのエネルギーを求めてその代価を支払うような経済状況ではありません。これは、供給側の問題です。ホルムズ海峡は、世界の石油の約5分の1が流れる通過する水路ですが、そこでのタンカーの航行がほとんど止まっています。、そしてアメリカはイランの原油輸送船を攻撃している。ますます激しくなる紛争が、サウジアラビアの石油インフラにも影響を与えている。その対応として、金利がさらに上昇している。9月9日には、バレントの価格は1バレルあたり101.21ドルになりました。これは5月以来初めて100ドル以上の価格となったことです。そして、粗利益は今年中で60％以上上昇しています。

それは、CPI報告書に直接反映されるような衝撃的な事実です。ガソリンは、物価上昇の主な要因の一つです。アナリストたちは、その数値がほぼ4%上昇すると予想しています。その月のためです。印刷物自体についての合意は、以下の通りです：主要消費者物価は、前月比で0.4%、前年比で3.4%上昇した。コア価格（食品やエネルギーを除いたもの）は、0.4％と2.4％上昇しました。ここで重要なのは、全体の数値であるためです。インフレ率はすでに3.4％近くに達していました。この石油の一バレルも乱れることなく、約70％が連邦準備銀行の2％の目標を上回っていました。

連邦準備制度は、重要な役割を果たすものです。

「エネルギーによって引き起こされる急激な変化」というのは、通常、中央銀行が扱う対象です。供給ショックによって数ヶ月間はその数値が上昇しますが、その後は前年同期比と比較して独立して変化します。冷静なFedは、核心的な数値を見て、目次の数字には無関心で、そのままにしておきます。

このFedは、忍耐強く振る舞わない。金利は3.50％から3.75％で推移しており、7月の会合では9対3の結果となり、3人が金利引き上げに賛成した。そして、新しい議長であるケヴィン・ワーシュは、ジャクソンホールでの演説を通じて、金利上昇の問題を再び議題に戻しました。より良い夏のインフレ率の数値が、実際の傾向が改善したという証拠にはならないと彼は考えていた。そして、委員会を明確な前進指針から遠ざけることになった。市場はそのメッセージを受け取ったのだ。その発言があった前には、9月にハイキングをする可能性は40％未満だった。; 現在、CME FedWatchによると、その割合は約60%だ。今日のCPIは、決定が下される前に、その確率を変えることができる最後の入力値です。

ですから、今日の問題は、単一の数字ではなく、印刷された情報がどちらの市場を指しているかということです。強い数値が示されると、その動きはほぼ確実になります。一方、弱い数値が示されると、それは単なる偶然の出来事であり、連邦準備制度が無視できるものに思えます。

ドルは、その兆候であり、認識されていない緊縮政策の表れである。

今、見出しの半真実性が明らかになった。そう、ドルが上昇しているのは、トレーダーたちが金利上昇を期待しているからだ。アメリカの金利が上昇すると予想されるため、他の通貨に対する価値差が広がり、資金は高い利回りを持つ通貨に流れ込むのである。指数が99を超える4週間連続で、それが行われているのです。

しかし、その市場の動きを、エンジニアたちが求める方法で読み解くべきです。中央銀行が外部的なショックによって金利を上げざるを得ないという状況下での1ドルの買い注文は、アメリカ経済への信頼を示すものではありません。それは、供給ショックが成長を抑制している時には避けられない政策上のミスに対する市場の評価に過ぎません。これがスタグフロー状態であり、歴史的に株式市場にとって最悪の状況です。なぜなら、成長が抑制され、将来の収益に対する割引率も上昇してしまうからです。

そして、多くの分析が見逃している重要な点があります。つまり、強くなるドル自体が経済を緊縮させるのです。それによって輸入品の価格が下がり、世界中でのドルの資金供給も制限されてしまいます。実際、ドルはFedの役割を静かに果たしているのです。だからこそ、CPIの数値は、ドルの水準がどのような状態にあるかを示すものとなります。ドルが上昇するほど、市場は利上げが来るとすでに判断しており、良好なCPI数値がそれを逆転させる余地はほとんどありません。

株権ロールオーバーは、ちょうど配管の点検のようなものです。

株価面では、経済学者の予測が確定される前から、再評価が見られています。SPYは758ドル近くで取引されており、その日は下落し、過去1か月間では約2％下がりました。RSIという最近の価格動きを示す指標では、44程度の弱い値になっています。しかし、1年間での増加率が11％であることと比べると、これはあまり意味がありません。なぜなら、キャップウェイト指数は、最大の企業によって引き上げられているからです。これがリアルタイムでの集中状態です。指数は健康そうに見えたが、買い手が売り始めると、割安な割引率に変わります。そして、最も長期化され、高い成長率を達成している企業が最初に影響を受けます。

ハクシャイストの見解が正しくないとされる条件は、2.4％というコンセンサスよりも低い数値です。それが「見通し」です。つまり、エネルギー価格の上昇は一時的なものとみなされ、60％程度の上昇の可能性も薄れ、ドルはその利益を失い、拡大した成長率は緩和される動きに転じます。しかし、良いコアニュースが出れば、逆の結果になります。つまり、上昇はほぼ確実になり、ドルはさらに強くなり、株価評価もさらに低下し、50日線を下回る状態が続きます。

石油が入力となる。今日のCPIはその判断を示すものであり、ドルはその判断を測る指標となる。ドルが強いのは、アメリカが強いからではない。市場が連邦準備制度より先に動いているからだ。そして、今、市場が心配しているのは、自分たちが引き起こさなかったショックを締め付けることだ。今日の数値が、その心配が市場の賢さによるものか、それとも市場が自らを先取りする行為なのかを示すだろう。