ダラー・ジェネラル：AIの導入は実現しているが、関税返還が主な負担となった

8月27日の朝、ダラー・ジェネラルは2つの発表を同時に行った。第一に、第2四半期の業績が好調で、1株あたり2.48ドルの利益を記録したと報告した。アナリストが予想していた約2.00ドルとは異なる, 売上高は5.2％増加し、113億ドルとなり、全年の予測値にも上昇が見込まれる。第二に、RELEX Solutionsと共同で開発されたAIベースの予測・補給システムを広く導入している。21,000以上の店舗と34の流通センターがあります。. 市場入り前の取引で株価が上昇したそして、得られた利益の大部分を返還しました。株価は126ドル近くで推移しており、52週間の高値から約20％下です。

その低調な反応は、市場が二つの話を区別していることを示しています。これは正しい判断です。AIの導入は実際に起こっていることであり、真剣に受け止めるべきです。しかし、それが今四半期の収益を生み出す要因ではありません。

返金額が最も重要な数値です。

ダラー・ジェネラル総売上利益は127ベーシックポイント増え、32.6%になった。その基準点の約81％は、関税による返金であった。これは、政府が企業が以前に支払った関税に対して返還したお金であり、価格再投資を差し引いたものである。経営陣によると、その利益の大部分は第2四半期に得られたもので、後半には大きな影響はないと述べている。この返金は業界の事情によるものであり、企業の努力によるものではない。小売業者はそう報告している。1週間で得られる収入の中で、50億ドル以上が連邦関税の返還として得られました。, S&P 500指数に参加する40以上の企業で96億ドルを超える波の一部.

これにより、ビートの読み方が変わります。関税の影響で、四半期当たり1株あたりの収益が0.25ドル上昇し、運営利益率は66ベーシスポイント上昇しました。その問題を解決すれば、この四半期は依然として実際の成績となる。在庫の値上がりが続き、売上が減少傾向から改善している。LIFOの計算式も低くなり、流通コストも下がる。その結果、より多くの値下げや輸送コストの増加を上回ることになる。つまり、見た目上は悪い数字ではあるものの、実際には良い四半期になるのだ。1株あたり7.80ドルから8.00ドルの全年目標値は、その中に0.25ドルの一時的な金額が含まれている。前半期の収益は4.48ドルでした。第1四半期で2.00ドルさらに、Q2の2.48ドルも加わります。そして、上昇した範囲から考えると、後半期の収益は約3.32ドルから3.52ドルになるでしょう。これは、1年前に得られた3.21ドルをわずかに超える程度です。この利益は、増加するのではなく、蓄えられることになります。

AIの話が実際に適合する場所

RELEXのパートナーシップにより、約18,000件のSKUを扱うサプライチェーン全体で、予測、在庫補充、割り当てが1つのAI駆動型プラットフォーム上で行われるようになります。この規模の企業にとっては、簡単な話です。より正確な需要予測によって、在庫不足の問題が減少し、顧客が特定の安価な商品を欲しがっている小売業者にとっては、売上の損失が減ります。また、在庫が盗まれたり値下げされることも少なくなります。これは、サプライチェーンの生産性や運用効率の問題であり、売上の問題ではありません。

また、これは、数字上ですでに見られる、返金とは無関係の証拠とも関連しています。類似商品の売上は3.5％増加しました。その要因として、顧客数が2.0％増加したことが挙げられます。これは、5期連続での顧客数の増加です。経営陣は、この3年間で最も良い2年間の類似商品の状況だと述べています。商品在庫は前年比でほぼ横ばいでしたが、売上は増加しました。そのため、店舗ごとの在庫は2.7％減少しました。これは、2025年度末に終わった同じ規則を延長するものです。各店舗の在庫が7％減少したドル・ジェネラルもまた過去数年間で1,500以上のSKUを削減し、在庫を改善しました。縮小——盗難やミスによる在庫の損失——も、利益率の向上の重要な要因となりました。

この見出しに関する問題点は、経営陣が明確に述べたことです。同じ会議で、経営陣はAIの効果がまだ財務モデルに反映されていないと述べました。つまり、会社は「AIの導入が始まったばかり」であり、長期的な財務計画においてもAIから得られる利益は考慮されていないとのことです。ドルラージン・ジェイズのグローバル在庫管理担当SVPであるジェフ・ヴォーンは、RELEXを「計画段階でのAIの実用的な活用方法」と評した。つまり、それは方向性であり、具体的な数字ではないのです。プレスリリースや損益計算書はまだ関連付けられておらず、経営陣はそれらの間のつながりを作ることを拒否しました。

既に複数の価格が、回復を意味している。

では、実際に価値のある株価はどれくらいなのでしょうか？約126ドルで、ダラー・ジェネラル社の株価は、新たに設定された目標値の約16倍になっています。これは、ターゲット社の過去3年間の利益に対する倍数率とほぼ同じです。また、過去4ヶ月間で14％下落した株価に対して期待される低い割引倍数とは大きく異なります。その背後にある基準はまずまずです：配当金は利益の約30％であり、年間の自由キャッシュフローは20億ドル程度です。負債対EBITDA比率は3倍以下であり、株式買い戻しも7億ドルまで行われる予定です。

評価に関する問題は、市場が冷たい態度を取っているかどうかということです。今四半期では、返金を含む場合、運営利益率は約6.8％に達しました。それを除くと、約6.1％です。一方、2025年度全体の平均は約5.2％でした。規模を見ると、Dollar Generalは2025年度に1株あたり6.85ドルを収益として得て、34％の増加となりました。そして今、2026年度には7.80ドルから8.00ドルになると予測されています。これは、同社の長期的な目標とは異なります。2028/29年度からは、営業利益率が6％～7％になる。4分の1というのは実際の売上率ではありませんが、フレームワークと今日の実際の利益率との差は、会社自身が予定していたよりも早く縮小しています。もしこの傾向が本当であれば、EPSが15倍になるというのは、買い戻しを行った中規模企業にとっては高くない金額です。

何がその呼び出しを変えるだろうか

正直なところ、今は様子を見るしかない。それで十分だ。市場が明らかに間違っているわけではなく、AIに関するニュースだけで購入する理由にはならない。証明の時期は次の2四半期だ。その間に、関税の返還なしで利益を得られるかどうかが重要だ。株価をより魅力的にする要因としては、下半期の比較売上が2％〜3％程度であり、営業ベースでの粗利益率が31.5％以上であること。店舗ごとの在庫が減少しながらも、在庫率が改善していること。これはRELEXの取り組みが実際に効果を発揮しているという最初の兆候だ。逆に、問題となる要因としては、比較売上が2％以下になり、売上が悪化し、また関税がコストを押し上げること、あるいはウォルマートやアマゾンが同じ消費財についてより積極的に販売を行うことなどがある。

ダラー・ジェネラルは、破損した部分の多くを修復しました。事業状況も、在庫も急激に回復しています。投資家たちは、その修復に相応の価格を支払っているのです。AIの取引によって、この事業の方向性が明確になりました。しかし、具体的な数字はまだありません。次の2四半期で、返金なしの場合の利益率がどうなるかがわかります。