ドジェコインETFは小ささのために破産した——承認はそもそも難しいことではなかった

ビットワイズはDogecoin ETFを清算しています。その数字が、全体の状況を表しています。純資産が約720,000ドルそれが、NYSE Arcaに上場している製品の全体的な経済的影響力です。BWOWというコードを持つこのファンドは、昨年11月に始まりました。10月14日に最後の取引を行い、10月22日には残りの株主に対して現金で支払いを行う。上場ファンドが800万ドジェコイン相当の資金を保有している場合、なぜそのファンドが閉鎖されるのか、という疑問はまだ解消されていない。しかし、そのファンドが存在していたこと自体はもう終わったのだ。

実際に、その小さなETFのコストはどれほどか。

ETFというのは、コストを生む仕組みです。スポンサーはファンドの資産から管理費を徴収し、投資家はその資産が成長するために資金を提供する必要があります。72万ドルを計算してみると、そのコストは年間約7,200ドルになります。これは、法律家や市場マネージャー、預金保管機関、監査人、そして公開商品を維持するために必要な取引所の費用と比べても大きいです。Bitwiseの公式説明は、単なる企業的な説明に過ぎず、実際には…変化する投資家のニーズに応えるために、製品ラインを最適化する。明らかなことは、言う必要はなかった。

トレンドラインを見ると、急激な崩落ではなく、徐々に下落していることがわかります。2025年末時点では、ファンドは約1.15百万ドルを保有していましたが、6月30日時点では約474,000ドルになり、その後はさらに減少し続けました。取引開始後の最初の1週間で約3百万ドルが変動しましたが、その後は再び同じ水準には戻りませんでした。8月までの累計回収率は45％以上低下しました。Dogecoin自体も、タイミングが厳しいです。このファンドは、暗号通貨市場が頂点に達した直後に設立されました。また、このトークンの価格は、52週間の高値である約0.29ドルから現在の約0.085ドルにまで下がりました。これは、市場価値が130億ドルにもなるにもかかわらず、2/3未満の下落幅です。

そのカテゴリー全体は、そんなに大きくはなかった。

この結論を、ウォールストリートがドジコインを拒絶した証拠として解釈する誘惑がある。それは簡単な説明のようだが、実際は半分しか正しくない。重要な点は、ビットワイズのファンドが失敗した中で異例のものではなく、成長しない投資商品の典型的な例だったということだ。米国にある数件のドジコインETF（REX-OspreyのDOJE、21SharesのTDOG、GrayscaleのGDOG）を見ても同様である。5月中旬時点で、合計資産は約1500万ドルに過ぎませんでした。「ある観察者が言うには、それは中型のプライベートエクイティファンドよりも小さいものです。また、10億ドル以上の価値を持つビットコインやXRPの先物ETFと比べても、ほんのわずかな誤差に過ぎません。8月全体を通じて、ドージコインETF全体の規模は…」純流入量は約318,000ドル.

発行数は最初から明らかでした。2025年9月に初めて米国のDogecoin ETFが登場した時、その…1700万本の初日の売上量それは真の出来事でした。当時、ブルームバーグのエリック・バルチュナスは、710件の発表の中でその年最も優れた5つの発表と評価しました。しかし、グラエスケール社の版が11月末に発表される頃には…初日の売上は約140万ドルで、新規作品はゼロ件でした。— 新しい株式を創設するという手間すらかけられていない。これは、どの上場企業においても稀な事態であり、初期の成功が一時的な現象に過ぎず、長期的な傾向ではないという警告である。

承認するのは、決して難しいことではなかった。

これが重要な構造的な理由は、Dogecoinを超えています。2025年、SECは一般的な上場基準を採用しました。これにより、これらの商品に対する承認プロセスが、個別の交渉によって行われるものから、ある種のチェックリストのような形になってしまった。この一つの変化が、単一トークンのETFが急激に登場した理由であり、100以上の単一トークンファンドが追加されると予想されている理由でもある。承認というプロセスは規制上の障壁を取り除くものだが、実際に投資が行われるかどうかという点では、まだ何の制約もない。暗号通貨ETF市場における制約は、規制機関から、流通や需要に移り変わったのである。

それが、この見出しの下にある真の教訓です。ウォールストリートは、急にミームコインを嫌うようになったわけではありません。単に、上場商品が価値を持つためには必要な需要が生まれなかっただけです。以前のドジコインの時代で見られた小売市場の活況は、ETFとしての形に移行しませんでした。実際に購入者が現れたのは、ごく少数の人々だけでした。ドジェコインを無相関のバックerとして扱う、少数のプロフェッショナルな配分者たち— 多様なポートフォリオの中で、単一の数字が占めるスロット。数十万ドルずつ少しずつ入ってくるだけです。雰囲気に基づく投機は、何かを蓄積するわけではなく、資金を消費してしまい、わずかな資金しか残らないのです。

それがあなたのお金にとってどういう意味か

結論を導き出す前に、二つの点を区別する必要があります。第一に、このファンドの失敗は、Dogecoinが価値を失うかどうかに関するものではなく、単にファンド自体の問題です。Dogecoinは依然として数十億ドル規模の市場で取引されています。ETFはその一部しか保有していないだけです。BWOWを購入したために損をするのは、Dogecoinが価値を失うという事象とは異なります。実際、ファンドの規模が小さく、スプレッドも大きいため、どちらに賭けるにも不適切な方法でした。

第二に、この閉鎖は、そのカテゴリーの経済状況の予兆に過ぎず、特別な出来事ではありません。数十もの単一トークンファンドが、現在の標準的な承認プロセスを通じて登場する際、資産の流出が起こるのは必然のことです。資産を集めるものだけが生き残り、残りは消滅してしまいます。暗号化ETF市場における持続可能な資金は、実際に機関投資家によって利用される資産に集中しています。一方で、市場に早く出回った単一トークン製品の場合は、投資家のウォレットには届かないのです。

投資家にとって、実際的な意味はその区別にある。規制当局の承認というものは、決して大きな障壁ではない。どのファンドが生き残るかを決定するのは、人々が資金を提供することだ。Bitwise自身は90億ドルの規模を持つプラットフォームであり、さまざまな製品がある。この閉鎖はポートフォリオの判断であり、会社にとっての危険信号ではない。しかし、承認と需要が逆方向に動く可能性があることを思い出させるものだ。そして、承認されたもので溢れかえった市場においては、小さくて弱い企業こそがリスクを抱えることになる。