ドジェコインETFの終了と、単一通貨のウォーカーのみがアルタコインの波に耐えられない理由

ビットワイズは、9月10日という期限をドジェコインの投資家たちに与えました。つまり、株式を売却しなければならないということです。10月14日までに、スポンサーが支払いを行います。10月22日頃には、ファンドの純資産価値がその水準に達するだろう。これが実際の出来事の全てです。Bitwiseは、自身が運用している単一通貨信託であるBitwise Dogecoin ETF（BWOW）を清算するのです。2025年の感謝祭の前日から取引を開始しました。.

その理由は、資産運用会社が商品を終了する際に用いる一般的な理由です。ビットワイスによると、それは「投資家のニーズが変化する中で、製品ラインを最適化する。実際の理由は、ファンドの公式ページで簡単に見つけることができます。BWOWは約687,000ドル分のDogecoinを保有していました。これはおよそ820万DOGEに相当します。発売からおよそ10ヶ月後です。これは、売上目標を達成できなかった小さな規模の事業ではありません。実際、この製品は収益源として存在しないものです。

「ETF」が何であるかの経済的側面を考えてみましょう。これは1940年投資会社法に基づいて登録された相互ファンド型の金融商品ではない。これは、コインを実際に保管している「グラントスタイルの信託」であり、元のビットコイン信託と同じ構造です。上場されている信託では、どれだけの資産を保有していても固定費が発生します。それには、保管費、監査士、法律顧問、取引所上場に関する費用、そして株式の取引を維持するための手続き費用などがあります。これらの費用は、運用料と合わせて管理されます。最初の1ヶ月間で5億ドル分の料金を免除しました。そして、687,000ドルで得られる0.34％の手数料は、ほんのわずかな金額に過ぎません。300万ドルの3/4に相当する金額に対して、スポンサーが請求できる金額など、ファンドを維持するためには全く足りません。

業界のアナリストたちは、暗号化資産ETFの実行可能な下限値をどこかで設定していると述べている。2500万ドルから1億ドルの範囲そして、彼らはそれを指摘しました。閉鎖の危険がある暗号資産ファンドが、およそ30件ほどあります。また、最近の多くの発射が失敗に終わる可能性は30〜35％です。BWOWは、その最低レベルでさえ3％未満でした。それを超えることは絶対にありませんでした。

実際にBWOWを保有している人々にとっては、取引手続きはほぼ簡単です。これが正確に知っておくべき点です。10月14日の終値までの間、いつでも市場に売却することができます。何もしない場合、スポンサーが対応します。信託のDogecoinを現金に換えます。そして、10月21日の純資産価値に基づく自分の割合分の資金は、10月22日頃にブローカーを通じて分配されます。これは開放型信託であり、創設・償還メカニズムが機能しているため、市場が低い場合には、市場で得られる価格ではなく、純資産価値に近い価格で現金化されることになります。実際のコストは税金です。強制的な償還は売却行為に相当するので、どんな利益や損失も、2026年になれば、売却したかどうかにかかわらず認識されます。

その税金の問題は解決が難しい。しかし、その背後にある構造的な問題の方が興味深い。それは、単一通貨を対象とした暗号通貨ETFが実際に何のために存在するのかということだ。機能する製品とは、ビットコインやイーサリアムのETFである。どの2つの発行元が合わせて支配しているのかつまり、実際の商品を販売することです。つまり、規制が厳しく、税金が優遇される、機関的な利用が可能な形で資産を包装するものです。その資産の所有者は、暗号通貨取引所を利用することができないか、自分の鍵を管理することができないか、退職口座での解決策を待つしかないのです。この「包装」こそが商品そのものです。

メミコインETFには、そのような利点はありません。ドジコインは、どの小売取引所でも無料で即時に取引できます。その持ち主は一般消費者であり、すでにそのトークンを所有しているのです。また、仲介者を通じてそのトークンを保有するために管理手数料を支払う必要もないのです。従来のファンドのように保護されているわけではない。「pitchが『馴染み深く、犬のコインへの自由なアクセス』であり、実際にそのコインを持っている人々はすでに犬のコインを自由に利用できる状態である場合、サービスを提供する必要は全くない。DOGEの価値がほとんど下がった時期にそれを開始すれば、誰も来ないだろう。」

これを、Dogecoinという資産に対する判断として捉えるべきではありません。また、利益を上げているBitwiseについても同様です。むしろ、これはアルタコインETFの未来を示す例であり、通常、こうした事象は最も小さな段階で現れるものです。ビットコインの承認を受けて何百もの暗号資産ファンドを作ったスポンサーたちは、需要がすべてのファンドに流れ込むと思っていました。しかし実際にはそうではありませんでした。需要は、投資家の生活を変えるような暗号資産に集中していました。つまり、ビットコインやエクソデオ、そして数件の多様化されたインデックスファンドに需要が集中していたのです。その結果、固定費を賄えない状態になった単一資産ファンドが多く生まれました。BWOWは、Dogecoinに対する失敗した投資というよりは、どの暗号資産製品が上場ファンドとして成功するか、そして市場が静かに終了させる暗号資産製品があるかどうかを示す明確な例でした。

10月22日のキャッシュアウトは、BWOWを保有している人々にとっての終わりの日です。14日までに売却するか、1週間後にNAVを受け取るしかありません。もっと広い視野で見ると、この教訓はファンドの終了以降も続くものです。この状況を乗り越えるETFというのは、その構造が、保有者がすぐに、安く、直接得られないものを得られるようにするものです。