どこにも行けない場所への橋を築いたドジェコインETF

ビットワイズのドジコインETF（BWOW）が停止される。開始から10ヶ月後、わずか…資産が687,000ドルその基金は、[日付]に清算される。2026年10月22日そして、まだ株を持っている人に現金を配布するのです。

見出しにはこう書かれています。ビットワイズ最適化された製品ラインナップそれがプレスリリースの内容です。実際の話はもっと興味深いです。BWOWが失敗した理由は、ETFという形式が、その価値の根拠が投機に基づく資産にとって不適切だったからです。また、ETFの保有者はすでに直接アクセスできる状態であり、供給メカニズムもETFが促進しようとしているような長期的な保有を妨げるものでした。

では、なぜそうなったのか、その仕組みを説明してみましょう。

売れない製品

BWOWが発売されました。2025年11月26日、料金を請求する0.34％の管理手数料— それは4つの競合するDogecoin ETFの中で最も低い価格価格面での優位性がありました。ビットワイズというブランドもありました。そして、それによって人々を引き付けることができました。総資産は687,000ドルで、正確に50,000株に分散しています。.

設立以来、このファンドは価値の45％を失ったそれはドジェコインの価格下落を反映しているが、全ての理由ではない。日々、資金の中からDOGEの一部が売却されて、その代価が支払われている。0.34%のスポンサー料金――DOGEでの計算で、ドルではありません。ですから、価格が変わらなくても、ドジェコインのあなたの持分は徐々に減少していきます。このファンドのパンフレットにも、最初からその点が明記されていました。

では、ドジコインが価格とは無関係に資産にどのような影響を与えるかを見てみましょう。ビットコインは2100万個という厳しい供給上限を持っているのに対し、ドジコインには供給制限がありません。ネットワークが新たなコインを発行します。毎分1,0000個の新しいDOGEが生み出され、その結果、毎年約50億コインが流通に加わります。現在の供給レベルでは約1540億つまり、それはこうなる。年間インフレ率は約3.4％もしDogecoinの価格が横ばい状態で維持されるなら、単に希薄化のために、毎年3.4％の購買力を失うことになります。さらに、ETFの運用費も支払わなければなりません。これら二つの悪影響が重なることになります。

ETFにふさわしくない読者層

BWOWが解決できなかった構造的な問題とは、ETFが投資家と、手軽に利用できない資産との間のギャップを埋めるものであるということです。ビットコインETFが成功したのは、年金基金やIRA、従来のアドバイザーが、暗号通貨のウォレットを管理せずにその資産に触れたいと思っていたからです。そのギャップは実際に存在していました。

Dogecoinにはそのようなギャップはありません。そのユーザーバース全体は、暗号資産取引所でDOGEを購入し、個人ウォレットに保管し、24時間ずっと取引を行う小売投機家たちです。彼らは、有名人がそのことについてツイートしたから、またはコミュニティの文化が彼らを惹きつけたから、DOGEを購入したのです。彼らはNYSE Arcaでの市場時間中に取引したくないのです。また、チップやメムを得るためのものとして作られた資産に対して、管理費を支払いたくないのです。

そして、ETF形式に傾く可能性のある唯一のグループである機関投資家には、Dogecoinを保有する理由はありません。SECとCFTCは、2026年3月にそれをデジタル商品として分類した。それによって規制上の明確さが得られたが、その分類によってメメコインが運用委員会や保険部門が配分する資産になるわけではなかった。商品としてのラベルは、需要よりも、保管や分類において重要な役割を果たす。

BWOWは、2つの異なる顧客層の間で苦しんでいました。どちらの側も満足させることができませんでした。小売業者は直接所有を望んでいましたが、機関投資家は興味がありませんでした。

それが唯一のものではなかったが、最も弱かったものだった。

他の3つのドジェコインETFはまだ取引されている。REX-OspreyのDOJEもそうだ。約1,670万ドルの資産がある—まだ小さいが、BWOWが蓄積したものの24倍の大きさだ。グレイスケールのGDOGが発表された。BWOWの2日前既にDOGEを保有している既存の私的信託を転換することで利益を得ました。21SharesのTDOGは…直接のSEC承認を受けた最初の企業それは、独自の信号値を持っている。

競争は重要でしたが、より重要なのはその背後にある経済的側面です。4つのDogecoin ETFの資産総額も、ビットコイン ETFと比べればほんのわずかな数字に過ぎません。2025年だけで、ブラックロックのIBIT部門に250億ドル以上が集まった。ドージコインETF市場全体としては、初期の利用者を中心としたニッチな試みに過ぎず、それ以上の成長には至っていない。

これが、暗号通貨ETFについての考え方に与える影響です。

BWOWの清算は、Dogecoin自体に対する警告ではありません。DOGEの価格は依然として0.09ドル程度で取引されており、市場規模は140億ドル程度です。また、日々の取引量も活発です。人々は、直接保有するか、ETFを通じて、または取引所を利用して、引き続きDOGEについて投機を行うでしょう。

これは、商品と市場の適合性に関する警告です。ETFは、資産から資金が離れる原因となる障害を取り除くことで意味があるものです。ビットコインの場合、その障害は実際に存在していました。つまり、保管、規制、アカウント構造といった問題です。一方、コミュニティ全体がすでに暗号化プラットフォーム上にあるメメコインの場合、ETFは管理費や市場時間内での取引しかできないという障害を加えるだけで、実質的な障壁は解消されていません。

要するに、暗号化資産ETFが悪いアイデアだというわけではありません。それは、伝統的な金融とデジタル所有権の間の橋渡しが本当に必要な資産を管理するための優れた手段です。BWOWは、すでに誰も住んでいる地域への橋渡しを実現しただけです。