DocuSignのAI技術は実際に機能している。そのため、株価もすでに効果があると判断されている。

DocuSignのAIによる変革は現実的なものです。現在、その株価はすでに効果を発揮していると見られています。

1年前、市場はDocuSignをただのソフトウェアとして扱っていました。電子署名技術の先駆者であるこの企業は、40％の成長から高い数値にまで上昇しましたが、株価は最高値から半分になりました。唯一の議論は、今後どれだけ急落するかということでした。しかし、過去4ヶ月間でDOCUは約46％上昇し、昨日の第2四半期の決算では利益も伸びており、全年の目標も引き上げられました。市場終了後、株価が約7％上昇した。今の問題は、DocuSignが自己改善を図っているかどうかということではない。証拠からすると、そうであることは明らかだ。しかし、この上昇相場が、彼らが期待している結果を実現したかどうかが問題だ。

株価を動かした四半期は、本当に良いものでした。収益は9％増加し、8億7570万ドルになった。通貨やデジタル追加要素を取り除いた後の、約1点の加速率です。非GAAP運営利益率は31.6%に達した180ベースポイント上昇、そして自由現金流量は2億9600万ドルで、利益率は34％でした。DocuSignは今、印刷することができます。年間約12億ドルの自由現金流、座っている債務のない現金および投資資産が9.73億ドルそして、株を急いで買い戻している。その株式数は、年々8％減少した。それは、成熟しており、改善が進んでいて、利益を生み出す事業です。これは、かつて示されるような壊れたSaaSのようなものとは全く異なります。

しかし、最も重要なのは、その移行プロセスです。DocuSignは、電子署名からIAM――つまりインテリジェントアグリメント――へと自社の位置づけを変えています。これは、署名部分だけでなく、契約の全内容を取り込み、分析し、対応するAIベースのプラットフォームです。今四半期において…IAMは、年間継続収入の15.1％にまで成長しました。四半期の初め時点の12.6%から上昇した。6ヶ月前には10.8％経営指針により、会計年度末までに18％から19％にまで上昇するという。そして、その方向で進んでいるのだ。年間ARRの成長率目標を8.5％～9％に引き上げる何年もの停滞期を経た後、AIサービスが四半期ごとに増加するというこの数値は、AIの提案が単なるデモンストレーションにとどまらず、実際に利用されるものになっているという証拠に近いです。

だからこそ、この取引の簡単な部分は終わったのです。

これが、市場が株価を動かした要因です。報告された9％の成長には、1.3ポイントの通貨好材料が含まれている。有機的な固定通貨基準のもとでは、DocuSignは高い数値で成長しています。楽観的なIAMのトレンドがあったとしても、今年の総ARRの成長率は8.5％から9％にしかなりません。しかし、現在の株価は、後期利益に対して約40倍、EBITDAに対して約32倍、売上に対しては約4倍の値段で取引されています。これは、Dropboxが持つ17.8倍の利益対応と12倍のEBITDA対応よりも高いプレミアムです。この倍数は、失敗のリスクを考慮せず、報告された数値には現れていない、再加速の可能性を考慮しているのです。かつて興味深かった売り注文は、上昇期に集められました。

強気なシナリオが確実なものになるためには、2つの注意点が必要です。そして、これらの注意点は、同じ四半期の報告書にも記載されています。第一に、成長の原動力は依然として忍耐を要します。直接顧客の純保持率は約103%です。1年前よりは良いけれど、ソフトウェアの価格を高く設定するための基準である110％以上にはまだ遠く及ばない。18％から19％の年末IAM目標を達成するためには、2四半期でほぼ4ポイントの増加が必要です。第二に、DocuSign会計年度が変わった時点で、請求情報の報告を停止しました。今では、それは単にARRの成長を促進するだけのものになってしまった。投資家に対して再加速のための費用を支払うよう求める企業は、報告期間中にその事実を確認できる数少ない指標の一つを失ってしまった。これは今回の四半期において悪い兆候ではないが、今日のデータだけで判断するのではなく、次の2回の報告時にその証拠を求めるべき理由だ。

これが、優れた企業と優れた株価が乖離する点です。正直なところ、この上昇局面の最初の機会は、9桁の数値ではなく、実際の機会でした。業績のデータも、市場が最初に40ドルで購入したという主張を裏付けています。AIの移行は現実的であり、利益率やキャッシュフローも増加しており、財務状況もそれを支えることができます。しかし、この倍数では、IAMがARRの18～19％まで上昇し続けること、そして固定通貨での成長率が年度を通じて8％以上を維持することが必要です。これは2〜4四半期分の証拠であり、そのどれも検証可能です。次の報告がそうであるならば、プレミアムは得られるでしょう。しかし、成長率が10％台に留まったり、有機的な成長が7％前後に戻ったりすれば、株価はさらに下落するでしょう。

新しいポジションに就くためには、安価な再設定が行われている。DocuSignは今、ホールド・アンド・バリューという状態にある。もし既にこの動きを利用している人なら、自ら手を打ってください。そうでない人は、次の2四半期のIAMの混合率やARRの成長によって、その多倍率を賄うことになる。