分裂した連邦政府が9月の選挙に向けて進み始める

9月16日、連邦準備銀行は3年以上ぶりに金利を上げる可能性があります。問題なのは、その措置を求めている人物が誰かです。中央銀行の新任総裁であるケヴィン・ワーシュを任命した大統領は、公然と逆のことを要求しています。連邦準備制度理事会に対して「金利を下げる」よう要求し、貿易上の報復を脅している。アメリカが赤字を抱えている国々に対して、そうした制度は働く。かつては、一つの適切な言葉で市場を動かすことができた制度が、今では、その政治的後ろ盾、取引業者、経済学者たちの間で、同時に異なる方向性が争われているのだ。

短期金利の目標範囲は3.50～3.75％です。来週の重要な問題は、Fedが0.25ポイント引き上げるかどうかです。これは2023年7月以来、Fedが行っていないことです。現在、市場はFedがそうするだろうと考えています。約56～60％のトレーダーが、25ベースポイントの上昇を価格に反映させている。、そして4200万ドル以上の取引量がある予測市場同じように傾ける。しかし、ロイターが93人の経済学者を対象に行った調査によると、約70％の人がFedが金利を維持すると予想している。市場が恐れていることと予測者が期待していることとの間のギャップこそが、この問題の本質です。

この意見の相違は、仕事が不十分だからではありません。実際には、状況が二つの方向に分かれていることを示しています。8月の消費者物価は、前年比で3.4％上昇し、月別では0.4％上昇した。3ヶ月で最も大きな月間上昇幅です。しかし、内面を見てみると、その上昇はほとんどが燃料によるものです。エネルギーは年間で16.3％増加し、ガソリンは27.4％、暖房用オイルは驚異の52％も増加した。中東の戦争によって追い込まれる。食料やエネルギーが奪われる。核心インフレ率は前年比で2.4％に低下し、2021年3月以降で最も低い水準となった。一つの解釈では、価格問題はやがて消えていく石油ショックによるものだとされています。もう一つの解釈では、そうではないとされています。どちらの解釈も別の点において正しいのですが、連邦準備制度は意見が分かれています。9–3 忍耐を支持するまさにその理由からです。

ワーシュ氏は自分の立場を選んだ。就任100日目に行われたジャクソンホール会議で、彼は2％のインフレ目標を「確固たる、固定された目標」と呼んだ。, 彼は、短期金利が政策の「主要な手段」であると述べ、金融状況が「広範囲に制限的ではない」と語った。彼が好む12ヶ月間のPCEインフレ指標は3.7%です。その構成要素の半数以上は、年率3%を上回る速度で上昇しています。彼は聴衆に対して、インフレは「必ずしも回復するわけではない」と述べました。要するに、彼は金利引き上げの「崖っぷち」にあるのです。この表現は、彼特有の「意図的な曖昧さ」を持って言われたものであり、市場にはそのような計画として受け止められました。

その発言の中に含まれる、より重要な情報は、金利の水準とは全く関係ありません。ワーリッシュ氏は、Fedが市場に対して金利の方向をどうするかを示すという「フォーアウトガイダンス」が…と述べました。「居続けすぎた」これ以降、連邦準備制度はより静かな態度を取り、約束された政策内容ではなく、市場のシグナルや時期に応じたデータを通じて情報を伝えることになる。これは金融政策が伝達される方法において大きな変化であり、市場もその代償を支払わざるを得ない。講演後、2年物国債の利回りは約20ベーシスポイント上昇した。10年間の収益率は現在4.9%近くになっています。、2023年の高値に近い状態です。トレーダーは2027年3月までに2回の価格上昇を予想している。.

決定に関する政治的な要素を取り除けば、経済的な側面は難しくない。保有率を維持することで、戦時中の石油価格の急落が受け入れられるし、核心的なインフレも落ち着く。引き上げ策を採ることは信頼性の代償である。アマゾン銀行は、8月の核心インフレが十分に高かった場合、何も行動しないことは新政権に疑念を招き、長期金利をさらに上昇させるだろうと主張している。選択肢は、不必要な緊縮措置のコストと、迷いを見せることのコストの間にある。ほとんどの経済学者は前者を選ぶ。市場は3年間の目標を超えるインフレによって傷つけられており、市場は後者を重視している。

普通の投資家はこれをどう受け止めるべきか？二つあります。第一に、来週の会議は、すでに進行中の再価格設定よりも重要ではありません。Fedが指導的な役割を果たさなくなったため、不確実性の価格は市場に委ねられています。そして市場は、保有期間を長くすることを求めて反応しています。4.1％の失業率であり、8月には16万2千人の雇用が増加した労働市場において、4.9％近い基準金利は緊急信号とは言えません。それは、中央銀行がもはや安心感を与えないという状況での市場の再価格設定に過ぎません。

第二に、新しい議長の政策方針は間違ったものです。ワルシュ氏は、安いお金を求める大統領によって選出された人物であり、連邦準備制度の姿勢に対して明らかに敵対的な立場を取っています。しかし、この機関の信頼性は、その支持者が求めることとは逆のことを行うことにかかっています。11月の中間選挙は、ホワイトハウスに圧力を続ける理由となり、2％という目標を持つ議長にはそれに抵抗する動機を与えます。自分の大統領に反対して金利を上げる連邦準備制度は、独立を守る連邦準備制度です。一方、インフレが続く中で何もしない連邦準備制度は、静かにその独立性を放棄した連邦準備制度です。アメリカがどちらを得るかを見てみましょう。