デル社のAI事業が資金を消費している：収益は58％増加、自由現金フローは47％減少

デル・テクノロジーズの株価約7％上昇し、541ドルになった。金曜日、会社が新たな債務を発行するというニュースが伝わってから1日後、長年の株主が自分の持ち株を減らした日でした。直接的なきっかけはRBC Capitalで、彼らが報道を行ったことでした。オーバーパフォーマト評価と640ドルの目標価格——前日終値より約26％上昇そして、ほとんどの人が共有している見解です。29人のアナリストのうち、20人がデルを買い推奨またはそれ以上と評価した。これは、人気のある勝者が再び選ばれたという新たな証拠であり、反対的な意見ではない。

それが見出しです。その下に記載されている数字は、この回復に関する記事では触れられていないものです。先ほど終了した四半期において、デル社の収入は58％増加し、47十億ドルという記録的な水準に達した。そして、それのAIサーバーの注文のバックログが950億ドルに増加したしかし自由現金流は47％減少し、9.86億ドルになった。一方、運営活動による現金流は13％減少し、22億ドルになった。現在、最も成長が速く、注目を集めているコンピューティング分野は、資金を投じて成長を図るビジネスです。

なぜ記録的な利益を上げながらも現金を使うのか

その在庫を解消するためのAI関連の事業が実現される前に、その資金調達が必要です。デルは部品を購入し、在庫を保管し、顧客が支払いを行うよりもずっと早く機械を納品します。そして、AIクラウドプロバイダーやデータセンターを運営する企業たちは、非常に多くの量を注文しています。その結果、運転資金がキャッシュを吸収してしまい、利益が得られない状態になります。これが、デルが今週に-bond市場に参入した具体的な理由です。50億ドルの投資級物件の売却、ほとんどは10月に返済が迫る借金の再融資、それは230億ドル近くの注文を獲得した。.

ですから、市場が心配していた二つのことは、全く異なる重要性を持っています。内部販売については、長年支援してきたシルバーレイクが関与しています。約2500万ドル相当の株式を処理する— これは、この規模の企業にとってはほんのわずかな丸め誤差に過ぎず、事業の成績についてはほとんど何も示しません。債券販売に関するニュースの方が重要ですが、それは市場の下落が示唆する理由ではありません。デルが借入をしているのは、経営状況が悪いからではなく、最も重要な顧客が、在庫を現金に変えるよりも早く、より多くの機器を求めているからです。50億ドルの資金は、運転資金の調達手段です。実際、8.1十億ドルの「記録的な調整後の自由現金流量」という数字も、実際には同じ意味です。実際の自由現金流が9億8,600万ドルであるのに対し、その上に67億ドルほどの追加収入があります。.

「26％の上昇」とは、実際には何を賭けてるのか？

市場は、いつか現金が追いつく未来のために支払いをしているのだ。541ドルで、デルは21倍近い価格で取引されている。25.50ドルの調整済み利益が、今回は全年の予算を決定する基準となっている。そして、実際に生産されたものに対しては、より高い価格が付けられている。バルスが提示するすべての情報は真実であり、印象的だ。調整後の利益は7.04ドルで、予想していたのは約5ドルだった。, AIサーバーの収益が164億ドルに倍増, この四半期だけで610億ドルの注文があったが、前の四半期では240億ドルだった。残高は950億ドルにも上る。運営状況は実際には改善されている。しかし、実現されていないもの、そしてアナリストが26％という目標を達成するために期待しているものは、その商業的な勢いを現金に変換することである。

これは、私が通常探す設定と正反対のものです。私のアプローチは、市場がもう手を引いている、そして現金流が既に改善しているような、衰退した企業の名前を購入することです。ここでは逆の状況になっています：人々は興奮しています。この株は今年、4倍に増えました。そして、前四半期にはハード・キャッシュのブリッジが反対方向に動いていました。ですから、私はその反動を追いかけたり、短く取ったりすることはありません。それはレバレッジに関連する雑多な情報であり、私は触れないのです。

証明の手順は特定されています。実際の自由現金流量がどのように収束するかを確認してください。今年一年分のデル社の約100億ドルのプロジェクトAIの指示が実際の支払いに変わる瞬間、つまり「在庫の積み重ね」が単なる請求書ではなく、現金になる瞬間です。その条件は明確です。もし自由現金流量が、四半期ごとに報告されている数値や調整後の数値を大幅に下回り続け、デルが運転資金を賄うために債券市場から資金を調達し続けるなら、その在庫は実際に存在するものですが、それが自由現金になるという前提で資金化されているのです。このギャップこそが、回復過程におけるリスクであり、注目すべき数字です。