防衛産業の起業ブームには、公共市場の問題がある

アンドレッセン・ホロウィッツは、来年、ウェストパームビーチにオフィスを開設する予定です。a16zは、2027年にその地域の拠点を設立する計画です。見出しは、まるで商業用賃貸物件のようです。しかし実際はそうではありません。

消費者向けインターネットの構築を支援したベンチャーキャピタル会社は、防衛分野への投資に焦点を当てるために、フロリダに事業拠点を移しています。これは「アメリカン・ダイナミズム」戦略です。a16zは、航空宇宙や自律型システム、防衛技術分野における次世代の米国の優位性は、従来の契約業者ではなくスタートアップから生まれると信じているのです。ウェストパームビーチは、ペンタゴンの資金が集まる場所であり、a16zが近くに立ち続けることを決めた場所です。

投資家が考えるべき問題は、リースに関するものではありません。重要なのは、a16zが何を意味しているか、そしてそのテーゼを実現するための、公に取引可能な方法があるかどうかです。

実際にアメリカの活力を支えているものとは

a16zは、2020年頃に防御型投資を推進し始めました。6億ドルのファンドその後、この習慣は広がっていきました。航空宇宙、防衛、公共の安全、教育、住宅、サプライチェーン、製造業現在、この会社は、成長、インフラ、バイオ技術、アプリケーション、防衛分野などにわたり、150億ドル以上の資金を管理しています。「アメリカン・ダイナミズム」というのは、政府を規制機関ではなく、顧客として捉える姿勢のことです。

ほとんどのベンチャーキャピタルは、消費者や企業を対象としています。そうした顧客を獲得するためには、より良いインターフェースや低価格、またはネットワーク効果を利用することが有効です。防衛関連スタートアップはアメリカ政府に商品を販売しています。つまり、1人の顧客、1つの調達システム、1つの予算サイクルが対象となります。a16zの共同リードであるデイビッド・ウレヴィッチは、このような手法は「政府を顧客、競争相手、または重要なステークホルダーとして捉える、ミッション指向的で市民意識を持った創業者」に焦点を当てていると述べています。「使命を重視し、市民意識を持つ創業者たち」..

それによってルールが変わります。収益の増加は依然として重要ですが、それは契約の獲得に依存するものであり、シリコンバレーの意味での製品と市場の適合性とは関係ありません。スタートアップが素晴らしい自動運転ドローンシステムを開発したとしても、販売するためには何年もの認証手続きやセキュリティ審査、そして国防総省の承認が必要です。

移動の背後にある数字

世界の防衛支出2024年には、売上が9.4％増加し、2.7兆ドルに達した。これは冷戦終結以来、最も速い年間成長率である。それは年率5%の成長率で伸び、2030年には3.6兆ドルに達すると予測されている。.

その波の中で、スタートアップ層こそが物語の舞台です。Shield AI127億ドルに評価される2026年に、GPSが機能しない戦闘シナリオ向けの自律型ドローンを3年間開発した後、公開されました。Andurilは、Oculusの創設者であるパーマー・ルッキと共同で設立された会社です。アンドレッセン・ホロウィッツの支援を受け、その評価額が600億ドルにまで上昇した。 — 2025年には22億ドルの収益を実現し、2024年の10億ドルから120％の増加となりました。2026年には約43億ドルの収益が見込まれています。アンドゥリル1000億ドル近くの新たな資金を調達するため、交渉中である。.

フロリダは、この移動の重力中心です。2020年から2025年の間に、数十社の企業が、大規模な移転の流れの一環としてフロリダに本社を移しました。ウェストパームビーチに特に関連するものです。平均リース面積が前年比19.9％増加し、トロフィー/スペースがその増加を主導している。金融機関、防衛業界の契約業者、VC事業所などがすべてそこに集まっている。a16zの動きによって、彼らはそこに集まることになる。関連するロス・デベロップメントについてです。これは、ウェストパームビーチのダウンタウンにある新しいClass AAクラスのオフィスタワーである、10階と15階のシティプレイスです。.

これは偶然のことではありません。税金も規制もなく、軍事施設に近く、東海岸の金融や技術分野から集まる戦略的才能を持つ人々が増えています。この場所は、推進者たちが言うところの「南部のウォールストリート」になりつつあります――ただし、それは防衛関連の資本のためです。

論文の内容と、実際に購入できるものとの間のギャップ

ここが、この話が実際的に役立つ場所です。最も注目を集めている企業たち——AndurilやShield AI、a16zがAmerican Dynamismを通じて資金を提供しているスタートアップたち——はほとんどプライベート企業です。Shield AIは今、上場しましたが、これらの企業の多くは、何年も、あるいは全く公開されることはないでしょう。

今日、公開取引可能な防衛関連株は、Global X Defense Tech ETF（SHLD）です。このファンドには、市場価値が69億ドルにのぼる55社の企業が含まれています。主な持株企業は、従来の主要企業やテクノロジー業界の企業です。例えば、Lockheed Martinは9%、RTXは8%、General Dynamicsは7%、Rheinmetallは6%、Palantirは6%、Hanwha Aerospaceは5%、BAE Systemsも5%、L3Harrisも5%です。

これらの企業の評価は、スタートアップ企業とは異なります。ロッキード・マーティンは、過去10年間の利益を基準にして19倍の価格で取引されており、配当率は2.6％です。RTXは34倍の価格で取引されており、配当率は1.4％です。ノースロップ・グラムマンは16倍の価格で取引されており、配当率は1.8％です。これらの企業は、数十年にわたる契約実績を持ち、利益を上げている企業です。また、これらの企業の株価は高値から大幅に下回っています。SHLDの株価は、今年中に約4％下落し、過去20日間ではほぼ12％下落しています。

緊張感は明らかです。SHLDを支配する企業の特徴というのは、まさにa16zが避けようとしている種類の企業です。スタートアップのビジネスモデルは、最終的にペンタゴンがAndurilやShield AIから大規模に購入することに依存していますが、それには既存の企業が犠牲になることになります。しかし、これらの企業がETFレベルで重要な存在になるまで、またはIPO価格や取引開始時期が来るまでは、公開されている情報は既存の企業に関するものに限られます。

パランティアは、SHLDの6％に相当する割合で、最も近い代替案です。これは公共企業であり、政府向けAIプラットフォームを販売しており、数十億ドル規模の収益を上げています。しかし、パランティアの評価額もピークから急落しており、投資家たちが国防契約がどの程度の市場価格に変わるかわからないようです。

何をテストするか

防衛技術のブームは実際に存在している。支出の傾向は両党で共通しており、契約の流れも明らかだ。また、スタートアップ企業が軍用として使用される実際のシステムを開発している。a16zがウェストパームビーチにオフィスを開設したことは、現代テクノロジー分野で最も成功した資金投資家の信頼を示すものだ。

しかし、投資可能な道には障害があります。この分野を推進している企業は民間企業です。今日、市場に参入できる公的企業というのは、実際には安定した事業を行っている企業ですが、a16zが投資しているものとは異なります。SHLDはこれら両方の企業を対象としています。その結果、ファンドの価値は設立以来200％以上上昇しましたが、今年は横ばいです。これは、安定した Legacy企業と、まだ公開市場に完全に参入していないスタートアップの勢いとの間で揺れ動いているからです。

テスト可能な問いは簡単です。次に上場する防衛関連企業の株式がどのように動くかを見てみましょう。市場はその企業をテクノロジー企業として扱うのか、それとも政府契約業者として扱うのか？その答えによって、公的市場が旧来のルールが依然として適用されると信じているかどうかがわかります。また、あなたのETFに含まれる旧来の企業名が時間を稼いでいるのか、それとも時間を失っているのかもわかります。