1.88千ドルの「コインベースド・コラプス」という主張の解読

「Coinbaseの崩壊」という話で広まっている1.88千ドルという数字は、実際にはCoinbaseの公式な数値ではありません。調べてみると、それはエトロンの価格であり、8月初旬にあるトレーダーがそのコインの価格として記した数値です。天井毎日の終値でそれを取り戻すのです。「そして、その状況が好調に変わる」。もし失われたら、その予測は間違っているということです。これは、コインの価格に関する市場の分析であり、Coinbaseが実際に公開した文書やアドレスなどではありません。だから、どんな展示品と同じように評価すべきです：これは単なるコメントに過ぎず、文書ではありません。

それはただ…音がするそれは、コインベースの判断と同じです。なぜなら、その背後にあるメカニズムが実際に存在するからです。SECの業界分類において、コインベースは金融取引所であり、暗号通貨取引のための「料金所」なのです。彼らは、資産の価値からではなく、各取引に対して手数料を得るのです。これがその例です。そして、問題はどの変数に依存しているかという点です。つまり、崩壊の可能性が実際にはどの要因に依存しているか、つまり道路の価格（イーサリアムの価格が1,880ドル）か、あるいは交通量（取引量）かにかかっているのです。

この問題は、実際に数値で測定可能な要素があります。第2四半期において、コインベースは3億5950万ドルの純損失を報告しました。1株あたり1.36ドル— 3四半期連続でウォールストリートの予測を下回る状況。前年同期の15億ドルから、総収入は12億ドルに減少した。業界の取引量が減少したため、取引による収入は5億9900万ドルにまで低下した。最高値から約35％下がったこの衰退は、実際に料金収入を大きく減少させている。

しかし、その崩壊説の数字自体はすでにその条件のもとで検証されており、失敗している。エテルミスはすでに1,880ドルを回復し、現在は2,550ドル近くで取引されている。過去60日間で40％以上上昇しており、52週の低値からほぼ2倍になっている。「下降の上限」というものが逆転してしまった。そしてコインベースは依然として純損失状態にある。価格は動いたが、収益はそうではなかった。これは、ある通貨の絶対的なレベルが決定要因ではないという実証的な証拠だ。コインベースに必要なのは速度と変動性であり、価格が回復しても市場は低変動率の状態で横行している。つまり、トークンの数値がどうであれ、コストは変わらないのだ。

この崩壊の物語で記載されていない人物たちこそ、その「言葉」を評価する上で重要な存在です。コインベースは…世界の暗号通貨取引量において10.3％のシェアを占める第2四半期には、市場が縮小しているにもかかわらず、史上3期連続で最高値を記録しました。純収入の半分、つまり毎四半期5億55百万ドル、約48％は、取引手数料ではなく、定期購読やサービスによる収入となっています。これは2024年末時点の29％からの増加です。また、調整後EBITDAが正の値を維持したのは14期連続となりました。86億ドルの現金総資源は約100億ドルであり、前半期には12億ドルを自己買い戻しに使い、残りは約20億ドルになりました。

ここでの真実のリスクは、決して「崩壊」というものではありませんでした。それは周期的な変化と、まだ実現されていない回復を評価する方法によるものです。現在のGAAPによる収益は…ほぼゼロつまり、この株価の倍数というのは、将来の取引量に関する多くの仮定を含んでいるということです。さらに、保有している暗号資産が市場価格に基づいて損失を被ることもあります。その結果、収益は不安定なままです。これは実際に存在する、明確な脆弱性です。

その主張には、自分自身を歪める要素があるのです。それが、その主張を検証可能にする要因となっているのです。もしコインベースが1,880ドル以上になることを条件としているなら、彼らはその基準だけでGAAP利益を計上しているはずです。しかし実際にはそうではありません。次に「Xが何のレベルか」という記事があなたのフィードに表示されたら、Xが何のレベルかを確認してみてください。もしそれがコインの価格であれば、それは市場の天気予報のようなものです。つまり、それはコインベースの財務状況についての情報ではありません。