72時間で破綻した取引――そして、北米が今受け入れなければならない関税の負担

8月の火曜日の夜に、ドナルド・トランプは、ソーシャルメディア上で大文字で「DEAL」と宣言し、カナダ製品に対する50％の関税を一時停止した。書類の確定に3日間かかった。金曜日の夜には、その取引は破綻してしまった。約200億ドルのカナダからの輸入品に対して50％の関税が深夜に適用されました。また、カナダの首相であるマーク・カーニーは、交渉者たちに帰国するよう指示しました。彼は、交渉が再開される前に、アメリカは「真剣になるべきだ」と述べています。北米に関連する商品を手にしている読者にとって、この件は単なる見出し以上の意味を持ちます。実際の関税の支払いがどこで行われるか、そして今日の貿易に関するニュースが、将来の価格を予測するための良い指標とはならない理由が明らかになります。

外国の敵ではなく、統合された工場です。

これを、小さな国が超大国に負けるという話と読む誘惑がある。しかし実際の状況はその逆だ。この争いは、1兆ドル規模の関係をめぐるものです。その特徴は、自動車やトラック、部品、エネルギーが生産の過程で何度も国境を越えることです。そのような取引に対する税は、カナダに課される税ではありません。それは、両国の相互に関連する産出物に対する税です。つまり、アメリカ人が実際に購入するものに対する税なのです。

政府自身の計算方法を見れば、誤解が明らかになります。政府は商品貿易の赤字を理由に、カナダがアメリカを「騙している」と非難しています。しかし、カーニーが指摘したように、その赤字は、アメリカが近隣国からエネルギーを輸入していることが原因です。カナダは、アメリカの原油輸入量の約60％を供給している。天然ガスや電力の供給比率も同様です。エネルギー分野では、一夜にして取引が変わることはありません。パイプラインの端には余剰な供給者は存在しません。金融やエンターテインメントといったサービスを含めると、アメリカはカナダよりも持ち高い状態にあるのです。昨年、アメリカ人はカナダ人に対して約6000億ドル相当の商品やサービスを売りました。.

より重要な点は、資本が安全に流通できるように、両国が作り上げたこの制度を実現するための仕組み――NAFTAの後継者であるUSMCA――が、上から破壊されていることです。ワシントンは、現在の形での協定の更新を拒否しています。新たな義務は、1930年の関税法第338条に基づいて課せられたものであり、この規定はほぼ1世紀にわたって実施されていなかった。国境を越えた投資を行うための規則自体が標的となる場合、その不確実性は単なる一時的な問題ではありません。それは、国境を越えて投資する意志に対する「税金」のようなものです。

実際にお金が出てくる場所

投資家にとって、コストを把握する最も簡単な方法は、その車の動きを追うことです。両者は、車両に対する関税を15％に下げることで合意したとされています。アメリカのコンテンツ規制に従う必要があります。しかし、アメリカは中量・重重量トラックに関しては特別な扱いを求めています。カーニーは、「何の根拠もない」と不満を述べています。つまり、カナダで製造されたフォードやジェネラル・モーターズの車種も依然として関税が適用されるということです。

両社は、アメリカの購入者向けにカナダで大量に製品を生産している。そのため、アナリストたちは彼らを主要なリスク源と呼んでいる。GMは第二四半期だけで約9億ドルの関税影響を受けました。一方、フォードは約20億ドルの商品コストの負担を抱えています。つまり、現在の関税費用は企業内部に留まっているということです。これらの企業が消費者に転嫁できない割合は、すべて利益から生じるものです。米国商工会議所は、1300万以上のアメリカ人の仕事が北米間の貿易に依存していると警告している。そして、これらの関税により、家族の家計のコストが上昇することになる。また、痛みは広がっている。カナダ産木材や家具に対する関税が、直接住宅のコストに反映されているのだ。

これが、政治が隠している再分配の仕組みです。関税というものは、アメリカの労働者を守り、“製造業を国内に戻す”ことを約束しますが、その直接的な結果は、両国の統合的な生産にかかる費用となります。つまり、デトロイトの利益や、屋根葺き業者の請求金、買い手の価格などです。カナダは、216億ドル相当のアメリカの鋼材、乳製品、家電製品、農業機器に対して対抗措置を取った。単に、同じ算術処理をより多くの境界線上で行うだけです。

信頼性スコア

投資にとって重要な結論は、単に自動車や木材に関するものではありません。それは、頻繁に変更される政策を市場がどのように評価するかということです。注意すべき点は、成功裏に発表された取引が、最後の瞬間にトラックの割引が行われることで破綻してしまったことです。これは、アメリカの貿易担当官と商務長官の間に摩擦が生じている中で起こったことです。双方とも、相手方が条件を変更したとして非難しています。長期投資家にとって重要なのは、保護主義と自由貿易の違いではなく、ルールに基づく制度と、一つの決定や会議によって変更可能な政策との違いです。

ルールに基づく制度では、企業が対処すべきものがあります。例えば、企業はウィンザーやオハイオ州に工場を建設することができます。なぜなら、関税の割合が次四半期に変わらないことを知っているからです。しかし、日々条件が変わるような制度では、ワシントンとオタワが誰が協定を破ったかについて非難し合うため、関税の割合自体が不安定なものになります。市場は、固定された50％の関税を評価することができますが、6週間で15％に下がったり、1月には再び50％に上がったりするような関税を正確に評価することはできません。トランプが自動車分野で警告したようにです。正直なところ、現在、北米のすべてのサプライチェーンにおいて不安定性のプレミアムが存在します。自動車が最初で、次にエネルギーや住宅がそうです。貿易政策の手段が大統領の言葉である限り、『協定』の発表は信頼されるべき情報ではなく、無視されるべき情報に過ぎません。

これらのことのおかげで、カナダやカーニーが自由な立場にあるわけではない。彼の政府が示した数字――15億人の海外消費者への市場拡大によって生じるG7の中で2番目に速い成長率という予測――は、単なる政治的な表現に過ぎず、実際の数値というわけではない。カナダもこの影響から免れることはできない。オックスフォード経済学の経済学者たちは、この協定が完全に解消されると、経済が不況に陥る可能性があると考えている。.

この判決が、自動車メーカーの利益や、カナダ向けの事業に関するリスクを変えるものとなるかどうかは、単なる言葉によるものではなく、実際の制度上のものです。つまり、双方の機関が署名した合意が実施可能なものであり、超大国の宣言ではありません。その制度が回復されるまでは、貿易戦争が終わったというニュースに対する正しい反応は、どの機関がその合意を保証しているのかを知ることです。なぜなら、その合意は何らかの形で依然として郵送されてくるからです。