ダッソーのヴォルテックス宇宙機：ヨーロッパの軌道利用の自由な選択肢

2026年5月、ラファール戦闘機やファルコンビジネスジェットを製造するフランスの企業であるダッソー航空は、ドイツの宇宙企業OHBと協力して新しいプロジェクトを開始すると発表しました。欧州宇宙機関（ESA）に再利用可能な軌道空船を提案する「ヴォルテックス」という名前のこの車両は、軌道上のステーションに飛行し、自律型の施設としてそこで活動し、最終的に滑走路上に着陸するように設計されている。「飛行機のような」ダッソーはこの概念を「破壊的」と呼んでいます。主に注文量や配当を見てその会社に投資する小口投資家にとっては、この状況は投資の魅力が変わったように見えやすいでしょう。しかし実際にはそうではありません。でも、その理由を理解するのに数分かかるだけです。

まず理解すべきは、実際に費用を負担するビジネスと比べて、この話の規模がどれほど小さいかということです。2025年末には、ダッソー社の…バックログは466億欧元に達し、220機のラファレスと73機のファルコンに関する注文を基に形成されていました。その年における売上高は74億ユーロでした。調整後の純利益は10.6億ユーロで、同社の現金は94億ユーロだった。それの市場キャピタリゼーションは約250億ドルです。全社が、すでに契約済みの作業量のわずかな部分しか生産していない。自己資金による研究開発も、宇宙船の開発に必要な資源でもある。2025年には437百万ユーロから389百万ユーロに減少した。前年と2026年前半にどんどん小さくなっていったつまり、スペースとは、会社内の一つの場所であり、その本質的には戦闘機やビジネスジェットの製造業者である。

では、なぜダッサウはこのようなことをするのか？正直な答えは、ヨーロッパには打ち上げの問題があり、解決策が見つかっていないということです。そして、宇宙飛行機は、最終的に投じられる資金を得る可能性のある候補者です。ロシアの撤退により、ヨーロッパは主力ロケットであるソユーズを失いました。欧州宇宙機関と欧州委員会は、他に適当な手段がないため、SpaceXのファルコン9を利用した。. アリアーヌ6はついに2024年7月に飛行しました。しかし、ヨーロッパには、自国で開発され、再利用可能で、再使用できる航空機がまだありません。そのため、各機関は、それを商業的な目的ではなく、安全保障上の問題として捉えています。「ヨーロッパは、打ち上げ能力を二次的な問題として扱うことはもはやできない。」2026年9月に、欧州の防衛・宇宙分野のコミッショナーであるアンドリウス・クビリウスは述べました。60年間にわたって飛行機型宇宙機体の研究を行い、複雑な空間システムの組み立て実績を持つ企業が、そのような政策の影響下にある場所で事業を展開したいのです。

問題は、その軌道が「カリスマ性」によって与えられるわけではないことです。ESAには既に再利用可能なプログラムがあります。スペースライダーは、ベガ-Cで打ち上げられた無人宇宙機です。これは落下テストも受けており、ヨーロッパ初の再利用可能な宇宙輸送システムとされています。そして、満足のいく着陸が可能であっても、価格面では、すでに再利用可能なロケットと競争しなければならない。そのようなロケットとしては、SpaceXのファルコン9が挙げられる。また、何百回もの飛行経験もある。ヨーロッパにおけるこの種のロケットの歴史を見ると、実際には失敗ばかりだった。1980年代から1990年代にかけて使用されたヘルメスという有人宇宙船は、一度も飛行したことがない。これは事実であり、会社が同じことを繰り返さなければならないという前例ではないが、確かに現実的な状況だ。

現在のVortexをよく見てみると、野心とハードウェアとの間の距離が明らかです。このプログラムは、ある程度の段階で構成されているのです。3分の1スケールの飛行実証機（Vortex-D）で、その目的は高速回収時の制御やリスクを確認することに限られている。3分の2スケールの無人飛行機（Vortex-S）を通じて、最終的には実際の規模のある貨物機や乗員搭載型の機体に発展していった。2026年5月の発表では、中間型Vortex-Sに関する情報のみが記載されていました。そして、OHBと共同でESAに対して仕事を依頼するという合意があった。しかし、資金の提供はなされておらず、飛行日も決まっていない。契約も結ばれていない。さらに、収益の道筋も、単位経済的な観点ではなく、政治的な判断によって決められる機関の顧客を通じて行われているだけである。

これらの要因があっても、ダッソー社を悪い会社にすることはできない。466億ユーロの受注実績と10年間の信頼性を持つ、控えめな企業であるため、宇宙機は自由に購入できる資産だ。オプション価値のある研究開発によって維持するのが安上がりであり、安全志向のヨーロッパが再使用可能な宇宙機を開発した場合には価値があるが、そうでなければ無意味だ。避けるべき間違いは、この企業を単なる収益として扱うことだ。計算を変えるのは、具体的で確認可能な出来事だ。例えば、政府やESAからのヨーロッパ通貨での投資、Vortex-Dが実際に再突入するような出来事、または乗組員を含む設計への注文などだ。それまでは、この株価の価値は常にラファレやファルコンに依存している。そして、宇宙機というのは注目すべき話題であり、所有する理由ではない。