ダイダロスのSPACの実質的な賞品：120億ドル相当の40個の小型AIアプリがセットになっている

トルコのイズミルにある4歳のアプリ開発スタジオが、一生を外からの資金を受け取らずに過ごしました。自らで利益を上げるようになり、40以上の消費者向けアプリを作り出しました。しかし、ベンチャーキャピタルからは一ドルも受け取ったことがありません。そして、この夏の約10日間の間に…Point72から7500万ドルを受け取った。スティーヴ・コーエンが運営する会社は、12億ドルの評価額を持っています。ナスダクで上場するという非拘束的な意向書に署名した「Daedalus Special Acquisition Corp.」というシェル会社を通じて行われているのです。この仕組みは奇妙です。基本的に、HubXというのは小さなAIアプリケーション群であり、SPACがそのようなアプリケーション群を市場に出すための唯一の手段なのです。

そのバンドルが製品です。

HubXは、通常の意味での単一企業ではありません。これは、消費者向けのモバイルアプリやウェブアプリ——生成型AI、教育、健康、フィットネス、写真撮影など——を提供する「ハブ」です。これらのアプリは、中央集権的なマーケティング、データ、エンジニアリングを共有する、独立した小規模なスタジオとして運営されています。HubXには40以上の製品があり、370人以上の従業員がいます。190以上の国々にわたり、6億人以上のユーザーが利用しています。そして、そのポートフォリオが利益をもたらすと書かれています。その名前は、例えば…といったものです。ノヴァ、ワイザー、ダ・ヴィンチ、ロトゥス・フロウこれらは小さなアプリケーションです。個々としては、その存在意義を認めるほどの大きさではありません。

それが重要な点です。誰も、写真編集ソフトウェアをIPOするわけではありません。IPOされるのは、そのようなソフトウェアの集合体です。公開される資産とは、主力アプリケーションではなく、40以上の製品を所有しているハウス型企業であり、さらに、新たな製品を開発・購入するための機械も含まれます。これは、新しい形で行われる従来の金融業務です。HubXというのは、小さな消費者向け製品を集めたコングロマリットであり、公開される対象はそのコングロマリットそのものであり、個々の製品ではありません。

それも、急激な金融化の理由です。自前の資金で運営されるスタジオでは、キャッシュフローを利用して一つずつアプリを開発することができます。しかし、他の方法ではそうはいきません。今後の成長計画としては、他者の実績あるアプリを買収し、それを共有された配布システムやAIメカニズムに組み込むことになります。そのためには多額の資金や流動性のある株式が必要です。そして、de-SPACが提供するのは、信託に蓄えられている資金へのアクセスと、将来の買収取引で使用できる公開株式です。Point72の資金が最初の買収に使われ、残りは公開上場によって資金が提供されます。

向こう側のシェル

ダイダロスはこれを実現するために作られました。2025年12月にIPOを行いました。2億5000万ドルに増額されました収益の100％は信託で管理されています。購入者は1株につき10ドルを支払いました。11.50ドルで行使可能な権限の4分の1。その記載によると検索対象は、消費者向けAI、フィンテック、モバイルゲーム、企業金融です。そして、その2人の共同CEO、アークディア・インタラクティブ・パートナーズのマネージングディレクターであるフスヌ・アキン・ババイギットと、ヘッジファンド「ベリーストリート・キャピタル」の創設者であるオルクン・キリクは、消費者向けAI事業を展開するに必要な、ベンチャーや資本市場の経歴を持っていました。SPACには期限があります。ダイダロスには、取引を成立させるのに24ヶ月の時間がある。おおよそ、2027年12月までのことです。9月8日に署名されたHubXの意向書は、その条件を満たしていると見なされます。

一方、小売業界の株主たちは、およそ10.15ドルで取引されています。これは、実質的には信託機関が持つ現金価値です。これがSPACの特徴であり、彼らがその株式を購入した人々が、スポンサーが行うどんな取引にも参加するのではなく、その信託機関の資金として返品できるという点です。現在、下落防止策が効果を発揮しており、上昇の可能性も、適正な価格でこの特定のパッケージが成立するという期待によるものです。

何が価格が付いているか、何がそうでないか

問題点があり、正確に言う必要があります。意向書は拘束力がなく、取引の内容や評価については、最終的な合意書において交渉され、株主の承認を得る必要があります。ですから、現在の取引価格はありません。最近の交渉に関わる唯一の数字はPoint72の数値です。最初は5000万ドルが出資され、さらに2500万ドルのオプションが付き、総評価額は12億ドルです。8月末に完成しました。これが、de-SPACが反対されるであろうプライベートマーケットの基盤となるものです。そして、小売業がその基盤から何を購入するかを考えてみましょう。それは、高度な公開市場に属するプライベート企業が12億ドルで販売したものと同じ商品です。この商品は、シェルを通じて入手可能です。

しかし、光学の部分には注意が必要です。「6億人のユーザー」というのは、190以上の国々における累計の利用者数であり、アプリを現在利用している人々の数ではありません。また、株価やプレスリリースも同様です。1億人の月間利用者これは、はるかに意味のある分母です。しかし、それでもそれは企業が公表した数字に過ぎません。利益を上げていると主張しているにもかかわらず、収益や利益の数字は公開されていません。また、デ-SPACの場合、その計算方法は丸い形とは異なります。スポンサーの創業者の株式や公開市場での権利付き株式により、実際の希薄化が生じるため、信託の株主にとっての実際の価格は、表に示される評価額よりも高くなるでしょう。

したがって、小売業者が取るべき正直な立場は、公表されていない価格に関する推奨ではなく、構造的なものです。つまり、10ドルの株式を持っていることになります。これは、実際に取引が成立するまでのリスクを軽減する手段です。一方で、ポイント72が12億ドルで支持する小さなAIアプリの集約が、市場での転換や買収の流れを乗り越えられるかどうかという期待もあります。そのうち、何が重要かを決定するのは、意図を示す文書に含まれていない数値です。つまり、HubXの創業者たちがその資産をどのくらい評価しているか、そして最終的な合意が成立した後、返済が行われた時にどれだけの信頼があるかということです。