デチャン鋳造工場：買い戻しは少ないが、評価差はない

重機械用の鍛造部品を製造する70年の歴史を持つ韓国企業であるデチャン・フォージングは、9月3日、自社の株式を買い戻す計画を発表した。5十億ウォンを、信託契約を通じて自社の株式に投資する。その会社は、それを取得するつもりです。815,660株の普通株式で、基準価格は6,130ウォンです。— 株価を安定させ、株主に資本を還元するため。

デチャンがこのようなことをするのは初めてではありません。同社は2024年4月にも、同じく50億ウォンを投じて自己買い戻しプロジェクトを行いました。2026年3月に57億韓元の株式取り消しが行われるそして、過去10年間において、定期的に株主に資本を返還してきました。実際の問題は、その仕組みが馴染み深いかどうかではなく、その背後にある企業が本当に注目に値するかどうかです。そして、その答えは、買い戻しに関する発表よりも、株価と実際に保有している資産との差異にあります。

デーチャン・フォージングは、市場価値は約1550億ウォン程度その会社は、そこに位置しています。現金が1,240億ウォン、負債が1100億ウォン、そして報告しますKRW 3470億円の書籍価値2502万株にわたって。つまり、1株あたりの帳簿価値は13,800ウォンです。しかし、市場での価格はその半分程度です。株価は…0.44倍の帳簿価値.

さらに印象的なのは、純資金の状況です——1130億ウォンは、1株あたり4,480ウォンに相当します。買い戻しの発表前日には、株価は6,130ウォンで終了した。貸借対照表上の純現金を考慮すると、残りの資本は1株あたり1,650ウォンに過ぎない。収益と利益を生み出す事業活動の価値は、株価の約27％に相当する。その他の部分は現金である。

これは、生き残るために資金を使い果たすような会社ではありません。12ヶ月の実績が…収益は3740億ウォン、営業収入は450億ウォン、自由現金フローは230億ウォンです。その会社は利益を生み出している。従業員数がわずか79人であるにもかかわらず、1人あたり74.4百万KRWの収入があります。。その営業利益率は12%、株主資本収益率は11.6%、投資キャピタル収益率は13.2%です。.

この買い戻し作業自体には50億ウォンがかかる。これは、前年度の自由現金流量の21％、市場価値の3％、そして現金残高の4％に相当する。デチャンは、事業を停止したり、ウォンを借りたりすることなく、この計画を実行することができる。配当金の支払率は既に12%と控えめです。そして、買い戻しによって、資本回収の第二の手段が得られ、バランスシートに負担がかかることはありません。

韓国の小型産業株に詳しくない読者にとって、状況は次のようなものです。掘削機やブルドーザー用のレールリンク、ローラー、スプロケットを製造する、家族経営の製造企業です。ヒュンダイ・ドウサン・インフラコアやボルボ・グループ・コリアの顧客たちそれは成長型の事業ではありません。長期的に利益を生み出す事業であり、留保利益が増加していくものです。株権の2,264％の比率そして今、その蓄積された資産の一部を株主に還元している。

評価差が核心的な特徴です。連続収益の4倍の価格で取引されています。0.4倍の株価、そして0.76倍のEV/EBITDAデーチャン・フォージングの価格は、将来の利益が永続的に低下するかのように設定されている。また、財務状況に記載されている現金が株主に何の権利も持たないかのようにも見なされている。しかし、実際にはそうではないようだ。負債対資本比率は3%、流動比率は5.6です。そして、その会社には実質的なレバレッジリスクはありません。

懐疑的な理由があります。この事業は、重厚な建設機械の需要に依存しており、それはインフラ投資や鉱業の設備投資に敏感です。2023年には3720億ウォンだった収入が、2024年には3220億ウォンに減少しましたが、その後回復しました。2025年には3460億ウォンになる。— 控えめな周期性の感度を示すパターンです。内部所有者の持ち株率は44.7％で、外国の持ち株は8.6％に限られている。これにより、外部投資家にとってガバナンスや流動性に関する問題が生じています。この株価は、過去1年間でKOSPI指数よりも大幅に低い成績を収めています。

この買い戻し措置によって、上記の問題は解決されない。しかし、ある程度の明確な信号が示される。つまり、取締役会は、その株価が会社の実際の価値を下回っていると判断し、それに応じて資金を投入して株式数を減らしているのだ。これは、2026年3月に行われた株式の抹消と相まって、意味を持つのだ。143万株が永久に保有されるデーチャンは、事業が継続している間も、株式の数を体系的に減らしている。

ここでの投資の根拠は、単純で明確です。自己資産価値に対して1ドルあたり27セントで取引される企業は、現金以外の資産から得られる無駄なキャッシュフローを生み出し、そのキャッシュフローで自己買い戻しを行うことができます。また、レバレッジリスクもないため、価格と実際の資産価値との間にギャップが生じることはありません。自己買い戻しは、そのギャップを埋めるための小さな一歩に過ぎません。市場がそれを認識するかどうかは、景気の状況や投資家の行動、そして忍耐力に依存します。これらの要因は、どの信頼契約でも解決できないものです。