CVD装置：タイムリミットが来たときに何が起こるか

CVD Equipment Corporation（NASDAQ: CVV）は9月10日に発表した。エマニュエル・ラキオス社長兼CEOが辞任したことにより、同社は従業員数を半分に削減する。また、新しい化学蒸着装置の販売も停止し、代わりにそのサービス提供に焦点を当てることになる。そして、すでに設置されている機械をサポートする必要があります。市場での価格は、通常取引中に2.3％下がり、その後、終了後の取引ではさらに15％下がりました。市場価値は約4400万ドルです。230万5000ドルの現金、債務なしその算数の結果から、この会社がどのような状態になっているかがわかります。つまり、流動資産にほぼ相当する価値を持つ会社であり、核心的な事業も衰退しているのです。

それは、物語が進むべき道ではなかった。

約束

ラキオスが…2021年1月にCEOに就任長年の売上の低下と損失のため、取締役会は以前の経営陣を交代させました。この言葉は、小規模な産業企業にとっては馴染み深く、意味も明確でした。ラキオスは30年間の業界経験を持ち、他の企業を買収することで事業を拡大してきました。そして、CVD Equipmentを手掛けることになります。利益を上げ、株主価値を高める道の上に。同社は自社の強みを活かし、顧客に焦点を当て、取締役会が指摘する「巨大な人材リソース」を活用するつもりです。

対象市場は、航空宇宙および防衛分野のセラミックマトリックス複合材、高効率エレクトロニクス用シリコンカーバイド、そしてEVバッテリー材料、原子力エネルギー、大学研究などの新興分野でした。CVD Equipmentはまた、ガス供給・制御部門であるStainless Design Concepts（SDC）も運営しており、2024年に閉鎖されたMesoScribe薄膜事業も以前から運営していました。

侵食

収益は、その約束と9月の発表の間に何が起こったかを示しています。CVD Equipmentは、2024年度には2690万ドル、2025年度には2580万ドルの収益を記録しました。これはほぼ横ばいで、前年度の収益は、もはや存在しないMesoScribeの収益によって不当に高められていたものです。2026年の最初の6ヶ月間では、継続的な事業の収益は約380万ドルにまで低下しました。第1四半期で180万ドル, 第2四半期で200万ドルその年間平均成長率では、この事業が生み出す収益は、成長の基盤として期待されているものからして、800万ドル未満に過ぎないだろう。

オーダーボックスも同じような状況を示しています。通年注文量は減少しました。2023年度は2800万ドル、2025年度は1300万ドル。Q2 2026の注文数は120万ドルで、6月30日時点では在庫過多が390万ドルに減少した。下に落ちる前年は年間1,940万ドルでした。2人の顧客が41%を占めました。2025年度のCVD機器セグメントの収益においては、単一の顧客の購買決定によって事業が影響を受けるような状況になっています。

8月12日の株主総会での経営陣の評価から、各市場セグメントの状況が明らかになります。成長の原動力とされる航空宇宙分野では、新しいシステムの受注による収入はほとんどなく、主に消耗品やスペアパーツから収益を得ている。同社はGEアーキテクチャなどの既存顧客向けにツールを導入・提供しているが、新製品の普及は進んでいない。大学や研究機関への投資も収益源であるが、政府の資金提供が遅れるため、その収入が制限されている。物理的蒸気輸送システムを活用しているシリコンカーバイド市場については、ラキオスが「」と述べている。「飽和状態」主に中国のサプライヤーや、オンセミニやウルフスピードのような有名企業が関与している。同社はストーニー・ブルック大学との協力を通じて高品質なブールを生み出したが、商業的な成果は得られていない。

脱資と転換

最初の大きな構造変更は、2026年3月に起こりました。その時、CVD EquipmentはSDC部門をAtlas Copcoに売却することに同意しました。約1690万ドルの現金があり、90万ドルはエスクローで保管されている。この取引は4月1日に完了しました。費用や税金を除いた純収益により、会社の現金残高は2350万ドルになり、負債がない状態になりました。この取引によって、1390万ドルの税引き前の利益非継続的な事業について。

本日発表された人員削減措置――従業員の半分を削減すること――は、2025年後半に始まった再編の最終段階です。同社はすでに2025年第4四半期にCVD Equipment部門で解雇を行っており、年間運営コストを削減できると予想していました。約180万ドル。垂直統合型の製造から部品のアウトソーシングへと移行し、販売モデルもディストリビューターベースのものに変わった。

今、この会社は新しいシステムの販売を完全に停止しています。もはや、導入された機器に対するサービスやサポート業務としてのみ存在することになります。

数字が意味するもの

投資家にとって重要なのは、残っている事業の価値がどれほどか、そして会社が徐々に衰退するだけでなく、他の選択肢があるかどうかです。

CVD装置は、市場価値が約4400万ドルであるのに対し、2350万ドルの現金を保有しています。つまり、市場はこの事業の評価額を約2000万ドルと見積もっているのです。これは、収益が800万ドル未満であり、依然として営業損失が発生しているサービス事業の価値に近いものです。2026年第二四半期の継続的な事業の状況は…収入200万ドルに対し、純損失は140万ドルでした。継続事業の粗利益率は16.8％で、前年同期の14.1％から上昇しました。これは、サービスやスペアパーツの利益率が機器よりも高いためです。しかし、売上高が減少している中で利益率が上昇しても、実際には改善とは言えません。

経営陣は、少なくとも2025年第4四半期以降から、「戦略的な代替案」について言及しています。つまり、売上の拡大や資産、事業部門、施設の売却などの可能性を検討しているのです。8月の第2四半期の決算説明会で、ラキオスはそのようなことを述べました。「明らかにすべき重要な情報は何もない」その時点では、9月10日に提出された文書には、投資銀行との関係も残っているため、売却や逆合併、または完全な事業停止の可能性がまだ残っている。

投資家に与える影響

これは、収益性に向けて苦しい移行を遂げている企業ではありません。成長市場が実現されず、技術も商業的成功を収めることができなかった企業です。経営陣は、現在の状況では、従業員数を半分に減らして既存の顧客に対応するしかないと判断しています。一方、取締役会は2350万ドルの現金の使い道について検討しているところです。

2021年の戦略では、成長や多様化、利益性の向上が期待されていました。しかし2026年時点では、機器販売を停止した機器事業、Atlas Copcoに売却されたSDC部門、既に閉鎖されたMesoScribe部門があります。また、5年間在任したCEOも会社の将来が不明確なまま退職していきました。

この株を目で見ている個人投資家にとって重要な問題は、労働力の削減が利益率を改善するかどうかではなく、収入基盤が小さくなることです。しかし、設置されている機器が十分な定期的なサービス収入を生み出し、会社が独立した事業体として存在し続けることができるかどうかが重要です。390万ドルの仕掛品在庫、2件の顧客への依存度などがそれを示しています。最近、第11章の破産を申請した顧客からの80万ドルの注文それは、答えが「ノー」である可能性があることを示唆するデータポイントです。

現金は実在するものです。負債はゼロです。不確かなのは、CVD Equipmentの残りの事業が、投資家が会社を売却して現金を返して去ることで得られる利益よりも価値があるかどうかです。