CVD装置メーカー、製造目的であった機器の販売を停止

読者を引き止めるはずの文が、一見普通のリスト構成の発表の中に隠されている。化学蒸着システムを製造するロングアイランドの企業であるCVD Equipment（NASDAQ: CVV）は、9月10日にこう述べた。CVD機器事業において、新しいシステムの注文を取り扱わないことになる。つまり、労働力をさらに削減しているということであり、同時にリーダーシップの交代も始まっているのです。設備供給業者にとって、注文の獲得は事業の生命線です。自社の名前の由来となった製品の注文を得ることをやめるということは、事業から手を引くことに他なりません。これはコスト削減の話ではありません。核心的なモデルがもはや注文を生み出せないという事実を正式に認めただけです。

その区別の管理が重要なのは、市場がその発表を軽微なマイナス要因として捉えるからです。株価は6.27ドルで終了した。その日は2.3％下がりました。この落ち着きの一因は、重要な評価の再算定が数か月前に行われたからです。現在までの1年間で、株価は約103％上昇しており、現在は約過去12ヶ月間で、2.95ドルと9.10ドルです。今、問題は、それらの株式が実際に何を意味するのかということです。そして、その答えは、単に設備に関するものだけではありません。

なぜオーダーボックスが空になるのか

業界から始めましょう。企業ではなくです。CVD装置市場は二つのセグメントに分かれています。上層部には、最先端の製造施設やメモリ工場向けの堆積ツールを提供する企業があります。これらは、価格設定権を持ち、長期の注文を抱えている企業ですが、彼らの制約となるのは需要ではなく、割り当てです。下層部には、研究ラボや航空宇宙用セラミックコンポジット、シリコンカーバイドパワー装置、EVバッテリー材料などを供給する企業がいます。CVD装置はこの下層部で活躍しており、そこでの重要な制約は生産能力ではなく、注文の発生です。

8月に発表された第2四半期の数値を見ると、その詳細がわかります。継続的な事業から得られる収入は、前年比で42.6％減少し、約200万ドルになりました。注文額は120万ドルでしたが、そのうち80万ドルはPowderCoat 450システムの注文でした。この顧客は四半期終了後にプレパッケージ化されたチャプター11破産申請をしたものです。在庫も減少しました。3.9百万ドル、3ヶ月前は4.6百万ドルだった。これは全く供給の問題ではありません。このクラスの機械に対する需要が全く存在していないのです。経営陣の説明も明らかです。CEOのマニー・ラキオスは、シリコンカーバイドウェーハ市場が中国のサプライヤーによって「飽和状態」になっていること、政府や大学の資金による研究ツールへの需要が続いているが、その導入が遅れていること、そして航空宇宙用ガスタービンの需要が新規注文ではなく、設置や試運転段階にあることを指摘しました。回復の明確な時期はわかりません。.

CVD装置が競争している分野では、機械を購入する顧客は非常に弱い立場にある。中国からの過剰な供給によって、ウエハ製造業者の経済状況が悪化すると、その装置の注文は実現しない。また、政府の停止により研究費が遅延すると、その工具も採用されず、放置される。したがって、9月に新しいシステムの注文を中止するという決定は、戦略的な選択というよりは、実際の状況を認識した結果である。2026年間を通じて、企業は何度もコスト削減を試みているが、固定費が増加する中で、各四半期ごとに仕事が不足していくのだ。

物語は今や貸借対照表である

株価の性格が変わったのは、同社が「Stainless Design Concepts（SDC）部門」を売却したからです。SDC部門は、CVDの他の事業よりも安定した収益をもたらす金属加工事業でした。この売却は4月1日に行われ、17,400万ドルの現金で成立し、約15百万ドルが利益として得られました。費用や税金を差し引いた後、1350万ドル。その1200万6千ドルの純利益第2四半期におけるCVDの報告内容は、ほとんどがその一時的な利益に過ぎず、継続的な業務から生じる140万ドルの損失は隠されていました。

その結果、財務面ではもはや以前の姿とは似ていない会社となりました。6月30日時点で、CVDは約2350万ドルの現金及び現金同等物を保有しており、長期借入金はありません。一方、株主資本は…3600万ドル。およそ690万3千株6.27ドルで終了したことから、市場はこの会社に対して約4300万ドルを支払っている。つまり、1株あたりの純資金は約3.39ドルとなる。これは、残りの設備や粉末塗装、熱処理ライン、そして経営陣が今後行う事業の価値を加えた場合、現在の価格は1株あたり約2.90ドルものプレミアムを持っているということを意味する。6.27ドルという価格は、CVVが資金不足の状態から、純資金がある状態へと再評価された結果であり、戦略的な問題も存在している。

そのプレミアムが、全てのリスクなのです。この事業は、一四百万ドル近くの損失を一四半期で被りました。この状態が続けば、一年以内に現金が約四分の一が消え去ることになります。経営陣は、今後の展開についてしばらく前から示唆していました。ラキオスは3月にも、取締役会が…と述べていました。数四半期にわたって、戦略的な代替案を検討している。新注文の停止と共に発表される経営陣の交代は、取締役会がこの状況を解決しようとする意図を示している最も明確な兆候です。しかし、具体的な対策は明らかにされていません。株主に資金を返還する計画もないし、現在の価格も、好結果が期待されていることを示しています。

そのケースを決定する条件

半導体機器の成長ストーリーとしては、CVD機器の事業は終了したと明言されています。投資としては、これは現金とオプションを含む資産であり、その価値はまだ決定されていない決定によって決まります。株主が利益を得るためには、経営陣の交代や現金の蓄積が何かしらの成果をもたらす必要があります。例えば、売却や事業の縮小、資本の返還などです。もし残りの事業が毎四半期100万ドル以上の損失を出し続けるなら、2350万ドルの資産は減少し、現金に対するプレミアムも四半期ごとに低下していきます。重要な問題は、会社が再び注文を獲得できるかどうかではありません。より重要な問題は、経営陣がバランスシートを有効活用できるかどうかです。