Cryptoはどちらにも勝てない――9月15日の選択肢は米国の舞台だ

9月15日、上院でCLARITY法に関する手続き的な投票が行われました。アメリカ最大の暗号通貨取引所のCEOは、聞く人がいれば誰にでも、暗号通貨がどちらかの結果になると言っています。ブライアン・アームストロングは、規制の明確さは必ず実現されると述べています。法案が可決されれば、それは機関投資家の資金を引き出すための「規制上のチェック項目」となります。一方、法案が否決される場合は、SECやCFTCが…規則制定の発表に準備ができている数日以内です。これは落ち着きを与えるメッセージです。特に、それに続く見出しと一緒に読むと、より良い結果を得るためにいくつかのアルトコインを購入するよう促すような見出しと一緒に読むと、なおさらそう感じられます。

問題は、その文の二つの部分が等価ではないことです。その違いこそが、全体の意味を形成するのです。

まずは、その法案が実際に何をするのかを考えてみましょう。『デジタル資産市場の明確化法』という法案では、トークンを2つのカテゴリーに分けることで、連邦政府による市場構造の規制が行われます。証券と認められる資産はSECの管轄下に置かれ、分散型デジタル商品——例えばビットコインなど——はCFTCの管轄下に置かれます。また、取引所やブローカー、市場参加者もそれぞれの管轄下に置かれます。統一された連邦の規定その分離のため、専門用語が非常に重要になってくる。あるトークンが「証券」と呼ばれるか「商品」と呼ばれるかによって、どの機関がそれを規制し、どの市場で取引可能か、そしてどのような保管規則が適用されるかが決まる。この法案は、さまざまなトークンを整理する装置のようなものであり、持続可能な米国の環境にある資産と、法的に問題がある資産を区別している。

さて、難しい計算です。9月15日の投票によって議論が終了します。つまり、討論を停止するための措置です。そして、60票が必要です。共和党は53議席を持っているので、この法案は実質的に…少なくとも7人の民主党員ここで、「どちらでもよい」という主張が揺らぎ始める。アームストロングは、この法案が60票以上の賛成票を得ると予想している。取引業者たちは、カルシの予測市場での価格を見て、60票以上の賛成票が得られる確率は22％だと判断している。CEOが最も重視する結果と、自分の意見に賛成する人々の意見がそんなに違う場合、正直なところ、誰も実際には何が起こるかわからないのだ。そして、市場の見方が不快なものになる。

それを妨げているのは、技術的な問題ではなく、政治的な問題です。そして、その争いは明らかになっています。一つは倫理の問題です。この法案により、政府官僚は暗号資産関連の事業を行うことが禁止されることになります。これは、トランプ大統領に直接当てはまる規定です。14億ドルの収入昨年、彼の家族が運営する暗号資産事業から。民主党は、この規制が不十分だと主張し、州の法務長官にこれを監督する権限を与えるべきだと求めている。もう一つの問題は、スタブルコインに対する報酬の問題である。取引所が、ユーザーが保有しているスタブルコインに利息を支払うことができるかどうかということだ。暗号資産企業は、これを禁止することは競争を妨げるものだと主張している。一方、銀行界は、これが貸出の資金源となる預金に脅威を与えると警告している。預託便アームストロングは、銀行の反対意見を「商業的な動機によるもの」と片付けています。

その第二の争点を注意深く読んでください。なぜなら、それが最も複雑な問題だからです。報酬付きステーブルコインというのは、実際には銀行の資産報告書に記載されず、銀行システムの融資にも寄与しない貯蓄商品です。この争点は、暗号通貨プラットフォームが銀行のように現金を仲介できるかどうかに関するものです。そして、銀行は、自分たちの生計が依存している「お金」と「近いお金」の境界線を守ろうとしています。これこそが、市場構造の言葉の下で、投票が真に解決しようとしている問題なのです。

つまり、「どちらでもよい」という状況は、実際には対称的ではないのです。法律が定められるのは、議会がそれを変更するまでです。機関の規則制定も、次の政権や委員会が解消できる問題に過ぎません。シンシナ・ルミス上院議員は、この議会で法案が不成立になった場合、暗号通貨市場の規制に関する立法の機会が生まれないと警告しています。2030年までには到着しないかもしれない。15日に失敗したからといって、明確な解決策が得られないわけではありません。つまり、明確な解決策は、弱くて可逆的な形で現れるのです。それは、ホワイトハウスにいる人々によって導かれるものです。

また、出所も考慮する必要があります。アームストロングは、どの方法でも問題ないと主張するのは商業的な理由があるのです。Coinbaseの取引収入は…基本的に、去年ずっと休んでいた。「第2四半期」収入は15億ドルから12億ドルに減少した。1年前、その会社は報告書を発表しました。3億5950万ドルの純損失そして、3四半期連続でウォールストリートの予想を下回りました。収益の約半分は依然として取引によるものです。Coinbaseが語っている成長戦略――株式、商品、外国為替、スタブラックコイン、機関投資家向けサービスへの拡大――は、明確なアメリカの規則体系に基づいています。「どちらに転んでも良い」ということが、核心的な取引業務が縮小しているCEOにとって重要なことです。

しかし、これらのことは、実際に知りたいこととは何かを変えるものではありません。つまり、市場構造に関する法案の投票が、コインの選択とどう関係しているかということです。答えは、「5つのアルトコインで利益を得る」という表現よりも、はるかに少ないです。また、現在の状況を見てみると、アルトコインの指数は約31に達しており、ビットコインの支配力は約59％です。つまり、アルトコイン主導の上昇局面が起こりやすい環境ではないのです。そして、規制に関する投票は、特定のトークンを価格上昇させるわけではなく、どのトークンが米国での合法的な将来性を持つかを決定するカテゴリーシステムを変えるだけです。もしこの法案が可決されれば、勝者はニュースレターに載っている5つの名前ではなく、商品として認められる資産や、それらを上場できるように適切な規制を満たすプラットフォームです。

したがって、小売投資家にとって真に重要な問題は、「投票前にどのアルトコインがあるか」ということではありません。重要なのは、アメリカが持続可能で明確な規制を定めることができるかどうかです。そうなれば、国内のプラットフォームや機関投資家にとって実際の成長の機会が生まれます。しかし、もし規制が不確かな状態にあるなら、SECやCFTCが規制を定めることになり、将来の議会がその規制を変更する可能性があります。これが構造的な問題と取引上の出来事との違いです。投票の前夜には、会社のCEOやトレーダーたちが、どちらの結果になるかについて意見が合わないことが多いです。15日の投票によって、アメリカがどの道を進むかが決まります。そして、その信号は、Coinbaseや他の米国上場トークンを保有するかどうかを決める上で、一週間の選択よりも重要です。