クラウソーの300億ドルの発言：本当のAI需要なのか、それともまた別のプライベート市場の再編成なのか？

クルーソーの価値が急上昇したことは注目に値ですが、実際の動き方こそが重要なサインです。

より迅速な再評価によって、投資家の判断が変わる。

クルーソーは、その人と交渉中です。約30億ドルこのラウンドでは、価格が300億ドル近くになる可能性があります。これは、昨年の100億ドル以上の評価額に比べて、ほぼ3倍の増加です。民間市場において、このような急増は、単なる需要の表れに過ぎません。しかし、それは収益構造を変えることにもなります。投資家たちは、現在の収益を買うのではなく、次の流動性イベントが起こる前に、株式を購入しているのです。

需要は実際に存在しているようですが、このローンは依然として、市場での位置づけを目的としたものです。

その「ブル・ケース」には根拠がある。クルーソーもそう言っている。4.9ギガワットの契約済みAIインフラの容量、と共に将来のプロジェクトでは、40ギガワット以上の発電能力があります。ロイターも、コンピューティングパワーを供給する契約があると報じています。メタとオラクルそれは重要です。なぜなら、テナントの需要というのは、会社の自己資産以外での実行可能性を示す最も信頼性の高い指標だからです。

しかし、この規模や価格のもとでの資金調達は、決定を下すための段階に過ぎず、最終的な判断ではありません。初期の支援者には、すでに多くの人が含まれています。NVIDIAとFidelityこれにより、利害関係を一致させることができます。しかし、企業が上場に向かう際には、個人による評価も依然として重要です。投資家が需要について正しい判断をしている場合でも、価格設定においては早めに対応することができます。

クルーソーの評価は、ソフトウェアの需要よりも、むしろ権力を得るための手段に重点を置いています。

希少な資産となっているのは、グリッドへのアクセス権です。

クロスオーの最新の評価上昇において重要なのは、AIに対する需要が実際に存在するかどうかではありません。重要なのは、市場がそれをどのような資産と見なしているかということです。

ゴールドマン・サックスのコモディティ研究部門は、アメリカのデータセンターにおける電力需要が2倍以上に増加すると予測しています。2027年には、31GWから66GWに増加します。ゴールドマンによると、今後1〜2年間で、予定されているデータセンターの設備のうち、実際に利用可能になるのは約50％から60％程度だそうです。そのような状況では、重要な資産とは、API呼び出しを売ることよりも、ネットワークへの接続を確保することの方が重要になります。

これにより、クルーソーが、クラウドサービスとしての機能だけでなく、インフラ構築という点でも重視される理由が理解できます。エネルギーの確保、施設の建設、そして限られた能力を活用して企業の負荷を処理することなどです。AIインフラにおいては、交渉力がますます重要になるでしょう。

なぜ、この投資団が重要なのか

クルーソーのシリーズEは、これで終わりました。ムバダラ・キャピタルとヴァロール・エクイティ・パートナーズが共同で運営しています。NVIDIA、Fidelity、Supermicro、DPR Constructionなど、多くの企業が参加しています。これは、資本を必要とするビジネスにおいて、非常に精巧なコンソーシアムであると言えます。そして、このようなコンソーシアムがあるからこそ、このプロジェクトが大規模な資本を集めることができるのです。

より広い市場の状況も、その見方を支持している。業界分析によると…2030年までに、6.7兆円規模の投資が行われることになる。データセンターに関しては、Deloitteがそのような状況を説明しています。5万エーカー規模のデータセンター施設……最大で5ギガワットまでの電力を供給可能です。もし、権力や建設上の制約が厳格なままである場合、実際に権力を持ち、顧客との契約を結んでいる企業は、需要予測だけを持つ企業よりも、より大きな利益を得ることができるでしょう。

同じようなボトルネックが、リターンを遅らせることもあります。

その論文は、あまり明確ではありません。堀を作り出すための制約条件によって、実行速度が遅くなったり、資本の投入量が増加したりすることがあります。AIが進化するにつれて…従来のラック式装置では5～15kWしか出ないのに対し、30kW以上の出力が得られる。オペレーターは、公共の送電網では対応できないため、専用の電力供給システムや現地での電力供給に移行される傾向があります。それにより、初期投資が増加し、建設にかかる時間が長くなり、プロジェクトの資金調達にもより依存する必要が生じます。

したがって、重要な問題は、AIの需要があるかどうかではありません。重要なのは、クルセオが、資本の投入や遅延によって得られる利益を失う前に、電力の供給能力を迅速に実現できるかどうかです。

公共投資家にとって、Crusoeは単なるテーマではなく、取引対象として扱われるものです。

クルーソー自身は非公開企業です。したがって、株式市場に投資する人々にとっての実際的な問題は、AIの需要が実際に産業開発の推進につながった場合、どの上場企業が利益を得ることができるかということです。また、その効果を弱める要因とは何でしょうか？

どのようなことが、この主張を支持するのでしょうか？

• 受賞した企業には、変圧器やスイッチング装置、相互接続装置、その他の送電網を支援する機器に関連する企業も含まれるかもしれません。
• 顧客の約束が明確に示され続け、資金調達の手段が広がり続け、そして建設の進捗状況が順調に進んでいれば、この論文の説得力はさらに高まるでしょう。

どのようなことが、この主張を弱め、または破壊するのでしょうか？

• もし、投資家が実際の実行結果と、華々しい宣伝文句との違いを見分けることができないなら、株価の評価は、キャッシュフローのタイミングとは一致しなくなる可能性があります。
• パワー制約の観点から考えると、需要が再び軽量でソフトウェア主導のAIモデルに移行したり、インフラの構築が予想より遅れる場合には、このような考え方は意味を失うかもしれません。
• もし、新しい設備が、現在の予測よりもスムーズに稼働するようになれば、電力利用に関するコストも正常化するはずです。

現時点では、クルセオは、プライベートマーケットの資本が注目しているポイントを示すものとして扱うのが最適です。つまり、AIへの需要だけでなく、その需要を実現するためのインフラを誰が管理できるかという点も重要なポイントです。