CrowdStrikeのガイダンスでは、さらに2四半期の記録的な成績が求められる

CrowdStrikeは、今期を同社の歴史上最高の期間と呼んでいます。主要な数値もそれを裏付けています。年間定期収入の新規額は、企業の収益源となるもので、大幅に増加しました。記録：3億3,280万ドル7月31日終了の四半期において、前年比で51％増加し、4800万ドル、つまり約17％増加した。2.84億ドルから2.86億ドルへと変動したARRの終値は25%上昇し、58.4億ドルになった。総収入は14.7億ドルで、26%増加した。市場が終了した後、その株価は…約9％上昇し、207ドル程度になった。.

驚きだったのは、その成績が良かったということではなく、市場がそれを評価したという点でした。CrowdStrikeは2026年を通じて、自社の業績を大きく上回っていました。そのため、「成績が良い」ということは、株式を購入する理由ではなく、最小限の対価として扱われるようになりました。6月には、収益と調整後の利益の両方が好調だったため、株価が上昇しました。翌日は6.5％減少したこの出版前に、予測市場が9回連続で利益を上げる可能性の85%の確率を設定する。そして、アナリストたちは41件の「買い」と1件の「売り」を読み取った。つまり、もう失望する人がいない状態だ。それでもなお、株価は上昇した。その理由は、この特定の四半期の中にあるものであり、誰かが急いで行動する前に理解しておくべきだ。

まず、ネット新ARRが何を意味するかを理解しましょう。それは、このビジネスにとって最も重要な数値です。ARRとは、アクティブなサブスクリプション契約の年間収入のことです。ネット新ARRとは、その基準値に対して、今四半期に加わった収入のことです。加わった1ドルは、翌年には約1ドルのサブスクリプション収入になります。粗利率は約78％です。ネット新ARRの目標を17％上回ることは、単なるポイント稼ぎではありません。それは将来の収入を増加させるものであり、単に今四半期が良いだけではありません。

加速度は実際に真剣なものです。3億3,280万ドルというのは、CrowdStrikeがこれまでに記録した中で最も高い四半期の数値です。昨年の季節的に最も良い第4四半期には3億3070万ドルを記録した。ただし、「51％の上昇」という数値については、2026年度第2四半期と比較して評価される。2億2100万ドルという数字は、経営陣自身が「回復の兆し」と捉えているものです。2024年7月の障害からのことです。低い基準値は、その割合を正当化します。記録自体が独立して価値があります。

それでは、賭け事をする前に手書きの指示を読むように、その指導内容を読んでみましょう。経営陣は、全年の新規ARRの成長率を34％の中点、630ベースポイント上昇から6月に約27.7％を約束した。CrowdStrikeは、自社の最終的なARR目標に算数処理を利用している。Q1とQ2で合計して5億8,860万ドルの新たなARRが得られた。この見通しから、全期間における収益は約13.5億ドルになると予想され、現在の5億8,400万ドルのARRが約6億6100万ドルに上昇する。したがって、後半の期間では約7億650万ドルが必要となる。これは経営陣の計画によると、第3四半期には約3億4400万ドル、第4四半期には約4億2100万ドルになる。どちらも記録的な数字であり、第4四半期の数字は、昨年1月に会社が記録した記録的な数字よりも約27％高い。

CrowdStrikeは、これほど連続して2四半期を達成したことはありません。この会社は、それを普通の状況として受け入れただけです。これは、経理担当者が偽りの数値を作り出しているわけではありません。このチームは、連続して2回も成長し、新規ARRも自己記録を更新しました。それが、市場の要求に応えるための結果なのです。

水曜日の終値で、1株あたりの価格は189.18ドルとなりました。これは、7月にCrowdStrikeが4対1で株式を分割したことを反映した数値です。この時点での株価は、2027年度の募集価格の約150倍です。調整後のEPS予測値は1.25～1.26ドルです。そして、およそ32倍の前年収入です。このプレミアムは、市場内で最も高価なセグメントに位置しています。つまり、後続の売上に対するコストは、CrowdStrikeが38倍、Palo Alto Networksが26倍、Fortinetが15倍、Zscalerが9倍です。また、この増加が分母に与える影響はほとんどありませんでした。全年の調整後のEPSは1.25～1.26ドルになりました。$1.22–$1.24約2%程度です。150倍の拡大率では、たったわずかな変化でも数十億ドルの市場価値に影響を与えます。これが問題の本質です。つまり、何度も増幅されることで、小さな変化が大きな変化に変わってしまうのです。

より長期的な見通しでは、それを救うことはできない。妥当な推定によると、たとえCrowdStrikeが2032年度までに収益を年間25％増加させ、自由現金流の利益率が35％に達したとしても、現在の状況は…企業価値は、およそ2032年度の財務自由キャッシュフローの29倍となります。市場は、今後2四半期分の商品を購入していません。今の価格で、完璧な実行力を持つ10年間分の商品を購入しているのです。

これらは、その四半期においてすべてのテストを合格した同社に対する批判ではありません。収益は26%増加しました。総売上高と純収益の回収率も、すでに優れた水準から向上しました。春季四半期では97％と115％近くになります。また、その四半期はGAAP基準で利益を上げており、自由現金流は収益の約26％に相当しました。Falcon Flexという消費型モデルは、顧客をプラットフォーム全体での購買に誘導するものであり、現在の期末ARRは22.9億ドルに達し、これは前年比で101％の増加です。AI検出に関連するARRも、春季には前年比で3倍以上に増加しました。OpenAI、Anthropic、Googleが協力パートナーとして参加しました。品質チェックは問題なし。競争優位性についても問題ありません。

評価ゲートが機能しないのです。そして、厳格な枠組みはそう明確に示さなければなりません。市場はCrowdStrikeについて間違っていないのです。彼らは再加速を事前に予測していたのです――株価も同様です。2026年頃に117ドル近くで始まりました。8月中旬には227.50ドルという歴史的高値に達しました。これは、その報告が出た直後でした。つまり、株価が急騰したのはそのためです。ここには逆説的な要素はありません。なぜなら、一般的な見方が正しいからです。今後のリスクは、完全に配達の側にかかっています。

したがって、評価の基準は、今期の収益が目標を上回るかどうかではなく、第3四半期の新規ARRが約3億4400万ドルという予測値を超えるかどうか、そして後半期が約7億6500万ドルの目標値に到達できるかどうかです。収益が目標を下回り、新規ARRもその目標値を下回る場合は、150倍の倍数で再評価されます。この倍数はマイナス側であり、株価が既に下回っている状態から上昇する余地はほとんどありません。目標値を超える場合は、市場がすでに支払っている価格です。どちらの状況も、150倍の成長率で記録的な四半期を追求することを推奨しません。より良い選択肢は、後半期が目標値に到達することを待つか、CrowdStrikeの歴史上最も厳しい2つの四半期を経験しないような状況を安全策として待つことです。どちらにせよ、この株を判断する要素は、今読んだ報告書には含まれていません。それは、あなたが読んだ2つの報告書に含まれています。