Pinterestを支える国境を越えた販売取引が制限されることになった

9月9日の終値時、Pinterestは18.59ドル、約8％低下そして5月後半以来、最も弱い日中の金融指標となった。きっかけとなったのは、1時間前のことでした。ゴールドマン・サックスのコミュニカピオテクノロジー会議で、ビル・レディーCEOが演壇上で世界の広告の課題について警告を発しました。その日の重要な点は、その警告が新しいものではなかったということです。リーディは、8月の同社の決算説明会でもほぼ同じことを言っていました。修正されたガイダンスも、新しい数値も記載されていませんでした。

市場が再評価したのは、ある数字ではなく、予測値でした。9月の下落は、二つの相反する動きがある状況を市場が認識したことを意味します。つまり、ユーザーの成長速度が全く上がっていない企業と、そのユーザーから資金を得ることが難しい企業のことです。そのギャップこそが問題点です。まずはテープで、次に地図です。

数を作り出した容器

ピンタレスの問題は、リーチの不足ではない。同社は第2四半期を終えた時点で6億4000万人の月間アクティブユーザー、前年比11％の増加、記録となります。収益は18％増加し、11.8億ドルになった。それらは健康な数値であり、実際に存在するものです。

問題は、成長がどこから来たのかという点です。今年の第1四半期にはヨーロッパが27％成長し、第2四半期では12％成長した。その理由には、日付と規制当局があった。2025年、米国の関税が上昇する中で、ファストファッションのクロスボーダー販売業者たち——TemuやSheinなど——は、安価な商品を無税で国境を越えて販売するビジネスモデルに基づき、広告費をヨーロッパに向けて投資した。そしてPinterestもその流れを捉えた。2026年7月1日、欧州連合は低価格の輸入品に対する150ユーロの関税免除措置を廃止し、すべての商品に一律の関税を適用することにした。販売業者は広告費を削減し、ヨーロッパの成長率はほぼ半分に低下した。

それが、Readyの9月の警告の背後にあるメカニズムです。そのプレミアムは、単一の日々の中で敵勢力によって盗まれたわけではありません。それは、Pinterestが頼っていた地域における規則の変更によって消え去ったのです。

なぜヨーロッパが重要なのか、それが全ての問題です。

そのギャップの大きさは、明確に述べる価値があります。Pinterestのユーザーの80％以上は米国外の人々ですが、収益の約20％は海外市場から得られています。. ヨーロッパだけで1億5700万人のユーザーがいる。一方、アメリカとカナダでは1億600万人だ。— しかし、ヨーロッパはPinterestを稼いでいる。ユーザーあたり四半期平均で1.35ドルであり、北米では8.30ドルです。同じ製品ですが、大西洋の片側では、一人当たりの費用が約6倍になります。

その単一の比率が、なぜ「国際広告の課題」がこの株価をこう動かすのかという理由です。Pinterestは、減少しているユーザーを復活させようとしているわけではありません。彼らのユーザー数は記録的な水準にあります。米国の水準に到達するためには、各ユーザーあたりの資金が必要です。そして、国際的な市場こそが、向上の可能性と、現在の損失の原因である場所なのです。

作戦書と痛み

リーディーズの計画は、アメリカが関税ショックを経験した後に行ったように、国際的に事業を展開することです。つまり、AI広告プラットフォームを再構築し、販売組織を改革し、短期的な混乱を受け入れるというものです。米国とカナダは、第2四半期に収益成長率を18％に再び加速させました。再配置の後。「私たちは、基本的にはアメリカの戦術をそのまま採用しているのです」とリディーは言った。そして、「短期的な問題がある」とも警告した。中期的な利益のため。

これは妥当な主張であり、北米のデータによれば信頼できるものです。しかし、9月にCEOが新しいデータを提示せずに再び発表したとき、市場はどう反応したかを見てみましょう。その結果、株価は約8％下がりました。会議での発表は、新しい情報からではなく、ステージ上に立っていた人物の存在によって安心感を与える手段でした。同時に伝えられたニュースは…チーフ財務オフィサーのジュリア・ドネリが退任するそのリセットの仕方を格安に見せるためのことは何もしていない。

このプランが国際的に適用されるかどうかは、未解決の問題であり、確定した事実ではありません。2人の研究者は、10月末または11月初旬に発表される次の報告書に向けて準備を進めています。アメリカとカナダの成長率が18％前後で維持されるのか、一方でヨーロッパの成長は落ち込みが止むのか、ということです。現在、下層フンルルの収益の30％を占めているAI広告製品です。会社が成長するにつれて、勝利の割合を維持できるか？会社はすでに…第3四半期の売上が13％～15％の成長を見込む— 彼らが今報告した18％よりも遅いです。つまり、市場は痛みがすでに予約されていることを知っているのです。

つまり、9月の報道は記録的なものであり、警告ではない。これは、投資家たちがもはやCEOの中期的予測を単に信じるわけではなく、国際的なコンテナの価格がドルでどのように変化するかを確認したいということを示している。株価は依然として…昨年と比べて、約45％の下落です。それが安価で壊れやすいものか、あるいは何か理由があるために安価なものかは、次のテープによって決まります。