CPIが上昇し、Fedの金利引き上げを確実に実施するほどの状況になった

8月の消費者物価指数は、金曜日の朝、まずまずのインフレ率を示しましたが、連邦準備銀行が安心できるような結果ではありませんでした。主要なインフレ率は経済学者の予想通りでしたが、コアCPIは予測よりもわずかに高かったです。即時の反応は激しいものでした。フィデルファンズ先物価格は、連邦準備銀行の政策決定に対する期待度を上昇させました。来週の連邦準備銀行の会合で、金利が25ベーシスポイント上昇し、約88%になる。これは、報告前の67%からの上昇です。.

労働統計局によると、CPIは上昇したとのことです。月別で0.4%の増加コンセンサス推計と一致し、7月の0.1％の上昇から急激に加速した。前年比では、インフレは維持された3.4%、予想と一致しています。.

驚きは、表面の下にあった。食品やエネルギーを除いたコアCPIは、前月比0.3%増となり、市場の予測だった0.2%増を上回った。ただし、年別比率は緩和していった。2.5％から2.4％期待に沿う。

その2.4％という核心率は、2021年4月以降で最も低いこれは、他の不快な報告の中で重要なポジティブな点です。インフレ率は明らかに過去の高水準を下回っています。連邦準備制度の問題は、月次データから、デスインフレーションの最終段階が依然として難しいということです。また、再びエネルギー関連のインフレが起こると、その進歩が逆転される可能性があります。

スティッキーサービスは依然として問題となっている

おそらく、最も重要な情報は、ニュースの見出しや通常のCPI値ではなかった。それは、その動向だった。スーパーコアインフレーション一般的には、住宅を除くコアサービスとして定義されます。

スーパーコアの価格が約上昇しました。8月には0.5％月間の増加率が大きく、実際のサービスコストの上昇が依然として続いていることを思い出させるものです。

住宅自体が、より高温な核心値の原因ではなかった。避難所指数は0.3%上昇したが、所有者の等価賃料は0.2%しか増加せず、主要賃料もわずか0.2%上昇した。それは励みになります。なぜなら、住宅がCPIにおいて非常に重要な要素であり、パンデミック後のインフレの持続的な要因の一つであったからです。

代わりに、サービス業界の他の場所で圧力が生じていました。

家から離れた場所での宿泊が増えた2.4%航空会社の運賃が上昇した2.7%通信費は2.3％上昇し、教育費は0.8％増加した。しかし、これらの増加分は、医療費が0.2％減少し、自動車保険が0.8％低下したことで一部相殺された。

この違いは、連邦準備制度にとって重要です。賃金やオーバーエコノミーが引き続き低下していることから、長らく待ち望まれていたサービス業のインフレ抑制が維持されていることがわかります。しかし、0.5％の急増により、粘着性のあるサービス業に対する勝利を宣言するのは難しくなります。

商品価格の上昇は比較的抑えられたものの、使用済み車両やトラックの価格は0.4％上昇し、新車の価格は0.3％上昇した。

エネルギー問題が深刻化している

エネルギーが、主要消費者物価指数の急上昇の原因の多くを担っている。

エネルギー指数が上昇した7月に1.5%減少した後、8月は2.1%となりました。一方、ガソリン価格は上昇した。3.9％であり、CPIの月間上昇幅の3分の1以上を占めていました。昨年、エネルギー価格は著しく上昇しました。16.3%ガソリン価格が27.4％上昇したことにより、…

これは、木曜日のPPI報告によるものです。その中で、エネルギーもまた、物価上昇の主要な要因となっていました。

最終的に、金曜日には少し緩和されるかもしれない。石油価格は、関連する報告を受けて、わずかに下がっている。グループ協力評議会がイランと会談する外交手段によって、原油に内在する地政学的リスクの高騰を軽減できるという希望が生まれている。

これは将来のインフレ率の予測にとって有益な情報ですが、既に経済に影響を与えているインフレを消し去ることはできません。8月のCPIで測定される期間の大部分において、エネルギー価格は高止まりしていました。また、最近の中東の混乱も、交通費や航空券などの関連商品の価格に影響を与え続ける可能性があります。

食品の性質がかなり良くなった。食品価格は上昇しただけだ。0.1%家庭での食料は変わらなかったが、外出先での食料の量は0.3％増加した。

連邦準備制度の金利引き上げにより、確率が88％に上昇

市場の金融政策対応から、投資家がその報告書をどのように解釈したかについては、ほとんど疑問点はありません。

CPI前、連邦ファンド先物は約来週に金利引き上げになる可能性は67％公開後、その確率は約…に上昇した。88%.

つまり、ハイキングが市場の最も一般的なシナリオになるわけです。

連邦準備制度理事会が直面しているジレンマは、インフレが制御不能な状態に発展してしまっているわけではありません。問題は、インフレが依然として…という点です。政策決定者にとっては、高すぎて、また粘着性が強すぎるため、インフレ対策の信頼性を損なうリスクを冒さずに、現在の政策姿勢を維持するのは難しい。.

核心CPIが2.4％という水準で、2021年4月以降で最も低い値となっています。住宅関連のインフレも引き下がり続けており、いくつかの項目は明らかに落ち着いている。これらは有意な好兆候です。

しかし、主要な物価上昇率は依然として3.4％であり、エネルギー関連の物価上昇率は前年比で16.3％となっています。8月にはスーパーコアサービスの物価上昇率が0.5％増加しました。また、月間のコアCPIは経済学者の予想を上回る数値となりました。

来週のFOMC会議が近づいているため、金利引き上げの障害も大幅に低くなっているようです。

財務市場が興味深いサインを送っている

おそらく、最も興味深い反応は、結合体から来たものでした。

それCPI発表前の10年物トレジャリー利回りは4.98％前後で取引されていました。心理的に重要な5％の閾値に危険に近い状態である。しかし、予想よりもやや高い核心インフレ率の報告を受けて、利回りは約4ベーシスポイント下がった.

通常、より激しいインフレとFedの緊縮政策への期待の高まりにより、金利は上昇するはずです。

むしろ、Fedの金利引き上げの可能性が高まっても、長めの端は反発した。

それは、財務省の市場が実際に…という兆候かもしれません。より厳しいFedの政策に歓迎.

長期国債の利回りは、一晩の連邦基金金利の予想以上のものです。投資家は、将来のインフレや金融政策の信頼性に関する不確実性に対しても報酬を求めています。もし債券投資家が、連邦準備銀行がインフレに追いつけないと懸念するようになった場合、政策金利が変わらなくても、長期国債の利回りは上昇する可能性があります。

したがって、来週のハイキングは、異なるダイナミクスを生み出すかもしれません。短期金利が上昇し、長期国債の利回りは下落するより平坦な収益曲線が得られる。

そのメッセージは明らかです。金融市場は、今日の政策が緊縮化されることで、明日の持続的なインフレのリスクが低減されると考えているのです。

その解釈は、財務長官スコット・ベセントの発言の後で特に注目される。60億ドルの長期債の買い戻し措置は、金利上昇を防ぐことができなかった。木曜日のPPI報告値は概ね順調だったものの、10年物のPPIは約4.91%まで上昇した。また、欧州中央銀行も今週、政策決定者たちが再びのインフレ圧力に直面しているため、金利を25ベーシスポイント引き上げた。

インフレは良いが、まだ十分ではない

フライデーのCPI報告には、正当な利点もあります。

核心インフレ率が低下した2.4％——2021年4月以降で最も低い水準だ——というのは重要です。OERと家賃の上昇率がわずか0.2％であることから、物価上昇が正常化していることがわかります。食料品の価格は抑えられており、医療費も減少し、保険料も下がっています。

しかし、これらの改善は、月間0.3%のコアインフレ率、0.5%のスーパーコアインフレ率、そしてエネルギーコストの大幅な上昇と共存している。

だからこそ、市場の反応が、どのCPIの要素よりも重要になるのかもしれません。

Fedの金利引き上げの可能性は67％から88％に急上昇したが、10年物金利は5％近くから下落した。

もしその関係が続くなら、投資家たちは、インフレを高止まりさせる中央銀行よりも、25ベーシスポイントの引き上げをそれほど恐れていないとFedに伝えているのかもしれません。

フレーエは、インフレ対策におけるその実績を再構築するために何年も時間を費やしてきました。依然としてインフレ率は目標値を超えており、固定化したサービスも解消されない状態です。来週の決定が、債券市場がその実績が維持されていると信じるかどうかを決定するかもしれません。

8月のCPIは極端に高くなかったが、Fedの金利引き上げが必要になるほどの程度だったかもしれない。