CPIは4.2％に達しましたが、より厳しい実質インフレ率のため、連邦準備制度理事会は対応を控えています。

5月には、中東でのエネルギー危機によりガソリン価格が急騰し、米国の消費者物価指数も急上昇しました。しかし、予想よりも緩やかな数値となったことから、価格上昇の影響がまだ広範囲に及んでいないことが確認されました。

主要消費価格指数は、前年比で4.2％上昇しました。これは予想通りの数字であり、4月の3.8％からさらに上昇したことになります。これは、2023年4月以来の最高の年間インフレ率です。月別では、主要消費価格指数は0.5％増加しました。これも予想通りの数字であり、4月の0.6％増加よりはわずかに低い数値です。

食品やエネルギーを除いた核心CPIは、前年比で2.9％上昇しました。これは予想通りの数字であり、4月の2.8％からわずかに上昇したものです。さらに重要なのは、毎月の核心インフレ率がわずか0.2％しか上昇しなかったことです。これは、0.3％というコンセンサス推定値を下回る数値です。

したがって、この報告書は二つの異なるメッセージを伝えています。消費者は、過去3年以上で最も急激なインフレに直面していますが、実際のデータを見ると、これは単なるインフレの波ではなく、むしろエネルギーや交通に関する問題による影響のようです。

市場はこの報告書を受け入れています。

市場の反応は比較的穏やかでした。というのも、主要な数値が予想通りであり、実質的な月次インフレ率も予想より低かったからです。

発表直後、米国の10年物債の利回りは約4.528％でした。これは、データが発表される直前の4.530％とほぼ変わっていませんでした。米国の株価先物は当初は下落しましたが、投資家たちがその報告書に大きな好材料はないと判断した後、一部の損失を回復しました。

その穏やかな反応は、重要な意味を持っています。5月の雇用統計が予想以上に良好だったため、市場は強硬派のリスクに対して非常に敏感になりました。つまり、連邦準備制度が最終的に金利を引き上げる必要があるかもしれないという懸念が生じていたのです。5月のCPI報告書は、そのリスクを解消することはできませんでしたが、逆に、そのリスクを悪化させることもありませんでした。

賃金の下落は、インフレ率をさらに上回っています。

5月における平均1時間あたりの収入は、前年比で3.4％増加しました。しかし、これは消費価格が4.2％上昇した数値に比べてはるかに低いです。

その結果、実質所得は前年同期比で0.7％減少し、当月では0.1％も減少しました。インフレ率は、2ヶ月連続で賃金の増加を上回っており、アメリカの労働者の購買力が低下しています。

特に、中間所得の家庭にとっては、燃料や食料、家賃などの必要経費が多いため、困難を抱えています。一方、高所得の消費者は、こうした増加をよりうまく受け入れることができるため、アメリカの消費支出の格差がますます広がっています。

インフレの急増の原因は、主にエネルギーに関する要因によるものです。

5月において、最も大きなインフレ要因はエネルギーでした。エネルギー指数は、前月比で3.9％、前年比で23.5％増加しました。これは、2022年8月以降で最大の年間増加率です。エネルギーによる月間CPIの増加率は、全体の60％以上を占めています。

この1ヶ月間で、ガソリンの価格は7.0％上昇しました。また、中東での紛争により供給チェーンが乱れ、石油市場に圧力がかかりました。その結果、年間比較では40.5％も価格が上昇しました。一方、電気の価格は0.6％上昇しましたが、天然ガスの価格は0.5％下がりました。

高騰する燃料費の影響は、エネルギー分野だけでなく、他の分野にも現れています。5月には航空券の価格が2.7％上昇しました。これは、石油危機が旅行関連のインフレに影響を与えていることを示しています。

食料価格の上昇は抑えられているが、家賃は依然として大きな圧力となっている。

食品の価格は、前月比で0.2％上昇しました。これは、4月の0.5％の上昇率から減少した数値です。年間で見ると、食品のインフレ率は3.1％でした。

適度な規模化により、ある程度の緩和が得られるかもしれませんが、将来の見通しは依然として不確かです。エネルギーや交通費が続けて高騰すると、食品の生産や配送コストが上昇することになります。また、供給の混乱も、今後数ヶ月間にさらなる圧力を与える可能性があります。

住宅費も依然として重要な問題です。ブルームバーグの生中継放送家賃の上昇が続いていることから、シェルターインフレが依然として核心的なインフレの改善を妨げていることがわかります。一方で、いくつかの商品カテゴリーでは価格が下がっている状況です。

Goods Data Suggest Limitedの第二段階の効果について

エネルギーに関する詳細は、見出しに記されている数字ほど心配すべきものではありませんでした。自動車保険、家庭用家具、新車の価格などは、比較的安定している分野でした。

これは重要なことです。なぜなら、エネルギー価格の急騰が、まだ広範囲にわたる第二次インフレを引き起こしていないことを示しているからです。現時点では、価格上昇は主にエネルギーや交通、旅行関連の分野に集中しており、消費者全体に急速に広がっているわけではありません。

懸念されるのは、長期にわたる石油価格の上昇によって、その状況が変わってしまう可能性です。燃料費や輸送費などのコストが続けて高くなると、企業はそのコストをより多く顧客に転嫁する可能性があります。

アナリストたちによると、ソフトコアCPIは安心感を与えるものの、物価上昇の抑制は依然として難しいようです。

エヴェリン・パートナーズのアリエル・イングラスキアは、より穏やかな見方をすると、インフレ期待が不安定になっていないことが確認できると述べています。この解釈は、財務省証券市場の反応が鈍いこととも一致しています。

バンクレートのマーク・ハムリックは、中東地域の供給チェーンが混乱するため、当面はインフレ率が高いまま続く可能性があると警告しました。もしエネルギーコストが依然として高いままであれば、賃金の増加はインフレに追いつかない可能性があり、家庭の購買力もさらに弱まる可能性があります。

この報告書が、連邦準備制度の即時的な政策方針を変える可能性は低いです。報告書が発表される前から、先物市場では、6月17日の会合で金利が変わらない可能性が98％と予測されていました。4.2％という基礎的なインフレ率は、連邦準備制度にとって金利を下げる理由がほとんどありません。また、より緩やかな実質インフレ率や、広範囲にわたる影響を示す証拠が限られているため、即時的な利上げの必要性も低いです。

最もあり得る結果は、長期的な停滞です。連邦準備制度は、一時的なエネルギー関連のインフレの上昇を許容できますが、その場合でも、実質インフレが抑えられていること、そしてインフレ予想が安定していることが必要です。しかし、長期的な石油価格の急騰や、より広範な価格の変動が起こった場合、その立場を維持することはますます困難になります。