CoStarのNew Homes.com社長が、Zillowとの戦いの後、敗北した。

コスターグループは、2年以上ぶりに、この月に何かを成し遂げました。それは、Homes.comの社長の職を空席のまま埋めることです。この職位は以前から空いていました。2024年5月デイヴ・メレが去った時、その後の大部分の時間を、創業者であるアンディ・フローランスは一人でこなしていました。彼の目標は、Zillowをどれだけ早く倒すかということだけでした。しかし、昨年から市場は彼に対して反応し始めました。株価は1年前と比べて約半分に下がりました。その理由は、年間数千万ドル規模の収益を生み出す住宅事業への投資や、彼がこの事業を放棄するか、他の人に取って代わられるかを求めるヘッジファンドの圧力によるものです。

CoStarが最終的にHomes.comの運営を任せる人物は、フェリックス・クッシュです。彼はヨーロッパの住宅不動産サイトの運営者であり、最近ではそのような役職に就いています。ドイツのポータルサイト「ImmoWelt」の最高経営責任者アクセル・シュプリンガー不動産帝国の一部です。表面上は、経験豊富なマーケットエグゼクティブが大きな仕事を引き受けるということに見えます。しかし、CoStarがどのような状況に置かれているかを考えると、この人事決定が何のために行われているのかが明らかになります。これは、戦争に勝つための将軍を雇うわけではありません。むしろ、戦場を整え、事態を収拾する人を雇うものです。

その席が空いている理由というのは、戦争がどのように資金を調達されたかの話なのです。CoStarは2021年にHomes.comを買収しました。そして、住宅物件の情報に対して行ったことを商業不動産データに対しても行うと発表しました。フローランスは、何億ものオリジナルコンテンツを提供すると約束し、また「一生にわたるGoogle」というサービスも提供すると言いました。そして、この会社は2024年を、不動産史上最大規模のマーケティングキャンペーンでスタートさせました。それは、アメリカの家庭全員を対象としたスーパーボウル広告でした。マーケティング予算は…2024年には13.6億ドルになり、2年前は6.84億ドルだった。2025年までに、Homes.comにおける純投資額――収益から運営およびマーケティングコストを差し引いたもの――は1年間で8億5000万ドルほど.

その資金の請求者は2人いたが、二人とも満足できるわけではなかった。最初の人物は、商業データをほぼ独占的なものにした創業者の姿だった。彼は、Zillowのような競争相手が住宅情報サービスを手に入れることを許さないつもりだった。もう一人の人物は、その野心の代償を払わなければならない株主だった。2026年の初めには、第二の請求者が勝った。ヘッジファンドであるThird PointとD.E. Shawがそれだ。各社が約2%のCoStarを保有している。公に、同社に対してHomes.comを完全に廃止し、創業者兼CEOを交代させ、組織構造を再編するよう要求した。CoStarの取締役会も、2025年には株主の圧力により改選されていた。そして2026年1月には、CoStarはその譲歩を公表した。cutHomes.comの投資を今年35％削減し、毎年1億ドル以上を減らす予定です。この10年間を通じて。2025年時点での純投資額は約8億5000万ドルであり、2026年には3億ドル以下に減少すると予測されています。

その撤退は、単なる決断ではなかった。それは、どちらか一方を選ぶことを拒否する行為だった。フローランスは任務を維持し、職も保持した。代わりに、その犠牲を事業の一部として受け入れたのだ。2月には、会社が…Homes.com部門で約200人が解雇されました。7月には、それを明らかにしたと発表しました。内部販売チームの人数を約40％削減し、660人から約400人に減らした。そして、それは安価な有名人向けテレビ広告の代わりに、検索エンジンによるマーケティングや、標準的な広告料金の何倍もの高額な「プラチナ」級の広告サービスが提供されることになると述べられました。第2四半期は「収益性の好転」と表現されました。総収入は18％増加し、9億25百万ドルになった。調整後のEBITDAは約2倍に増え、1億84百万ドルとなった。また、住宅セグメントについては、Homes.com、Apartments.com、Domainが合わせて、拡大が始まって以来初めて正の調整後EBITDAを記録しました。ホームズ・コムの収益は66％増加し、2850万ドルになった。加入者数は2倍以上に増加し、36,000人以上になりました。

それが新しい大統領が直面する状況です。今の課題は、Homes.comが有名になるかどうかではなく、利益を上げられるかどうかです。そして、その会社を運営する人は、この点について長年取り組んできた人物です。ヨーロッパでは、ImmoWeltのようなポータルのオーナーが利益を上げているのです。その収入の大部分は、サブスクリプションからではなく、「ディープ広告」から得られています。つまり、ブローカーが自分の物件やメディア、高級な掲載枠を売り出すために支払うお金です。CoStarの経営陣も、そうなると期待しているとのことです。Homes.comの収益の大部分は、やがて同じディープアドバタイズメントモデルから得られることになる。クッシュは、既にそのような運営方針を取っている会社で名声を得ました。この雇用というのは、株主が支払う利益を得るビジネスから、彼らに報酬をもたらすビジネスへと移行する際の、組織的な証明です。

和解がスムーズに進むことを妨げる要因があります。それは、この取引全体をリスクのあるものにした原因でもあります。CoStarのマーケティング活動が行われても、競争は消えなかったのです。2025年12月には…Googleは、モバイル検索結果の上位に家の掲載情報を表示します。2つのパイロット都市で、ジルロウの価値が15億ドルほど下落したが、その後再び回復した。リストサイトを手に入れたこの巨大企業は、CoStarとジルロウが依存している有料トラフィックの経済構造にとって脅威となる。Homes.comを運営するためにCoStarが雇った人は、業界の最大の脅威が近づいている時に、何年にもわたる、数十億ドル規模の問題に対処しなければならない。

この人事任命は、CoStarが自社の住宅事業についてどのような結論を出したかを示しています。つまり、市場シェアを獲得する時代は終わり、Homes.comを真の企業として運営する時代が始まったということです。投資家にとっては、これは結果が保証されるというよりも、経営陣の動機についての情報です。自らを解雇することを拒む創業者たちは、費用管理の専門家が、戦略的に投資を行う方法では達成できないことを実現できると期待しているのです。市場は既にその代価を支払いました。新しい社長が、Googleや他の競争相手がこの業界の経済状況を逆転させる前に、現金が流れている企業に変えることができるかどうかが、この株価が一年間ずっと低く評価されてきた理由です。