CoreWeaveは、市場が契約に基づく需要を無視しているため、投資費用の影響で大きな打撃を受けています。

CoreWeaveの株を売却する動きは、2つの直接的で大きな要因によって引き起こされています。第一に、同社は先週、明らかな損失を報告しました。1株あたり0.56ドル収入は15億7000万ドルで、アナリストの予想に達しなかった。さらに悪いことに、第1四半期の収入予測を19億ドルから20億ドルに下方修正した。これは、コンセンサス予測の22億4000万ドルには大きく及ばない数字だった。この予測の下方修正と、資本支出計画の急変により、市場は大きな反応を示した。報告書が発表された金曜日の取引では、株価は19％以上下落した。

問題の核心は、予想される投資額の急増です。CoreWeaveは、2026年には300億ドルから350億ドルの支出が必要だと予測しています。これは、昨年実際に支出された149億ドルをはるかに超える金額です。このような巨額の投資により、同社の発電能力は1.7ギガワット以上に拡大されることになります。このため、アナリストたちは投資サイクルについて再考する必要があります。JPMorganは、この投資サイクルが「予想よりも激しい」として、目標価格を90ドルに下げました。一方、Mizhoは目標価格を95ドルに引き下げました。市場では、今後短期間で大きなキャッシュロスが発生する可能性や、投資の実行に関するリスクがあると考えられています。

マクロ的な面では、世論の動向が変化しています。経済の健康状態や消費行動を反映する重要な指標である米国の労働市場は、冷え込む傾向を見せています。3月における雇用の増加量は178Kです。4月には、経済成長によりわずか6万2千の雇用が生まれただけでした。これは依然として好意的な数字ですが、このような雇用の減少は、経済の減速に対する懸念をさらに強めています。CoreWeaveのような、投資が多いAI関連インフラ事業にとっては、マクロ経済の停滞が将来の需要や資金調達の問題を悪化させる可能性があります。

戦略的投資家が考えるべき問題は、これが一時的な過小評価を引き起こすかどうかです。収益や投資に関する衝撃は実際にあり、そのため急激な下落が生じています。しかし、CFOは最悪の状況を過小評価しており、300億〜350億ドルの投資増加は、既に契約が結ばれている顧客との関係に基づいていると述べています。また、新しい設備が導入されることで、収益も増加すると予想されています。マクロデータを見ると、雇用情勢は改善傾向にあります。株価の下落は、収益に関するニュースによって過剰に反応した可能性がありますが、今後の株価は、さらなる減額が行われないかどうかにかかっています。

ミスプライシングのメカニズム：設備投資のタイミングと需要のバックログとの関係

CoreWeaveの設備投資の急増に対する市場の反応は、コストの発生時期と契約で定められた需要の実際の状況を正しく判断できなかった典型的な例でした。CFOのニティン・アグラワルは、現金の消費と収益の増加を区別する明確な仕組みを説明しました。彼は次のように述べています：新しい設備が稼働を開始すると、同社はデータセンターの賃貸費用を負担することになります。これには、電力費や設備の減価償却費も含まれます。一方、顧客からの収入は、その後数ヶ月間にわたって増加していきます。しかし、この期間中は、会社が多額の費用をかけても、それに応じた収入が得られるまでには時間がかかります。しかし、この売却行為では、300億ドルから350億ドルの費用が、即時かつ無保証の形で支払われてしまっているのです。つまり、このようなタイミングのずれは無視されているのです。

さらに重要なのは、CFOが指摘したように、このような大幅な投資の多くは、すでに契約済みの顧客との関係に基づいて行われているという点です。これが重要な違いです。このような大規模な投資は、単なる投機的なものではなく、既存の需要を満たすためのものです。同社は、年末までに活動可能な電力容量を1.7ギガワット以上に増やしていますが、そのための投資資金は、すでに受注済みの案件から得られています。ここでのリスクは、需要の存在そのものではなく、実行のタイミングや方法に関するものです。

この微妙な違いは、AI関連のバブルに関する広範なパニックの中で失われてしまった。大規模なオンラインサービスプロバイダーの発表によって引き起こされた不安が、売り急ぎを悪化させたのだ。AlphabetやAmazonが2026年に行う、AI関連の投資に関する発表には、驚くべきものがあります。現在、世界で最も大きな5つのクラウドサービスプロバイダーは、今年は少なくとも6000億ドル相当のAI関連投資が行われると予想しています。これはCoreWeaveにとって好材料であるはずですが、一方で、このような巨大な投資が実際に成果をもたらすかどうかという不安も生じました。投資家たちは、このような巨大な投資が実際に成果をもたらすとは限らないと恐れ始めました。その結果、インフラ関連株にとっては悪影響を与える自己完結型の不安循環が生まれました。CFOが説明した、契約に基づく段階的な実施方針は、この不安を和らげるものでしたが、市場の初期の反応は、その巨大な規模に対する過度な反応でした。

組み合わせたリスク/リワードの設定

この株価の最近の動向は、典型的な戦略的な分岐点となっています。激しい変動の後…ピーク時の64％以上が売却されてしまった。株価は大きく上昇しており、12月の低値から約50％も上回っています。この好調な動向を受けて、再び強気の見方が広がっています。Seaport Research Partnersは、この株を「買い」と評価の向上を発表しました。今月の初めに、この状況が持続的な底値になるのか、それともさらなる下落の前の一時的な反発に過ぎないのか、その点が重要になります。

評価額が大幅に変動しました。今では、その株価は…市場価値は678億ドルです。これは、以前の高値から大幅な割引となっています。これにより、ピーク時にはなかった安全余裕が得られます。シティ銀行が「買い」と評価し、135ドルの目標価格を設定していることは、最近の水準から大きな上昇が期待できることを意味しています。このポジティブな見通しは、同社の戦略的な位置付けや需要の減少に基づいています。

しかし、依然として主要なリスクは、マクロ的な要因によって引き起こされるものであり、それは直接、ハイパースケールクラウド企業の業績と関連しています。AIインフラに関する全ての議論は、大手クラウドプロバイダーによる継続的な大規模な投資に基づいています。CoreWeave自身の投資計画とは対照的に…今年は、5つの主要なクラウドサービスプロバイダーが主導して、6000億ドルものAI関連の投資が行われることになります。そのような支出の減少が続けば、CoreWeaveの成長戦略や、新たに獲得した設備を収益化する能力に直接的な影響を与えることになります。現在、この株価の動向は、労働市場の不況や、より広範な経済的不確実性という背景のもとで、そのハイパースケール企業としての投資サイクルの持続性を期待することにあります。

触媒とリスク：今後注目すべき点

現在の戦術的な展開は、売却が不正な価格設定を引き起こしたかどうかを確認するための、具体的な短期的な出来事に焦点を当てています。最初で最も重要なカタリストとなるのは、設備投資計画の実行です。投資家は、CFOが述べたように、コストと収入のタイミングを注意深く観察しなければなりません。新しい設備が稼働を始めると、電力費や設備の減価償却などのコストが発生し始めます。一方、顧客からの収入は、その後の数ヶ月で増加していきます。この段階的なスケジュールからの逸脱、つまり、コストが収入を上回って急増するような状況が発生した場合、それは実行のリスクを示すものであり、初期の急落を引き起こした現金不足の懸念を再び引き起こす可能性があります。

第二に、2026年後半に新しいNvidiaチップが登場することは、重要な需要の促進要因となります。CoreWeaveは、このハードウェアの更新によって大きな利益を得ることができる企業です。新しいハードウェアによって、新たなインフラのニーズが生まれると期待されています。このリリースのタイミングは非常に重要であり、スムーズな導入が行われれば、同社の成長戦略が実現し、大規模な投資の正当性が証明されるでしょう。逆に、何らかの遅延や技術的な問題が発生すれば、短期的な需要予測に影響を与える可能性があります。

しかし、最も大きなリスクは、依然としてマクロ的な要因によって引き起こされるものであり、それは直接、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーの動向と関連しています。AIインフラの構築は、大規模なクラウドサービスプロバイダーによる継続的な投資にかかっています。CoreWeave自身の投資計画とは対照的に…今年は、最大5つのクラウドサービスプロバイダーが主導して、6000億ドルものAI関連の投資が行われる予定です。そのような支出の減少が続けば、CoreWeaveの成長戦略や、新たに獲得した能力を収益化する能力に直接的な影響を与えることになります。現時点では、この株価の動向は、労働市場の不安定さや、より広範な経済的不確実性という背景の中で、そのハイパースケール企業としての投資サイクルが持続できるかどうかという点にかかっています。