コパーのラリーは、アメリカが関税を課さないかもしれないという期待にも基づいている。

今週、純額でコパルはそれほど減少していません。1％をちょっと超える程度です。しかし、方向性も同じく重要です。価格は下落しました。6月以来初めての週間減少退避する1トンあたり14,875ドル近い記録後でロンドン市場での1回の取引で3.6％の損失引き金となったのは、地雷事故や需要の急落ではありませんでした。ロイターの報道によると、白宮が精練された銅に対する関税を延期する可能性があるという。手軽に購入できるかどうかという問題があるからです。ある朝、夏の間に不足していた金属は、まるでアメリカの貿易政策を決定するための市場のようでした。

上に政策層がある本当のブーム

この集会が中断されるのは、ある意味で真実です。銅は電化のための金属であり、その購入者は、ますます多くの量を消費するデータセンターや発電システム、再生可能エネルギーです。供給は実際に困難な状況です。スメルターの停止により、第2四半期には世界の精製能力の16％が使用されない状態になった。、そして世界市場は、今年は赤字になると予測されています。フィッチ・グループのBMIのアナリストたちは、この上昇動きを評価した。根本的に正当な範囲を超えて拡大されている— 基本要素だけでなく、他の要素も役立っていたことがわかる。

投票に相当するプレミアム

ニューヨークの価格を記録的な高値に押し上げた要因は、大きくは関税でした。取引業者たちは、ニューヨークのコバルト先物市場の価格とロンドンのLMEの基準価格との差異を、貿易政策に関する重要な指標として捉えるようになりました。その理由は単純です：輸入に対する関税がかかると、アメリカの価格が世界の価格を上回ることになります。そのため、金属をアメリカに運んでその差を利用することが、利益を得られる商売となりました。7月には20万トン以上の精銅が到着し、これは12年来的な高値であった。、そしてCOMEXの在庫量は、約630,000トンという記録的な数値に達した。.

市場は、そのリスクをも含めて価格を設定している。Societe Generaleは、LMEグレードの金属をアメリカ東海岸に配送するコストをCOMEX先物と比較し、関税に関する推測される確率を計算している。8月のプレミアム値は、2027年1月に15％の関税が適用される可能性が15％であり、その1年後には30％の関税が適用される可能性が37％であることを示していました。これは、市場が保護について確信を持っているということではなく、市場がその点について賭けているということでした。

なぜホワイトハウスが躊躇するのか

行政部門の躊躇が問題なのです。それは臆病さではありません。第232条の関税は、実質的には産業政策に他なりません。「価格の傘」アメリカの鉱業や製錬が価値があるほどのレベルです。この主張は、その論理的に一貫しています。アメリカは年間約160万トンの精錬された銅を消費しており、生産量は約89万トンに過ぎない。需要のほぼ半分を輸入に依存しており、国内で最大の鉱山企業であるフリープORT・マクロランも同様です。国内で採掘される鉱物の大部分を占めている。.

問題は、価格の制御には二つの側面があり、それらが対立する関係にあるということです。生産者に報酬を与える高い価格は、すべてのアメリカの電線製造業者やケーブル会社、電気自動車の組み立て業者にとっては負担となります。中間選挙が近づいているそして、家族が支払う金額を減らすことを掲げる政府の政策です。当局は、家庭向け供給への恩恵が、有権者の電気料金や商品価格の上昇というコストに見合うかどうかを検討しています。つまり、この政策の利益者はごく少数の鉱山地域に集中している一方、損失を受ける人々は多く、多様で、投票する人々も多いのです。

2つの賭けが1つの株にまとまっている

市場の反応は、どれほど正確に違いを識別できるかを示していました。その報告が公開されたときには…アメリカの銅価格は4.6%下落した、そしてロンドンの現金と3ヶ月物の価格差は、以前は1トンあたり約42ドルだったが、今では逆転しています。物理的な不足の兆候は、コンテンゴ価格で10.65ドルになります。つまり、不足が解消されるということです。もし関税が適用されない場合、金属をアメリカの倉庫に運ぶためのアービレジャルが崩れ、その結果、世界市場に戻る可能性があります。そうなると、両方の指標が圧迫されます。もし関税が適用されるなら、アメリカの価格は上昇し続け、世界の価格もさらに上昇します。なぜなら、アメリカは一定量の金属を他国よりも多く購入するからです。

投資家が得た教訓は、銅鉱山業者は今や二つのリスクを抱えているということです。一つは電力化への実際の投資であり、もう一つはホワイトハウスの決定へのレバレッジ投資です。このレバレッジの効果は、一度の取引で明らかになります。フリープORTは…国内での売上の3分の1を生み出している。, 8%そして、Global X銅鉱石ETFは下落しました。S&P 500がほとんど動かない日には、7％の上昇です。しかし、それでも同じ株式は、今年中に約40％上昇している。悪い日々と順調な年がある間のその差は、資源にかかる政策コストの大きさに相当する。

賢明な解釈としては、銅の需要が崩れたわけではない。実際には、記録上の価格はある程度、政治的な要因によって決められていたのだ。そして、政治的な要因によって決まる価格は、一夜にして変わってしまう。選挙人に対してより安い商品を提供すると同時に、生産者に高い価格を保証する政府は、市場に「超サイクルは成立しない」という賭けを与えてしまったのだ。投資家が理解すべき重要な点は、単純ですが重要なことです：この金属は不足しているが、そのプレミアムは選択的であり、そのどちらか一方だけが現実の事実であるのです。