コパーは、月に500億ドルを処理するにも、求められる価格の半分も得られない。

コイニー・コスティジャン・コッパーの売却は、単なるニュースではなく、一つの数学的な教訓として捉えるべきです。会社を銀行に成長させるはずだったCEOが今週退任しました。初期の株主に対して支払うはずだった買い手も、現在4ヶ月が経過し、提示された価格は発注価格の半分にも満たない状態です。それも、自らをそう言うプラットフォームのためなのです。月に500億ドルを回収している取引量です。取引量は一方の手に、提案数はもう一方の手に保持しましょう。その差額こそが全てです。

これが数量表です。なぜなら、この売上は単なる比較表に過ぎないからです。

順番に行を読めば、図表が自然と表示されます。かつて25億ドルと記載されていた企業の価値が、今ではその半分の価格で売られることになり、さらにその半分以下の価格にまで下がってしまいます。このような状況では、投資した人は、売上手数料が1ドルも発生する前に、約30％の損失を被ることになります。これが、マークダウン形式で財務諸表が表示されるときの様子です。そして、小売業者にとって最も重要な数字です。私企業の「価値」というのは、買い手が契約を結ぶまでは何の意味も持ちません。そして、ここでの買い手の集団は、その価格で現れないのです。

ボリュームは収入ではなく、収入も利益を生むビジネスではない。

「月に500億ドル」と書かれているとき、人々が感じる本能は、まるでお金を印刷する機械のようだということです。この本能こそが、問題の根本です。500億ドルというのは、ClearLoopを通じて流れる資金の想定額です。コッパーの拘束下での和解制度これは、機関投資家が互いの担保を利用して取引を行う製品であり、資産を保管先から移動することはありません。つまり、チェックの取引形態と同じで、取引は同じ銀行内で処理されます。流れ込む量や決済される量は、利益として蓄積されるわけではありません。収益はごくわずかな差額で得られるだけです。最新の報告によると、2023年には1,206万ドルの収益がありましたが、損失は6,100万ドルでした。これが、コパル社が公表した最後の年度の数字です。

それが、低い価格で商品を提供する背後にあるメカニズムです。プラットフォームは巨額の資金を集めることができても、それを無駄にしてしまうこともあります。コパーには、そういう状況があったと言われています。1億900万ドル相当の現金2023年の報告書によると、時刻は実際に動いている。利益を上回る損失を出す企業は、存続するか、あるいは縮小するしかないのだ。彼らは2023年にもすでに撤退していった。企業の保管業務を停止するClearLoopだけに焦点を当てることで、それがカウントされる。コインベース、ビットフィネックス、クラーケンが決済クライアントとして利用されている— 本物のロゴスですが、どこでも自分の集落を経営できるようなロゴスです。

保管料の割引

数字を感じる最も適切な方法は、誰も見逃さない比較です。同じような暗号通貨のM&Aの例がそうです。マスターカードが、スタブルコインインフラ企業BVNKに対して18億ドルの契約を結んだ。香港のライセンスを持つ所有権管理プラットフォームのために、5億ドルの半分程度の価格でオファーを出している。千以上の取引相手そして、月間で500億ドルもの規模です。簡単に言えば、購入者たちは、支払いやスタブルコインのキャッシュフローに関連するレールに対して高額を支払っています。一方で、決済時にのみスプレッドを得る純粋な保管レールには割引が加えられています。保管というのは、必要不可欠なものであり、その価格もまた、一般的な設備の価格と同じです。IPOの機会が閉じたとき、ビットコインの価格は78,000ドル近くになり、過去の125,500ドルの高値からはかなり下回っています。そして、暗号資産の上場もすでに始まっています。待機状態で— 戦略的な売却こそが唯一の出口であり、戦略的な買い手は、誇示の権利ではなく、実際のキャッシュフローを得るためにお金を支払うのです。

CEOの退任は、物語ではなく、その兆候にすぎない。

アマル・クチナド、ゴールドマン前役員2024年後半に導入されたこの戦略により、Copperは銀行の手に渡ることになったが、売却が4ヶ月を経過するにつれて、その戦略は終了したという意味ではない。むしろ、その価格で取引が成立しないという実際的な兆候と解釈した方が良い。3ヶ月が経過し、提案価格が発行価格の40％になると、成長戦略を実行する役割を持つ人々の役割はますます少なくなり、取締役会が損失を受け入れるか、あるいは持ち続けるかを決める間、リーダーシップの空白が生じる。

その決定こそが、二つの解釈の分岐点です。同じ事実があるにもかかわらず、二つの解釈があります。

• 読むことについて：24xマークダックはピーク時の値段から、要求される価格の半分以下になっています。これは、弱気な状況です。「暗号資産インフラの制度化」というプレミアムは低下しており、利益を上回る損失を被る企業にとっては、待つことができる余裕が限られています。
• 資産保有の解釈：購入者群は実在しており、徐々に統合されていく。戦略的な銀行や保管機関には、決済のための仕組みが必要だ。ClearLoopの価値、ライセンス料、そして取引相手ネットワークの総和が、市場におけるキャッシュフローの多さと同じではない。そのため、2億ドル近くの基準値でも、企業経営がうまくいかない状況下でも維持可能である。

二つを区別するデータは、同じ観測値です。取引が成立するかどうか、そしてどのような価格で成立するか。つまり、今夜の単一の市場動向です。もしコッパーが提示された価格に達したり、その近辺で取引が成立すれば、市場は純粋な暗号通貨の保管サービスを大幅に割安な価格で評価していることになります。これは、そのようなサービスを重視する人々にとって新たな情報となります。もし取引が提示された価格を上回って成立したら——つまり、戦略的な購入者が高額で購入した場合——その場合は逆の結果となり、資産の価値は現金流よりも高かったということになります。終値を見る際には、ウォレットが取引所から出て行く様子を観察するように注意してください。サイズ、目的地、時期がすべて一致している場合は重要な情報ですが、どれか一つだけが異常な場合は単なるノイズに過ぎません。

明確に記載されている有効期限の条項です。なぜなら、この分野のあらゆる枠組みにはそのような条項が存在するからです。この教訓とは、その量は利益ではなく、所有権は商品化されるものだということです。したがって、暗号通貨のIPOの機会が再開されたり、戦略的な買い手が報告された入札価格を上回る金額で購入した場合には、何か意味のあることを学ぶことはできません。取引が成立した瞬間、その内容を再確認する必要があります。ためその数字を基準として再使用する前に、まずチェックリストを確認しましょう。それまでは、チェックリストはただ1行だけです。コパイアンは月に500億ドルを売却していますが、最も高い出資額でもその半分にも届きません。評価額とは、署名された内容に基づくものであり、誰も署名していないのです。