コパーは5億ドルで売却し、2億ドルのオファーを受けました。これが評価額です。

9月8日、アマール・クチニード――2024年10月からコパーのCEOを務める人物で、元ゴールドマン・サックスの幹部でもある人物――は、買い手を見つけるために努力する中で、ロンドンの暗号通貨保管業者を去った。月その時、価格が下落する瞬間が来る。ビットコインの価格は78,000ドル近くになり、恐怖と貪欲のバロメーターは「貪欲」の状態に戻る。一方、銅の価格は…カントル・フィッツジェラルド社が5億ドルの価格で販売した。5月以降、引き下げられました。2億ドル近くの提案があるつまり、自社の投資家が投入した約2億8600万ドルには及ばないということです。

コパーを購入することはできません。それは私的資産であり、これは株式市場ではありません。むしろ、これを一種の実験として捉えるべきです。今回のサイクルで、ほとんどの公開されている暗号資産株が一般消費者に販売されている中で、機関投資家たちがこの事業に対してどう思っているかということです。つまり、機関投資家の視点から見ると、暗号資産のブームを保有するには、機関的なデジタル資産インフラが最適な方法だということです。

コッパーが乗っているもの、そしてそれが実際に何であるか

Copperは2018年に保管機関として設立されました。– 企業が暗号資産を管理する会社です。その主力製品はClearLoopで、これは取引所がチェーン上のコインを動かすことなく取引を処理できるネットワークです。理論上は、この採用事例は実際に存在するものであり、作り物ではありません。ClearLoopです。クオンバイス、Kraken、Bitfinexを顧客に持つ。そして、2024年の報告によると、月間で1000億ドル規模の金額が、約2000万件の取引によって処理されている。銅会社は2023年に自社の企業保管機能を停止し、この決済システムに全てを注力した。

それが「制度的な採用が進行している」という主張であり、実際の運用レベルでもその正しさが確認されている。購入者たちの提示価格も同じ主張であり、契約締結の段階でその正しさが検証されるが、彼らは意見が異なる。

メカニズム：ノティオナルは収益ではない

ここにギャップがあります。ClearLoopの1000億ドルの月間純資産は、流れの量に過ぎません。つまり、どれだけの価値がそのシステムを通過するかということです。これはCopperの収益ではありません。2023年、最も最近の年間データによると、Copperは…営収は2060万ドルで、損失は6100万ドルだった。対してピーク時のベンチャー企業の評価額は約25億ドル近いそれは、財務諸表ではなく、物語的な内容を表すための数値でした。

セッティメントとは、利益率が低く、サービスを商業化したものです。Fireblocks、BitGo、Anchorageといったサービスや、BNY MellonやState Streetといった銀行と競争しています。これらのサービスは、料金を引き下げることで市場での競争を続けています。購入者がCopperを検討すると、5億ドルの価格が、その量の対応する費用を意味します。2億ドルのオファーは、収益と損失を考慮したものです。これは、ベンチャー企業が新しいチェックを使って価格を上げることができなくなる時の典型的な状況です。同じ段階で価格が維持されていた人々の間では、現金で支払わなければならない単一の購入者との接触によって、その価格は崩れ去ります。

公開されたテープが一致している

監視レールの価格がどうなっているかについて、個人業者からの情報を信じる必要はありません。公的な機関も同じ実験を行っています。2026年の最初の暗号通貨IPOとなるBitGoです。1月には18ドルで販売され、約22.43ドルで販売が開始されました。、a初登場価値は約26億ドル9月初旬には、その在庫が…7.78ドル近くで取引されました。— 初回公開価格より約57％低い。再び、両者は同じ結論に至った。つまり、機関投資家による保管や決済は、実際には商業的な活動であり、経済的にはあまり有望ではないものだ。

CopperとBitGoの違いは、プライベートマークとパブリックマークの違いです。どちらも下落しています。Copperの数値が悪く見える唯一の理由は、25億ドルのピークが最後の幻想的な局面であり、2億ドルのオファーが監査を必要とするからです。

今夜実際にできること

「ウォークアウェイ」とはフィルターに過ぎず、短いものではありません。ある株式が「インスティテューショナル・クリプト・レール」を所有する手段として提示される場合、取引を失敗に追い込む要因は、顧客リストではなく、その株式が収益や利益になり得るかどうかです。公開市場で取引可能な純粋な預金業者であるBitGoは、あなたの目安となる指標です。そのIPO価格と、預金収入が手数料の削減よりも速く成長するかどうかを注意深く観察しましょう。もしその株式が1000億ドルの概念上の価値を収益に変換できないのであれば、プライベートなユニコーンも、公共の預金業者も、その故事が求める比率を達成することはできません。

いつものように、二つの解釈があります。悲観的な解釈としては、これはあるカテゴリー全体の構造的な特徴です。楽観的な解釈としては、戦略的バイヤーが銅の香港でのライセンスや銀行級のレールを購入し、規制されたアジアの保管サービスに参入する可能性があります。これは、スタンダード・チャーレントとマスターカードが暗号資産インフラを購入しているのと同じ理由です。これらは同じデータウィンドウから得られる逆の結論であり、今週のデータではそれらを区別することはできていません。

このプランは、経済状況が変わった時に失効する。物語が変わった時ではない。次の資金調達を行う前に、一つ確認しておくべきことがある。つまり、収益が想定値からどれだけ減少するか、そして実際の買い手が——資金調達ではなく——価格について合意できるかどうかだ。コパーの提示価格によると、差額は出資額の60％である。これが重要な数値であり、公表されている情報もすべてドルで記載されているからだ。