コッパーの1日間の急落は、需要の崩壊ではなく、関税の緩和だった。

2026年9月10日の朝、ホワイトハウスは、そうしたことを行ったと発表しました。輸入された精錬銅に関する関税について、最終的な決定はまだ出されていない。COMEXの10月銅先物価格は、1日中に4％以上下落し、約6.585ドル/ポンドになった。数日前には記録的な値上がりをした市場であるにもかかわらず、9月7日～8日には、1メートルトンあたり14,533ドル。それは暴力的な二段階の動きであり、こうした状況から結論を導くのは簡単です。つまり、バブル相場が崩れ、価格が下がるのは、世界がもはやそのほど多くの銅を必要としないからだというわけです。 購入する前に、その点を確認してみたいです。私の意見では、より正確な見方は、「米国以外の地域での供給不足が解消された」というよりは、「価格を支えていた地域的なプレミアムがなくなった」ということです。

LME三ヶ月物（USD/トン） COMEX 10月期（USD/lb） マイルストーン、連続ではない

日付	市場	価格	注
2026-01-07	LME	~$13,000 /t	実行の開始
2026-01-29	LME	14,527.50ドル/1日以内	閉じた状態で、13,720.50ドル/t
2026-07-20	LME	$13,633 /t	プルバック
2026-09-07	LME	$14,533 /t	記録的な高さ
2026-09-10	COMEX 10月	~$6.585 /lb	−日中間の4%；関税は決定されていない

この記録は、実際には単一の世界的な不足という前提に基づいて作られているわけではない。国際銅研究グループの予備データによると、世界の精製銅市場は2026年前半には、約131,000トンの余剰があります。価格を押し上げている要因は、米国の関税に関する予測だった。カソード不足ではなかった。6月には、COMEXとLMEの3ヶ月物銅の価格差が拡大した。1メートルトンあたり約400ドル市場は輸入関税のリスクを評価している。このような状況により、銅がアービルレージの対象となり、関税が適用される前に、金属をアメリカに運ぶことが可能になった。

このアービタッジは実際に存在し、その規模も大きかった。アメリカの精錬された銅や銅合金の輸入量です。2026年7月には、225,094メートルトンという記録的な数値を記録し、これは1990年以来最高の1ヶ月間の数値です。アメリカの在庫が積み重なっていった。9月初旬時点で、COMEXの在庫は約694,000メートルタンになっていた。世界の可視的な在庫総量の約70％COMEX、LME、SHFEで追跡されている。 その帳簿のもう一方の側面は、負の影響であった。7月末時点のデータによると、LMEの倉庫在庫は減少していた。5月末以降、24％で295,275トンに達したそして、上海商品取引所の株価は3月中旬以降、80％以上下落し、約8万トンになりました。これは前年の8月以来の最低水準です。ゴールドマン・サックスのアナリストたちは、そのメカニズムを明確に説明しており、米国以外の市場の状況についても触れています。「関税の予想に基づく米国の輸入による影響で、状況は依然として厳しい。」今日の米国以外の在庫の減少を9月10日の数値として扱うことはできない。そのデータは7月末のものだ。しかし、どれだけの金属がすでに海外に移動していたかがわかる。 だからこそ、9月10日の下落は正確な名称が必要だ。ホワイトハウスの決定がないことで、私の生産量や需要、在庫には変化がなかった。ただ、期待される関税が変わっただけだ。過去最高の量の金属が米国に引き寄せられ、価格差が約400ドルにまで広がっていたが、その価格差が縮小し始めた。COMEXでの価格も最も影響を受けた。Freeport-McMoRanの株価は同セッションで約7％下がった（Ainvestのデータによる）。長期的な価格低下により、銅の実体価格が下がった。 この崩落は、世界が銅を枯渇しているかどうかよりも、米国の関税政策について多くを語っている。9月10日には米国外での物理的な不足は解消されなかった。実際に縮小したのは、過去最高の価格を引き起こした米国由来の価格差だった。これは需要の破壊ではなく、関税の再評価によるものだ。結論を変える唯一の要因は、COMEX-LMEの価格差が維持されるか、再び400ドルに広がるかどうかである。もし基準価格が維持されながら価格差が再び拡大するなら、それは同じ取引内の感情の変化に過ぎず、実際の逆転ではない。