コーパーカンパニーズの52週間の低値は、割引価格ではなく、再評価によるものです。

一度の取引で価値の5分の1が失われる株は、通常すぐに売却されます。CooperVisionやCooperSurgicalを作っているコンタクトレンズや女性健康製品のメーカーであるCooperCompanies（COO）も、9月10日にそのようにしました。今日の早朝には、51ドル近い52週間の低値を更新した。「指導の調整」という見出しの前には、その理由が説明されていました。しかし、このニュースの重要な点は、その変化そのものではなく、その変化が露呈する問題点です。つまり、同社の業績はすでに停滞しており、現在示されている数値は、3ヶ月前と比べてかなり悪化しているのです。

ディップバイヤーが動きを控えるべき理由は、ガイダンスの減少の仕方にある。2026年度の年間収入は、34.3億ドル～33.8億ドルの範囲にまで減少し、これは前年度の36.5億ドル～35.3億ドルからです。— 中央付近で約4％の削減です。1株当たりの収益は、3.05～3.15ドルから2.70～2.80ドルに上昇した。約11％の削減です。収益の削減が売上の削減よりもほぼ3倍も深刻な場合、問題は単に需要が弱まるということではありません。実際には、コストや費用の増加が、売上が低下した後でも早急に影響を与えるのです。

その記述は、第3四半期の実際の結果によって確認されます。収入は前年比わずか1％増加し、11億6600万ドルになった。1%の有機成長でした。コーパービジョンは、717百万ドルという値段で、実質的に無価値だった。米国のチャンネルでの在庫削減計画によって圧力を受けている。コーパースurgicalは、3％の成長率で349百万ドルに達した。— 二桁の成長率を実現したにもかかわらず、投資家が支払いを行った後は、その成長は十分ではない。そのため、アナリストたちは、この部門を他の同業他社と比べて遅れていると評価している。実際、この株価は、そもそも成長の原動力として評価されていないのだ。

見た目が安そうな複数のものは、罠です。

連続的な収益成長を見ると、これは価値株のように思えます。現在の価格が54ドル近くであるため、COOの場合、連続的な収益成長に対するパフォーマンスは18倍程度です。これは、Alconの約50倍や、同じ視覚・口腔ケア分野のAlign Technologyの20倍半ばに比べてかなり低い数値です。さらに、EV/EBITDAが13.7倍という数値もあり、結論としては「市場が過剰評価した」と言えるでしょう。

その考え方が成り立つのは、市場が保証する利益が実際に得られる利益である場合のみです。しかし実際にはそうではありません。目標とする業績予測を下げた場合、その株価は、今回の財年間で会社が生み出すと言われる利益の約20倍になります。つまり、将来のEPSが過去のEPSよりも高くなっているのです。将来のP/Eが過去のP/Eを上回るということは、逆の方向での再計算の兆候です。それは、将来の利益に対する割引ではなく、過去に放棄した利益に対する割引です。このような比率を適用すると、本来は高価な投資だったものが、約1%成長する事業に対して、適切な価格で投資することになります。

残りの要因も、赤い旗印を和らげるどころか、むしろそれを強化しています。成長率は1桁程度で、四半期ごとに横ばいです。「高品質」の医療事業としては、利益率が低く、投資資本対収益率は1桁の中程度の数値です。また、総売上高に対する運営利益率は12％近くで、65％の総売上高に対しては、かなり多くの利益が損失として出てしまっています。勢いが弱まっており、5日間で約22％下落し、年間では3分の1下回りました。50日平均値や200日平均値よりも低く、過度に売られすぎている状態です。これだけでは買うべき信号とは言えません。勢いというのはタイミングの指標であり、過度に売られすぎた状態が改善しているという意味ではありません。

ホールドは販売ではなく、欠けている触媒が重要です。

別途考慮すべき要因があります。それは、ノイズの中に埋もれてしまいやすいからです。バランスシートが最も重要な要素です。純債務は24億ドル近くであり、株式資本は約83億ドルです。つまり、債務対資本の比率は0.3程度で、適度な水準です。また、自由現金流も年々大幅に増加し、5億ドル以上になりました。ここでの問題は、財政状況の健全さではありません。安全度の評価は「Hold」となります。つまり、報告書の内容が悪化しても、新たな「Buy」の評価は得られないのです。

また、この会社がCooperSurgicalを維持することを選んだことも重要です。戦略的評価の結果、CooperCompaniesとなったのです。分割形態を維持し、売却しないことBNP Paribasのアナリストたちが示唆した決定により、株価が下落した。また、株式を保有していた投資家にとっては、配当による価値の向上という可能性があるため、これは大きな打撃となる。そうした投資家にとって、退場の措置を取ることで、取引での下落分を補うことはできない。

これらの要因が、すでにその株を持っている人にとって売却の理由になるわけではありません。報告書の内容が悪化して「買い」から「保有」へと評価が下がるのは、業績が悪化しているということではなく、自然なプロセスです。投資する予定のない人にとっては、この評価は異なります。注目すべきは、報告書の内容が改善され、弱い状態から適切な状態へ移行することです。CooperVisionの米国のチャネルでの在庫が正常化し、コンタクトレンズの収益が再び加速するか、または利益率が安定し、下方修正ではなく上方修正になることです。報告書の内容が改善した証拠を買うべきです。その間、1％成長している企業で18倍のトレーリング倍数が付く場合、それはただ会社が来年の予定について何を言ったかを忘れてしまえば、得策になります。