コーパーの357％という「ビート」は、単なる幻想に過ぎない。しかし、その「ミス」は実在する――そして、キャッシュフローも同様だ。

コーパー・カンパニーズは、まるで大成功のような見出しを掲載しました。GAAPベースの1株当たり利益は2.24ドルで、前年比で約357％増加した。そして、それは何年かで最悪の日々の一つだった——株価が通常の会期では6%減少し、さらに16%ほど減少した。どちらも同じ四半期報告から出てきたものであり、その差異こそが全ての故事なのです。

ある企業が357%の収益成長を報告しているにもかかわらず、市場は依然としてその株価を高く評価している場合、その成長はほとんどの場合、実際の業績ではなく、単なる幻想に過ぎない。ここでもまさにそうでした。2.24ドルというのは…2021年の知的財産権の譲渡に関する英国税務当局の審査が完了したことにより、3億7千万ドルの一時的な税金の優遇措置があったため、価格が上昇した。それを取り除けば、その下にあるビジネスはほとんど成長しなかった。非GAAP純利益はわずか1%増加した。1年前のものです。

市場はその収益を無視しているわけではなく、実際に収入の数値を注目していたのです。第3四半期の売上高は10.66億ドルで、1%増加した。、aアナリストが予想した約11億ドルに比べて低いそれは、大幅な低下です。8％の成長率。コーパーは前四半期の数値を記録した。そして、それが株価が再評価される理由です。

エンジンが停止してしまった――なぜか

この事業は二つの部分から成り立っている。収益の約3分の2を生み出すコーパービジョンというコンタクトレンズ部門が成長の原動力であるが、その成長は止まってしまった。この四半期は0％のオーガニック成長であり、米国のチャネル在庫が減少したことが影響を与えました。. EMEAは引き続き成長したが、アジアとアジア太平洋地域は減少した。.

衰退した成長観にとって重要なのは、なぜなぜなら、すべての商品が同じ価格であるわけではないからです。経営陣はこれを意図的な在庫調整と説明しています。光学チェーン各社は、価格上昇やプライベートラベルの商品の販売、IT機器の更新などに備えて、在庫を増やしていましたが、今はその在庫を減らしているところです。同報告書によると、米国の消費動向は依然として中速の数値で成長している。在庫削減は、ほぼ半分が完了しており、主に第4四半期に終了する予定です。コーパービジョンは、第4四半期においてマイナス2％から横ばいのオーガニック成長を目指している。それは負の数であり、投資家たちはそれを強く売り出した。

これは、売り急ぐ状況によって必ず認識しなければならない明確な違いです。ここでは、事業の運営方針が変わらず、単に感情が悪化したというわけではありません。短期的な状況は実際に悪化しており、核心事業に関する予測も今では負の方向になっています。つまり、17％の下落は単なる恐怖によるものではありません。しかし、そのメカニズムは特定のものであり、需要の破壊ではありません。消費者は依然としてレンズを購入しています。ただ、販売チャネルは在庫を少なく保っているだけです。

キャッシュフローの橋渡し

ここで、数字はもはや謎ではなく、私が信頼できるものになります。クーパーが生み出したものです。その四半期における自由現金流量は2億7300万ドルで、66％増加した。、そして最初の9か月間で5億2800万ドルを記録し、86％の増加となった。経営陣はその目標を再確認した。2026年から2028年の間に、累計で22億ドルの自由現金フローが発生する。.

それが、このプロジェクト全体の緊張関係です。今四半期では1％成長したものの、実際にはかつてないほど多くの現金を失っているのです。破綻している理論は、通常、現金流がなくなるという形で現れます。しかし、ここでは逆のことが起きています。低価格は確かに存在しますが、現金化も確実に行われているのです。

オフセットについては明確に把握しておく必要があります。なぜなら、ここに問題があるからです。買い戻し行為により、その四半期には自由現金が不足し、その一部は借入によって補われていました。同社は、今回、第4四半期の自由現金流量が約1億7000万ドルになると予想しています。ただし、2億7200万ドルの訴訟費用が除かれています。. 肥沃度に関連する訴訟による費用が、約3億1600万ドルにまで増加した。貸借対照表上で。利益率は低下した。製造コストや為替リスクによる60ベースポイントの影響そして、次の財年には実効税率が約2ポイント上昇するでしょう。

これにより、論文の結論は一つの条件に集約されます。すなわち、在庫削減が終了した後、CooperVisionの有機的成長が正の方向に転じ、再び加速する必要があるのです。コンタクトレンズ市場の4～6％のペースその自由なキャッシュフローが維持されているからです。経営陣は、在庫の過剰状態も2027年度までには解消されると述べています。12月まで、2027年度の具体的な見通しを提示しない状態です。その12月の見通しが、実際に重要な判断基準となります。もしレンズの生産が在庫状況から回復すれば、現在の低い価格設定が維持されるでしょう。しかし、そうでなければ、在庫は依然として安価のままです。

つまり、その下落はある程度当然のことであり、苦痛もテープ上にのみ現れるわけではない。しかし、実際のキャッシュフローは確かに存在し、その影響は構造的なものではなく、個別的なものだ。間違った行動とは、税引前利益から株を買うことだ。より賢い選択は、12月の業績予測を見て、在庫の改善が実際に売上の回復につながったかどうかを判断することであり、税金による利益を決定プロセスから完全に除外することだ。